主題：解讀中國(guó)平安2020年年報(bào)

2020年全年中國(guó)平安的累計(jì)漲幅甚至不到4%，跑輸大盤至少10個(gè)點(diǎn)。再加上前不久剛發(fā)布一份令人并不怎么滿意的年報(bào)。相信不少投資者已經(jīng)氣得跳腳。


但這份年報(bào)真的那么不堪嗎？實(shí)際上究竟又有多少人去深入了解過(guò)這些業(yè)務(wù)形成的邏輯？

在這里不妨做一個(gè)比較詳細(xì)的解讀。

中國(guó)平安旗下涵蓋六大業(yè)務(wù)：壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)資金投資組合業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、銀行業(yè)務(wù)以及剛發(fā)展起來(lái)的科技業(yè)務(wù)。

正是這六大業(yè)務(wù)的變動(dòng)構(gòu)成了中國(guó)平安整體收入和利潤(rùn)的變化。


為了更好了解當(dāng)中的業(yè)務(wù)具體構(gòu)成，下面對(duì)這六大業(yè)務(wù)逐一解析。

壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)：

以個(gè)人險(xiǎn)和團(tuán)體險(xiǎn)為主，按保險(xiǎn)規(guī)模分為新業(yè)務(wù)和續(xù)期業(yè)務(wù)。

在這簡(jiǎn)單說(shuō)一下新業(yè)務(wù)和續(xù)期業(yè)務(wù)的意思。

新業(yè)務(wù)是指投保人買了一份保險(xiǎn)，之后每期上交的保險(xiǎn)費(fèi)收入。換言之，新業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)企業(yè)的新保險(xiǎn)保費(fèi)收入。

續(xù)期業(yè)務(wù)是指盡管投保人每期都交了保費(fèi)，但保險(xiǎn)合同有固定保期的。當(dāng)保期到了，投保人要想繼續(xù)獲保就要續(xù)期。而續(xù)期類似一開(kāi)始買保險(xiǎn)那樣，重新購(gòu)買的意思，續(xù)期了之后還是要求每期交保費(fèi)的。所以，續(xù)期業(yè)務(wù)也可以說(shuō)是保險(xiǎn)企業(yè)的原保險(xiǎn)保費(fèi)收入。

中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)由平安壽險(xiǎn)、平安養(yǎng)老險(xiǎn)和平安健康險(xiǎn)這些企業(yè)經(jīng)營(yíng)，并通過(guò)代理人、銀保、電話銷售以及互聯(lián)網(wǎng)銷售保險(xiǎn)產(chǎn)品。

2020年中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不太好，凈利潤(rùn)較去年下滑了7.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，新業(yè)務(wù)價(jià)值率同比下降14個(gè)百分點(diǎn)。


繼續(xù)追蹤下去其實(shí)可以發(fā)現(xiàn)，2020年壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)代理人和電話銷售、互聯(lián)網(wǎng)及其他渠道保費(fèi)全線下滑，僅有銀保渠道維持正數(shù)。

不難猜出，受疫情影響，代理人不能像以往那樣在線下正常展業(yè)（支付給代理人的業(yè)務(wù)傭金也同比下降18.6%），最后造成了保險(xiǎn)收入增長(zhǎng)放緩。

但也由于疫情讓比較多人開(kāi)始更加重視健康問(wèn)題，所以多數(shù)投保人愿意繼續(xù)對(duì)保險(xiǎn)進(jìn)行續(xù)期，使得續(xù)期業(yè)務(wù)整體維持小幅增加。從險(xiǎn)種變化看發(fā)現(xiàn)，分紅險(xiǎn)和投資連結(jié)險(xiǎn)下降，而年金險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)、傳統(tǒng)壽險(xiǎn)、長(zhǎng)期健康險(xiǎn)、意外及短期健康險(xiǎn)維持上升。

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)：

說(shuō)到中國(guó)平安的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，相較于其他保險(xiǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是最為齊全的。由于數(shù)量太多，這里主要著重說(shuō)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入居前五位的險(xiǎn)種：車險(xiǎn)、保證保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)和企業(yè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)。

這五大類險(xiǎn)種原保險(xiǎn)保費(fèi)收入合計(jì)占平安產(chǎn)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的94.6%。


