主題： 游戲行業內容為王時代到來

東吳證券--互聯網傳媒：《原神》上架小米應用商店 分成降至三成 游戲行業內容為王時代到來
來源：金融界 2021-02-04 11:57:21 關鍵詞： 小米 游戲業 東吳證券 傳媒 手機游戲
　　【研究報告內容摘要】

　　《原神》上架小米應用商店，分成降至三成，優質研發商議價能力逐步走高。2月3日，《原神》上架小米應用商店，分成比例調整為7:3，米哈游可獲得游戲70%分成收入。《原神》為米哈游20年公測的開放世界冒險游戲，上線后登頂多國暢銷榜，是目前手游市場在玩法、畫面、音樂質量等方面均做到頂尖的精品游戲。本次《原神》上架小米商店將分成比例從5:5提高至7:3意義重大，CP方優質產品在渠道端議價能力正逐漸體現，內容為王時代已經到來。游戲行業CP方與渠道方關于分成比例的博弈是行業經歷多年發展的必然，隨著游戲行業專業性趨勢不斷加強，渠道分發效率出現下降，手機游戲行業APP下載渠道分布中，終端商店與應用商店下載量占比20年均有所下降，垂類渠道興起，渠道議價能力減弱，安卓渠道分成比例有望持續向7:3靠攏，在該過程中擁有精品內容的優質CP方依靠買量發行同樣可以取得優質表現，從而具備更高的議價權，有望率先受益，優質CP商估值中樞有望隨可獲分成比例提高而上移。

　　1月月iOS，端手游收入創歷史新高，新品供給增多疊加2月春節假期與鼓勵居家防疫政策，對1季度行業增速不必過度悲觀。1月iOS端手游收入同比增長1.77%，環比增長8.48%，單月收入突破去年1月歷史高點，在去年1月疫情嚴重發酵疊加春節檔的情況下，今年1月iOS手游收入仍然錄得強勁表現，我們認為與近期新游供給增多有關，同時表明20年疫情對手游用戶流量池有所擴大，新增的用戶取得了較好的留存及付費轉化。A股游戲公司方面，三七互娛1月上線《榮耀大天使》，吉比特2月上線《一念逍遙》，均取得較好表現，疊加2月春節假期，與當前疫情管控政策鼓勵居家有望增加用戶游戲時長，我們認為對1季度整體行業表現不必過度悲觀。

　　投資建議：當前游戲行業面臨買量成本提升的大趨勢，同時CP方對渠道的議價能力也在走強，我們認為核心要關注各游戲公司研發實力提升，游戲行業將走向產品精品化與運營精細化。從廠商策略看，各家廠商都在執行精品化與年輕化策略，追求用戶與品類的破圈，未來得到產品驗證的公司有望率先實現估值提升。我們推薦具備領先研發實力，有望產出精品破圈產品的優質研發商：騰訊控股、三七互娛、吉比特、完美世界、IGG、掌趣科技、友誼時光；推薦擁有優質渠道&社區資產的心動公司，休閑品類推薦姚記科技，建議關注紫天科技。

　　風險提示：產品上線延期風險；行業政策監管趨嚴風險；系統性風險





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