主題：五大汽車集團整體上市猜想

紅周刊記者 劉增祿

　　汽車板塊作為整體上市概念最大的熱門之一，一直都被市場所關注，尤其是近期國內多家汽車企業集團先后傳出進行整合進而上市的消息，似乎也預示著繼上汽集團和東風集團實現整體上市之后，整個汽車行業整體上市的大幕將緩緩拉開，并有望漸入佳境。

　　各大汽車集團

　　爭相圖謀整體上市

　　目前，國內汽車行業第一軍團中的上海汽車(12.34,0.18,1.48%,吧)、東風汽車已經分別在A股和H股實現整體上市。其中，2006年年底，上海汽車通過整體上市后，成為覆蓋整車、關鍵零部件以及汽車金融的綜合汽車集團，各個細分行業和子公司之間具備一定的互補性，業績也隨之穩步增長，上海汽車因此一舉成為汽車類板塊第一股，并成為國內最大的整車藍籌上市公司。其股票在二級市場上也受到相當的追捧，股價自2006年底到2007年一舉從8元左右躥升至30多元，上漲近3倍。

　　有關信息顯示，目前與上汽集團規模和產銷量地位相當的一汽集團，以及中國汽車行業第二軍團中的南汽集團、華晨金杯汽車有限公司、北汽集團、廣汽集團等公司未來的整體上市也大有含苞待放之勢。

　　一汽集團有望借殼一汽轎車(14.69,0.09,0.62%,吧)

　　自2006年年底上汽集團完成整體上市之后，資本市場對汽車集團整體上市的預期就集中到一汽集團。受其預期影響，一汽集團下屬的三家上市公司一汽轎車、一汽四環(10.65,0.23,2.21%,吧)以及一汽夏利(6.29,-0.02,-0.32%,吧)的股價，在2007年分別上漲了377.15%、219.4%和170.29%，均大幅超越同期大盤的96.66%漲幅。盡管時至今日，一汽集團并未實現整體上市，市場對其狂熱預期也逐漸回歸理性，但一汽集團整體上市的預期是確定的，目前存在的不確定性就是一汽集團到底是借殼實現整體上市，還是通過新發IPO之后，再借機吸收合并旗下的上市公司。

　　廣發證券在3月份的一份調研報告中指出，一汽四環作為一個零配件企業，對一汽集團而言，市值較小、資產有限，若借殼一汽四環上市，雖然能注入一汽大眾和一汽商用車等資產，但對于一汽最為看重的豐田系資產和自主品牌資產則暫未得到；雖然可以通過吸收合并一汽轎車和一汽夏利實現最終的整體上市，但其時間跨度較大，不利于集團市值的考核和上市示范作用；而借殼一汽夏利則將失去自主品牌資產；倘若一汽集團通過新發IPO上市，再吸收合并旗下3家上市公司，對集團而言既擴大了股本，又獲得了更多資金，但缺點在于目前集團已擁有3家上市公司，再次通過IPO實現整體上市不符合利益最大化。因此，他們分析認為，由于一汽轎車定位的是中高端品牌，并且公司處于上升階段，集團公司為了避免一汽大眾、一汽豐田等優質資產因分拆上市帶來的同業競爭，采取以一汽轎車為整合平臺，實現資產整體上市的可能性則相對較大。

　　從基本面看，2007年和2008年一季度，一汽轎車的業績表現均超出預期。2007年公司全年累計銷售整車共8.05萬輛，同比增長42.9%；主營收入136.18億元，同比增長21.72%；歸屬母公司凈利潤5.53億元，同比增長99.93%。2008年一季度，公司銷售整車2.9萬輛，同比增長76.9%；實現主營收入49.5億元，同比增長71.09%；歸屬母公司凈利潤3.12億元，同比增長261.08%。從安信證券公布對一汽轎車的研究快報，也可看出其對公司2008年計劃投資20.9億元建設Mazda6改型產品的市場前景充滿信心。分析師認為此舉可以在短期內為公司盈利提升作出貢獻。他們預測一汽集團整體上市方案有望在該集團成立55周年之際逐步清晰，并對公司2008、2009、2010年的預測每股收益分別為0.62元、0.66元和0.76元，預測動態PE分別為24.6倍、22.9倍和20倍，并給予“增持”的投資評級。
南汽集團整體上市

　　助長安汽車(8.51,0.19,2.28%,吧)獲優質資產

　　繼業界盛傳一汽集團將整體上市之后，南汽集團也將以其他資產注入長安汽車實現整體上市的戰略規劃再度引起市場關注。

　　2007年“兩會”期間，南汽集團總經理、長安集團董事長尹家緒曾公開表示，南汽集團的整體上市計劃將在2007或2008年內實現。由于種種原因，南汽集團于2007年實現整體上市的計劃最終落空，但是從其遠景規劃看，整體上市的計劃仍具可行性。

　　2006年1月14日，中國南方工業集團公司作為發起人，將其全資公司長安汽車集團持有的長安汽車52.47%的國有法人股作為部分出資，發起設立南方工業汽車集團。目前集團資產總額約170億元，凈資產47億元，而成立南汽集團最終目的就是為了實現整體上市。