2020年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入還是比較穩(wěn)健發(fā)展的，同比增長(zhǎng)5.5%，但凈利潤(rùn)同比下降22.9%。主要是車險(xiǎn)綜合改革背景造成的。

財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入主要來(lái)自車險(xiǎn)。由于車險(xiǎn)綜合改革規(guī)定保險(xiǎn)企業(yè)必須為消費(fèi)者讓利，保費(fèi)下降使得財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)整體綜合成本率上升了2.7個(gè)百分點(diǎn)。

保險(xiǎn)資金投資業(yè)務(wù)：

保險(xiǎn)資金投資業(yè)務(wù)主要由壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)里面的閑置資金組成的。為了更高效利用這些錢，保險(xiǎn)企業(yè)一般會(huì)把這些閑置資金進(jìn)行理財(cái)投資。

細(xì)分可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)保險(xiǎn)資金投資組合以投資債權(quán)類投資為主，權(quán)益類投資為輔，同時(shí)保留部分現(xiàn)金應(yīng)對(duì)不時(shí)之需。


截止2020年12月31日，保險(xiǎn)資金投資規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了3.74萬(wàn)億，比去年增加16.6%。不過(guò)，保險(xiǎn)資金投資業(yè)務(wù)凈投資收益率和總投資收益率反而分別比去年下降0.1%、0.7%，出現(xiàn)小許下滑。

如果結(jié)合去年全球大放水導(dǎo)致市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下滑背景以及保險(xiǎn)資金投資標(biāo)的去分析其實(shí)不難理解。保險(xiǎn)資金投資本來(lái)就需要以低風(fēng)險(xiǎn)為主，因此多數(shù)投資到債券和理財(cái)產(chǎn)品領(lǐng)域，而去年股票市場(chǎng)迎來(lái)一波小牛市，反觀債券市場(chǎng)行情比較低迷。受此影響，保險(xiǎn)資金投資組合收益有所承壓。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)：

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要分為信托和證券兩大領(lǐng)域，通過(guò)平安信托、平安證券兩大平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。而其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)則是由平安融資租賃和平安資產(chǎn)管理等進(jìn)行管理。

信托業(yè)務(wù)涉及特殊資產(chǎn)投資、基建投資、服務(wù)信托、私募股權(quán)投資四大領(lǐng)域，多以債券投資為主。證券業(yè)務(wù)向客戶提供證券經(jīng)紀(jì)、期貨經(jīng)紀(jì)、投資銀行、資產(chǎn)管理及財(cái)務(wù)顧問(wèn)等服務(wù)。

2020年信托業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)稍有下滑，證券業(yè)務(wù)和其他資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)較大的增幅，原因是去年全球放水帶來(lái)了一波小牛市，手續(xù)費(fèi)及傭金收入大幅增加，反之債券市場(chǎng)表現(xiàn)低迷。


盡管受疫情影響資本市場(chǎng)震蕩，但整體上資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)仍同比增長(zhǎng)18%。

銀行業(yè)務(wù)：

銀行業(yè)務(wù)來(lái)自大家比較熟悉的平安銀行。

受疫情影響，去年大多數(shù)銀行都不好過(guò)，加上國(guó)家要求銀行讓利中小企業(yè)助力復(fù)工復(fù)產(chǎn)，壓縮了凈息差。由于平安銀行受益正在進(jìn)行的零售轉(zhuǎn)型，跟招商銀行這類輕型銀行發(fā)展模式那樣，業(yè)務(wù)經(jīng)受住了考驗(yàn)，全年凈息差僅下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)較快的恢復(fù)。

2020年銀行業(yè)務(wù)營(yíng)收和凈利潤(rùn)仍能維持正數(shù)增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)11.3%、2.6%。其中，零售業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)10.8%，在營(yíng)業(yè)收入中占比為57.7%。

此外，資產(chǎn)質(zhì)量方面也變得更加優(yōu)秀。比如，不良貸款率下降非常明顯，貸款撥備覆蓋率（60天以上）繼續(xù)增加。不過(guò)，核心一級(jí)資本充足率有所減少，需要留意一下。

