主題：五大汽車集團整體上市猜想

紅周刊記者 劉增祿

　　汽車板塊作為整體上市概念最大的熱門之一，一直都被市場所關(guān)注，尤其是近期國內(nèi)多家汽車企業(yè)集團先后傳出進行整合進而上市的消息，似乎也預(yù)示著繼上汽集團和東風(fēng)集團實現(xiàn)整體上市之后，整個汽車行業(yè)整體上市的大幕將緩緩拉開，并有望漸入佳境。

　　各大汽車集團

　　爭相圖謀整體上市

　　目前，國內(nèi)汽車行業(yè)第一軍團中的上海汽車(12.34,0.18,1.48%,吧)、東風(fēng)汽車已經(jīng)分別在A股和H股實現(xiàn)整體上市。其中，2006年年底，上海汽車通過整體上市后，成為覆蓋整車、關(guān)鍵零部件以及汽車金融的綜合汽車集團，各個細(xì)分行業(yè)和子公司之間具備一定的互補性，業(yè)績也隨之穩(wěn)步增長，上海汽車因此一舉成為汽車類板塊第一股，并成為國內(nèi)最大的整車藍(lán)籌上市公司。其股票在二級市場上也受到相當(dāng)?shù)淖放酰蓛r自2006年底到2007年一舉從8元左右躥升至30多元，上漲近3倍。

　　有關(guān)信息顯示，目前與上汽集團規(guī)模和產(chǎn)銷量地位相當(dāng)?shù)囊黄瘓F，以及中國汽車行業(yè)第二軍團中的南汽集團、華晨金杯汽車有限公司、北汽集團、廣汽集團等公司未來的整體上市也大有含苞待放之勢。

　　一汽集團有望借殼一汽轎車(14.69,0.09,0.62%,吧)

　　自2006年年底上汽集團完成整體上市之后，資本市場對汽車集團整體上市的預(yù)期就集中到一汽集團。受其預(yù)期影響，一汽集團下屬的三家上市公司一汽轎車、一汽四環(huán)(10.65,0.23,2.21%,吧)以及一汽夏利(6.29,-0.02,-0.32%,吧)的股價，在2007年分別上漲了377.15%、219.4%和170.29%，均大幅超越同期大盤的96.66%漲幅。盡管時至今日，一汽集團并未實現(xiàn)整體上市，市場對其狂熱預(yù)期也逐漸回歸理性，但一汽集團整體上市的預(yù)期是確定的，目前存在的不確定性就是一汽集團到底是借殼實現(xiàn)整體上市，還是通過新發(fā)IPO之后，再借機吸收合并旗下的上市公司。

　　廣發(fā)證券在3月份的一份調(diào)研報告中指出，一汽四環(huán)作為一個零配件企業(yè)，對一汽集團而言，市值較小、資產(chǎn)有限，若借殼一汽四環(huán)上市，雖然能注入一汽大眾和一汽商用車等資產(chǎn)，但對于一汽最為看重的豐田系資產(chǎn)和自主品牌資產(chǎn)則暫未得到；雖然可以通過吸收合并一汽轎車和一汽夏利實現(xiàn)最終的整體上市，但其時間跨度較大，不利于集團市值的考核和上市示范作用；而借殼一汽夏利則將失去自主品牌資產(chǎn)；倘若一汽集團通過新發(fā)IPO上市，再吸收合并旗下3家上市公司，對集團而言既擴大了股本，又獲得了更多資金，但缺點在于目前集團已擁有3家上市公司，再次通過IPO實現(xiàn)整體上市不符合利益最大化。因此，他們分析認(rèn)為，由于一汽轎車定位的是中高端品牌，并且公司處于上升階段，集團公司為了避免一汽大眾、一汽豐田等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)因分拆上市帶來的同業(yè)競爭，采取以一汽轎車為整合平臺，實現(xiàn)資產(chǎn)整體上市的可能性則相對較大。

