主題：認沽權(quán)證謝幕效果南轅北轍

誰說歷史不會簡單再現(xiàn)？認沽權(quán)證“末日輪”被爆炒的一幕就再次被重演。5月26日到6月2日，南航JTP1認沽權(quán)證從0.341起步一度暴漲至最高1.35元，短短6個交易日，漲幅高達296%。而在6月3日，一天之內(nèi)南航認沽權(quán)證暴跌幅度達到了26.86%。


已經(jīng)謝幕的鉀肥認沽和招行認沽都曾出現(xiàn)過類似的暴漲暴跌行情。更為雷同的是，讓認沽權(quán)證被爆炒的理由，依然是券商權(quán)證創(chuàng)設制度，而這些券商卻承擔著“穩(wěn)定權(quán)證市場”的重大責任。

事實上，決定權(quán)證價格關鍵波動的核心因素并不在于投機資金的炒作，而在于券商大規(guī)模創(chuàng)設與注銷權(quán)證的舉動。值得一提的是，在權(quán)證市場中一直存在一個“不解之謎”，那就是為何券商要在二級市場注銷創(chuàng)設權(quán)證。其實依照相關規(guī)定，即便券商不去注銷創(chuàng)設權(quán)證，至權(quán)證交易結(jié)束，其創(chuàng)設的權(quán)證也會自動注銷。然而事實上，幾乎每只認沽權(quán)證行至最后交易時段，都會出現(xiàn)大量的券商注銷現(xiàn)象。其實解釋起來也并不復雜，不過一個“利”字而已。作為以追求短期經(jīng)濟利益最大化為目標的券商，根本不愿意等待稍稍延遲數(shù)天的結(jié)算時間，而寧愿在二級市場上盡早收回已經(jīng)到手的巨額真金白銀。

權(quán)證創(chuàng)設制度被賦予了穩(wěn)定市場的重要職責，然而秉持商業(yè)利益至上的券商其實只是把創(chuàng)設權(quán)力作為謀求市場暴利的良機。正是由于券商隨意丟棄“維護市場穩(wěn)定”的任務，采取集中大量注銷權(quán)證行為，最終才讓游資獲得了借機炒作的機會。創(chuàng)設權(quán)證的政策目標與實際效果，是為典型的南轅北轍。

不僅如此，由于權(quán)證創(chuàng)設制度設計存在漏洞，讓券商在市場博弈中始終處于穩(wěn)賺不賠的境地，違反了市場經(jīng)濟風險與收益對等的基本規(guī)則。以南航認沽權(quán)證為例，目前南航A股價格在10元左右，而認沽權(quán)證的行權(quán)價格在7.43元。考慮到權(quán)證截止時間，以及目前南航H股不到5港元的價格，南航A股跌至7.43元，使得認沽權(quán)證的出現(xiàn)正價值的可能性是確實存在的。但從市場操作的角度講，由于券商創(chuàng)設制度的存在讓這一理論價值根本不可能出現(xiàn)。測算顯示，券商在南航認沽創(chuàng)設中獲得了50億元以上的盈利，而即便南航A股10億股股份全部按照7.43元買下，所需資金也不過74.3億元。換句話說，券商在權(quán)證創(chuàng)設中的獲利早已保證了其不讓認沽權(quán)證行權(quán)的實力，這本身就明顯地扭曲了股票市場定價的功能。

南航認沽是股改推出的最后一只認沽權(quán)證，它的謝幕也就意味著末日輪現(xiàn)象將暫別A股市場。但是，認沽權(quán)證的歷史留給股票市場的教訓絕不能因此而消亡，那就是，市場利益方永遠不可能擔負起維護市場穩(wěn)定的社會道義。□馬紅漫



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