科技業(yè)務(wù)：

科技業(yè)務(wù)主要依靠互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)收入，通過(guò)陸金所控股、金融壹賬通、平安好醫(yī)生、汽車之家、平安醫(yī)保科技等子公司進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。

科技業(yè)務(wù)不難理解，就是通過(guò)打造互聯(lián)網(wǎng)線上平臺(tái)，比如壹賬通、平安好車主、平安企業(yè)寶、金管家等app，更高效去幫助旗下所有業(yè)務(wù)提供流量和其他服務(wù)支持，并以此為基礎(chǔ)收取費(fèi)用。

實(shí)際上，我們經(jīng)常看到的那些金融科技、數(shù)字醫(yī)療之類高大上專業(yè)術(shù)語(yǔ)，說(shuō)白了是對(duì)互聯(lián)網(wǎng)科技賦能業(yè)務(wù)的逼格說(shuō)法。

雖然科技業(yè)務(wù)起步不久，但表現(xiàn)還是比較好的，同比增加了8%。由于疫情問(wèn)題，有很多保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不能在線下開(kāi)展，反而促進(jìn)在線服務(wù)滲透率大幅提升。


比如，2020年這一年，壹賬通在線上促成超1000億元貸款交易規(guī)模，壹錢包為超3.23億個(gè)人用戶提供理財(cái)、購(gòu)物、支付、積分等金融和消費(fèi)服務(wù)；平安好醫(yī)生為用戶提供7x24小時(shí)在線咨詢、健康管理、處方、掛號(hào)、二次診療意見(jiàn)及1小時(shí)送藥等一站式醫(yī)療服務(wù)，累計(jì)線上咨詢量超10億人次；汽車之家移動(dòng)端日均活躍用戶數(shù)達(dá)4211萬(wàn)，“平安好車主”APP注冊(cè)用戶數(shù)突破1.26億，12月當(dāng)月活躍用戶數(shù)突破3000萬(wàn)。

此外，平安醫(yī)保科技剛成立不久，圍繞醫(yī)院、醫(yī)生、藥店、參保人，打造智慧醫(yī)保一體化平臺(tái)，為壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)提供服務(wù)，目前已累計(jì)中標(biāo)10多個(gè)省級(jí)平臺(tái)建設(shè)工程項(xiàng)目。

2020年科技業(yè)務(wù)總總收入903.75億元，同比增長(zhǎng)10.1%。其中，金融壹賬通收入同比增長(zhǎng)42.3%。平安好醫(yī)生收入同比增長(zhǎng)35.5%。而汽車之家在國(guó)內(nèi)乘用車銷售量同比下降6%的挑戰(zhàn)下，收入同樣錄得2.8%同比增長(zhǎng)。

......

整體上，可以發(fā)現(xiàn)2020年中國(guó)平安無(wú)論營(yíng)收還是凈利增速都表現(xiàn)為放緩的跡象。具體為，營(yíng)收同比凈增長(zhǎng)4.23%，凈利潤(rùn)同比下滑4.2%。

結(jié)合前面拆解的六大業(yè)務(wù)，造成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)放緩的原因主要與壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)兩大業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)下滑有關(guān)。

一是2020年疫情影響，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)因線下缺失，大大放緩了這部分領(lǐng)域的增長(zhǎng)速度；二是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)受車險(xiǎn)綜合改革影響提高了整體成本。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)不多說(shuō)，2021年車險(xiǎn)綜合改革持續(xù)深化，短期車險(xiǎn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇行業(yè)洗牌，賠付率逐步提升，加大綜合成本率壓力。

目前關(guān)鍵在于壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)這里面出現(xiàn)了較大問(wèn)題。

實(shí)際上，自2018年以來(lái)，中國(guó)平安壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)的新單和NBV都是負(fù)增長(zhǎng)的，遠(yuǎn)低于之前幾年30%的增速。雖然近年客戶規(guī)模總體繼續(xù)增加，但客均營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)出現(xiàn)較大下滑。

2020年壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值營(yíng)運(yùn)回報(bào)率下降了10.5%，其中新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)更是少了差不多一半。這樣的成績(jī)放在保險(xiǎn)股中幾乎是排末名。


壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)绱顺袎海袊?guó)平安到底經(jīng)歷了什么？

