主題：中國石油：預測區間35-40.5元

　　采用參照系法：價格的預測區間為35-40.5元

　　采用參照系法，通過盈利與股本折算：1股中石油＝0.3股中石化＋1.1股中海油。對中石油A股價格的預測區間為35-40.5元/股。參照系法中的參照系的估值并非合理，所以只適合價格預測。

　　采用PE法：參照07－08年EPS，合理價格區間為18－20元。

　　采用PE法：在中國政府管制的背景下，中石油在油價上漲中受益有限，而在油價下跌中，盈利會充分下跌，加之產量增長很低，所以中石油未來難保持20%的業績增長，相應的PE不應高過20倍。參照07－08年EPS，合理價格區間為18－20元。

　　采用分部門估值法：中石油油田的每股價值隨油價上漲而上升

　　在50、80、100、120與200美元/桶的長期油價假設下，油田價值按自由現金流的15倍估值，則油田的價值分別對應為4.23、7.94、10.22、12.50與21.62元/股；

　　采用分部門估值法：中石油不含油田的每股價值為4.23元。

　　綜合來看，中石油的下游資產的價值約為2.09元/股，加上天然氣資產每股2.14元的價值，中石油不含油田的每股價值為4.23元。

　　投資建議：估值區間為12－20元/股，給與“中性”投資評級

　　綜合分析，我們認為：中石油合理估值區間為12－20元/股。A股上市就可能很貴，建議投資者“JustCalmDown！”如果股價高于40元，建議賣出。



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