　　從基本面看，2007年和2008年一季度，一汽轎車的業(yè)績表現(xiàn)均超出預(yù)期。2007年公司全年累計銷售整車共8.05萬輛，同比增長42.9%；主營收入136.18億元，同比增長21.72%；歸屬母公司凈利潤5.53億元，同比增長99.93%。2008年一季度，公司銷售整車2.9萬輛，同比增長76.9%；實現(xiàn)主營收入49.5億元，同比增長71.09%；歸屬母公司凈利潤3.12億元，同比增長261.08%。從安信證券公布對一汽轎車的研究快報，也可看出其對公司2008年計劃投資20.9億元建設(shè)Mazda6改型產(chǎn)品的市場前景充滿信心。分析師認(rèn)為此舉可以在短期內(nèi)為公司盈利提升作出貢獻。他們預(yù)測一汽集團整體上市方案有望在該集團成立55周年之際逐步清晰，并對公司2008、2009、2010年的預(yù)測每股收益分別為0.62元、0.66元和0.76元，預(yù)測動態(tài)PE分別為24.6倍、22.9倍和20倍，并給予“增持”的投資評級。
南汽集團整體上市

　　助長安汽車(8.51,0.19,2.28%,吧)獲優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

　　繼業(yè)界盛傳一汽集團將整體上市之后，南汽集團也將以其他資產(chǎn)注入長安汽車實現(xiàn)整體上市的戰(zhàn)略規(guī)劃再度引起市場關(guān)注。

　　2007年“兩會”期間，南汽集團總經(jīng)理、長安集團董事長尹家緒曾公開表示，南汽集團的整體上市計劃將在2007或2008年內(nèi)實現(xiàn)。由于種種原因，南汽集團于2007年實現(xiàn)整體上市的計劃最終落空，但是從其遠(yuǎn)景規(guī)劃看，整體上市的計劃仍具可行性。

　　2006年1月14日，中國南方工業(yè)集團公司作為發(fā)起人，將其全資公司長安汽車集團持有的長安汽車52.47%的國有法人股作為部分出資，發(fā)起設(shè)立南方工業(yè)汽車集團。目前集團資產(chǎn)總額約170億元，凈資產(chǎn)47億元，而成立南汽集團最終目的就是為了實現(xiàn)整體上市。

　　中投證券汽車行業(yè)研究報告顯示，2008年一季度，長安汽車交叉型車銷售7.6萬輛，同比增長24.6%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)10%的增速。公司的毛利率改善明顯，2008年一季度毛利率上升至19%，較上年同期提高6個百分點，實現(xiàn)毛利5億元，同比增長61%。但由于在自主轎車品牌上的投入較大，一季度仍出現(xiàn)超過3500萬元的虧損。另外，由于2008年二季度以來鋼材價格的上漲，對于公司微型車仍有很大的成本壓力，預(yù)計公司2008年虧損將由2007年的1億元擴大到1.5億元左右。不過，報告仍對長安福特的成長前景以及長安汽車未來的業(yè)績改善表示看好，并維持公司2008~2010年每股收益0.67元、0.82元、0.99元的業(yè)績預(yù)測，給出“強烈推薦”的投資評級。中信證券(34.24,1.54,4.71%,吧)也因公司借助新車型不斷投放市場，產(chǎn)銷量和盈利能力快速提高，在報告中對長安汽車維持了“買入”的評級。

　　金杯摘帽為華晨回歸

　　邁出關(guān)鍵一步

　　受摘帽預(yù)期影響，金杯汽車自4月24日以來一路上揚，5月21日，公司發(fā)布公告稱，由于公司2007年實現(xiàn)盈利脫掉了虧損的帽子，股票簡稱ST金杯自5月22日變更為金杯汽車，公司股價于摘帽當(dāng)天也應(yīng)聲漲停，而此舉無疑為華晨汽車在年內(nèi)回歸A股市場邁出了關(guān)鍵的一步。華晨汽車董事長祁玉民表示，華晨汽車在2007年實現(xiàn)銷售翻番并扭虧為盈后，已開始執(zhí)行下一個“五年計劃”，到2010年，整車銷量將達到60萬輛左右，2012年提高到100萬輛。