　　中投證券汽車行業研究報告顯示，2008年一季度，長安汽車交叉型車銷售7.6萬輛，同比增長24.6%，遠高于同行業10%的增速。公司的毛利率改善明顯，2008年一季度毛利率上升至19%，較上年同期提高6個百分點，實現毛利5億元，同比增長61%。但由于在自主轎車品牌上的投入較大，一季度仍出現超過3500萬元的虧損。另外，由于2008年二季度以來鋼材價格的上漲，對于公司微型車仍有很大的成本壓力，預計公司2008年虧損將由2007年的1億元擴大到1.5億元左右。不過，報告仍對長安福特的成長前景以及長安汽車未來的業績改善表示看好，并維持公司2008~2010年每股收益0.67元、0.82元、0.99元的業績預測，給出“強烈推薦”的投資評級。中信證券(34.24,1.54,4.71%,吧)也因公司借助新車型不斷投放市場，產銷量和盈利能力快速提高，在報告中對長安汽車維持了“買入”的評級。

　　金杯摘帽為華晨回歸

　　邁出關鍵一步

　　受摘帽預期影響，金杯汽車自4月24日以來一路上揚，5月21日，公司發布公告稱，由于公司2007年實現盈利脫掉了虧損的帽子，股票簡稱ST金杯自5月22日變更為金杯汽車，公司股價于摘帽當天也應聲漲停，而此舉無疑為華晨汽車在年內回歸A股市場邁出了關鍵的一步。華晨汽車董事長祁玉民表示，華晨汽車在2007年實現銷售翻番并扭虧為盈后，已開始執行下一個“五年計劃”，到2010年，整車銷量將達到60萬輛左右，2012年提高到100萬輛。

　　雖然目前華晨集團的整體上市具體時間表還沒有明確，但公司已制定了多個融資方案并進行新戰略的人事調整。祁玉民指出，目前華晨已確定了四個正在開展的融資項目：首先華晨中國汽車控股3月10日與美國火箭投資財團簽訂協議，獲得1億美元的融資擴充集團新轎車產能；其次是5月12日華晨與深圳發展銀行大連分行正式簽訂《汽車金融支持戰略合作協議》，這使沈陽華晨金杯銷售網絡取得6億元的可循環使用授信額度；第三是與電器金融公司進行戰略合作，計劃于10月份成立一個注冊資本為5億元的金融公司，同時也與寶馬合資成立另一家汽車金融公司；最后是爭取獲得遼寧省高達幾十億的政府資金扶持，以解決包括廈門和生科技有限公司在內的歷史遺留債務和工廠改造等資金。
2008年下半年，由華晨和寶馬共同投資建立的全新第二工廠將正式開工，并預計最快在明年底落成投產,同期新的生產線下馬以及寶馬1系列在內的新車型的推出，意圖希望利用華晨寶馬這塊華晨目前最優質的資源來吸引合作伙伴，堅定投資華晨的信心。有分析人士認為新工廠投產、產能擴充、新車投產等利好消息，會讓華晨的資本募集道路變得更加平坦。目前，華晨寶馬是華晨集團的主要盈利部分。2007年，華晨寶馬實現盈利3億元。

　　北汽整體上市倒計時帷幕漸開

　　1月26日，北京市政府原則通過組建北京汽車集團股份公司，以實現北汽整車資產整體上市的方案，北汽醞釀許久的融資計劃終于有望實現。實際上，在2007年，北汽為了整體上市就作出不少努力，從其控股的上市公司福田汽車(9.41,0.14,1.51%,吧)不斷發出的轉股公告便可見端倪。2007年12月16日，公司公告顯示國務院國資委批復同意北京汽車摩托車聯合制造有限公司將其持有的股份公司26361.23萬股股份(含替華寶信托向流通股股東支付的股改對價394.69萬股股份)劃轉給北汽控股。此次股份劃轉完成后，北汽控股持有股占總股本的36.43%。

　　北汽控股相關人士表示，這些措施都是為組建北京汽車集團股份公司謀求整體上市創造條件。加上北汽旗下的海納川汽車部件股份公司、北京汽車研究總院、北京鵬龍汽車服務貿易公司等實體，其產業領域基本涵蓋了從零部件到整車研發、制造、銷售、二手車流通及汽車金融等產業鏈。為了讓整體上市步伐更穩健和有效，北汽下一步要做的就是內部整合和外部擴張。

　　2007年，福田汽車銷售整車超過40萬輛，公司銷售收入規模近300億元，在商用車行業處于前列。但受產能限制，目前公司客車銷售數量仍較低，2008年成本壓力不可小覷。不過，國都證券分析師在研究報告中表示，目前仍看好公司2008年的銷售狀況，樂觀估計能增長20%左右，銷量超過45萬輛，利潤仍有較大提升空間。他們認為，作為潛在的世界級商用車企業，公司依然有長期的投資價值。

　　廣汽有望借殼整體上市

　　全國人大代表、廣汽集團總經理曾慶洪3月7日在接受媒體采訪時表示，廣汽集團將爭取年內實現整體上市，不過，他并未透露公司整體上市最終選擇A股還是海外市場。但他表示集團上市后將會采取聯合、并購等多種兼并方式，以期重組中國汽車產業市場。他還強調，中國汽車產業最終會像美國、日本一樣，從最初的上百家企業到最后優勝劣汰到幾家。

　　曾慶洪明確表示，今年廣汽集團將投入68億元建研發中心，支持企業自主創新，其中38億元用于工廠建設，30億元用于技術研發。

　　作為目前旗下控股公司還沒有在A股上市的廣汽集團，哪家上市公司能夠納入其法眼，看來是2008年汽車行業整體上市預期中最值得玩味的一個謎團了。


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