上一輪景氣周期，保險(xiǎn)行業(yè)受益于2013年對(duì)保險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化的放開(kāi)。但2017年，134號(hào)文件落地，監(jiān)管重新收緊，保險(xiǎn)行業(yè)逐步進(jìn)入下行。

在134號(hào)文件嚴(yán)監(jiān)管之下，投資理財(cái)類的險(xiǎn)種受限，以保障為主的險(xiǎn)種開(kāi)始受到青睞。

中國(guó)平安當(dāng)時(shí)曾靠著平安福這款明星爆款產(chǎn)品推動(dòng)壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)收入大幅度增加。然而，隨著越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品加入，價(jià)格戰(zhàn)加劇，代理人開(kāi)單難度越來(lái)越大，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力。

2018年下半年起，中國(guó)平安率先開(kāi)展壽險(xiǎn)改革。改革措施主要包括：渠道上的減員增效，產(chǎn)品上的結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，在壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)引流的基礎(chǔ)上，利用大數(shù)據(jù)等科技手段打造綜合金融生態(tài)圈，形成一個(gè)閉環(huán)。

壽險(xiǎn)改革有陣痛是正常的，只不過(guò)今年疊加了疫情影響，才使得壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)承壓明顯。

截至2020年底個(gè)險(xiǎn)渠道代理人規(guī)模降至102萬(wàn)人，同比下滑了12.3%，活動(dòng)率大幅下降11.6 個(gè)百分點(diǎn)至49.3%，代理人人均月收入為 5793元，也同比下滑了8.2%。但受代理人規(guī)模下滑以及業(yè)務(wù)規(guī)模變動(dòng)等影響，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體傭金支出也跟著同比下滑18.6%。


雖然2020年中國(guó)平安交了一份不怎么合格的答卷，但是六大業(yè)務(wù)構(gòu)成綜合金融生態(tài)圈戰(zhàn)略才是主菜。中國(guó)平安最有可能依靠綜合金融生態(tài)圈跳出業(yè)績(jī)瓶頸。

說(shuō)到金融生態(tài)圈，那就不得不提到巴菲特的公司伯克希爾哈撒韋。伯克希爾哈撒韋是一家偉大的保險(xiǎn)投資集團(tuán)，但收入構(gòu)成保費(fèi)收入僅有四分之一，零售服務(wù)占比一半。也就是說(shuō)，巴菲特的商業(yè)模式，是用保險(xiǎn)費(fèi)收入導(dǎo)流，獲得源源不斷的資金，然后依靠自己強(qiáng)大的投資能力做資管，投向零售服務(wù)、鐵路能源等多個(gè)領(lǐng)域。

中國(guó)平安也是以龐大的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)導(dǎo)流，在此基礎(chǔ)上衍生一系列金融生態(tài)閉環(huán)，反哺保險(xiǎn)主業(yè)。

如何理解中國(guó)平安的綜合金融生態(tài)圈？

在這里面，平安用戶既可以向旗下壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)企業(yè)和產(chǎn)險(xiǎn)公司購(gòu)買保險(xiǎn)，又能找平安銀行存貸款或者平安租賃開(kāi)展租賃業(yè)務(wù)，其他時(shí)候還可以委托平安信托、平安證券進(jìn)行投資理財(cái)，甚至接受平安好醫(yī)生、平安醫(yī)保科技的醫(yī)生醫(yī)療服務(wù)。

可以發(fā)現(xiàn)，受益于綜合金融戰(zhàn)略與數(shù)據(jù)賦能持續(xù)深化，中國(guó)平安的用戶交叉滲透率在持續(xù)提升，黏性不斷增強(qiáng)。

2020年新增客戶3702萬(wàn)，有36%來(lái)自集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)用戶。此外擁有多個(gè)合同客戶占比提升至38%，客均合同數(shù)達(dá)2.76個(gè)（基本上一個(gè)人在中國(guó)平安里面買了三份保險(xiǎn)）。


所以，對(duì)于2020年因疫情和一直以來(lái)壽險(xiǎn)改革帶來(lái)業(yè)績(jī)承壓，實(shí)際上并不需要太過(guò)看重。中國(guó)平安已經(jīng)來(lái)到了深水區(qū)，那么起跳在即。

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