　　雖然目前華晨集團的整體上市具體時間表還沒有明確，但公司已制定了多個融資方案并進行新戰(zhàn)略的人事調(diào)整。祁玉民指出，目前華晨已確定了四個正在開展的融資項目：首先華晨中國汽車控股3月10日與美國火箭投資財團簽訂協(xié)議，獲得1億美元的融資擴充集團新轎車產(chǎn)能；其次是5月12日華晨與深圳發(fā)展銀行大連分行正式簽訂《汽車金融支持戰(zhàn)略合作協(xié)議》，這使沈陽華晨金杯銷售網(wǎng)絡(luò)取得6億元的可循環(huán)使用授信額度；第三是與電器金融公司進行戰(zhàn)略合作，計劃于10月份成立一個注冊資本為5億元的金融公司，同時也與寶馬合資成立另一家汽車金融公司；最后是爭取獲得遼寧省高達幾十億的政府資金扶持，以解決包括廈門和生科技有限公司在內(nèi)的歷史遺留債務(wù)和工廠改造等資金。
2008年下半年，由華晨和寶馬共同投資建立的全新第二工廠將正式開工，并預(yù)計最快在明年底落成投產(chǎn),同期新的生產(chǎn)線下馬以及寶馬1系列在內(nèi)的新車型的推出，意圖希望利用華晨寶馬這塊華晨目前最優(yōu)質(zhì)的資源來吸引合作伙伴，堅定投資華晨的信心。有分析人士認(rèn)為新工廠投產(chǎn)、產(chǎn)能擴充、新車投產(chǎn)等利好消息，會讓華晨的資本募集道路變得更加平坦。目前，華晨寶馬是華晨集團的主要盈利部分。2007年，華晨寶馬實現(xiàn)盈利3億元。

　　北汽整體上市倒計時帷幕漸開

　　1月26日，北京市政府原則通過組建北京汽車集團股份公司，以實現(xiàn)北汽整車資產(chǎn)整體上市的方案，北汽醞釀許久的融資計劃終于有望實現(xiàn)。實際上，在2007年，北汽為了整體上市就作出不少努力，從其控股的上市公司福田汽車(9.41,0.14,1.51%,吧)不斷發(fā)出的轉(zhuǎn)股公告便可見端倪。2007年12月16日，公司公告顯示國務(wù)院國資委批復(fù)同意北京汽車摩托車聯(lián)合制造有限公司將其持有的股份公司26361.23萬股股份(含替華寶信托向流通股股東支付的股改對價394.69萬股股份)劃轉(zhuǎn)給北汽控股。此次股份劃轉(zhuǎn)完成后，北汽控股持有股占總股本的36.43%。

　　北汽控股相關(guān)人士表示，這些措施都是為組建北京汽車集團股份公司謀求整體上市創(chuàng)造條件。加上北汽旗下的海納川汽車部件股份公司、北京汽車研究總院、北京鵬龍汽車服務(wù)貿(mào)易公司等實體，其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域基本涵蓋了從零部件到整車研發(fā)、制造、銷售、二手車流通及汽車金融等產(chǎn)業(yè)鏈。為了讓整體上市步伐更穩(wěn)健和有效，北汽下一步要做的就是內(nèi)部整合和外部擴張。

　　2007年，福田汽車銷售整車超過40萬輛，公司銷售收入規(guī)模近300億元，在商用車行業(yè)處于前列。但受產(chǎn)能限制，目前公司客車銷售數(shù)量仍較低，2008年成本壓力不可小覷。不過，國都證券分析師在研究報告中表示，目前仍看好公司2008年的銷售狀況，樂觀估計能增長20%左右，銷量超過45萬輛，利潤仍有較大提升空間。他們認(rèn)為，作為潛在的世界級商用車企業(yè)，公司依然有長期的投資價值。

　　廣汽有望借殼整體上市

　　全國人大代表、廣汽集團總經(jīng)理曾慶洪3月7日在接受媒體采訪時表示，廣汽集團將爭取年內(nèi)實現(xiàn)整體上市，不過，他并未透露公司整體上市最終選擇A股還是海外市場。但他表示集團上市后將會采取聯(lián)合、并購等多種兼并方式，以期重組中國汽車產(chǎn)業(yè)市場。他還強調(diào)，中國汽車產(chǎn)業(yè)最終會像美國、日本一樣，從最初的上百家企業(yè)到最后優(yōu)勝劣汰到幾家。

　　曾慶洪明確表示，今年廣汽集團將投入68億元建研發(fā)中心，支持企業(yè)自主創(chuàng)新，其中38億元用于工廠建設(shè)，30億元用于技術(shù)研發(fā)。

　　作為目前旗下控股公司還沒有在A股上市的廣汽集團，哪家上市公司能夠納入其法眼，看來是2008年汽車行業(yè)整體上市預(yù)期中最值得玩味的一個謎團了。


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