主題：當前權證市場發展存在的問題及相應對策

2011年01月31日08:11 來源：金融時報 作者：吳家堯 歡迎發表評論0 字號: 　　權證是一種以標的證券為基礎的金融衍生品，權證的發行和上市，增加了資本市場股權融資的種類，又拓寬了企業的融資渠道。權證市場的健康發展對中國發展金融衍生品市場與完善證券市場結構有著非常重要的意義。2005年5月，我國上市公司股權分置改革啟動，權證作為支付流通股股東對價的一種市場化工具，被再次引入中國內地證券市場。由于融資便利、對沖風險而備受廣大投資者的青睞。但由于市場供需失衡、交易機制缺損、投資者行為非理性和市場監管不力等方面的原因，當前我國權證市場發展中依然存在著一些不容忽視的問題。

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　　（一）權證市場規模小，價格易受操縱。我國內地權證市場發展還處于起步階段，權證發行和掛牌交易數量過少，僅有幾十只品種可供交易，與擁有上千種權證產品的香港等成熟權證市場相比，我國內地權證市場規模還很小，供需失衡的狀況，使得發行和交易數量十分有限的權證受大量投機資金追捧，導致市場極易產生過度投機行為。并且由于在現階段缺乏合理的定價機制，價格極易受到操控，有可能大幅度偏離合理價格區間。權證是具有杠杠作用的金融衍生品，其價格依賴于標的證券的價格高低，因此某些機構大戶就有可能通過操縱正股價格來操控權證價格，如拉高或壓低正股價格使權證的內在價值增大，從而抬高權證價格，從權證市場上獲利，彌補操縱正股價格的成本，從中牟取暴利。

　　（二）資者風險意識淡薄，盲目投機。權證作為一種金融衍生品，與傳統的股票債券等基礎證券有著本質上的區別，它的設計非常復雜，涉及到很多專業性知識，而且權證在我國證券市場發展時間較短，所以投資者對權證往往缺乏認識或認識有限，沒有明確的概念，從而造成很多投資者將權證作為股票持有，風險意識非常薄弱。作為一種初級金融衍生品，權證的期權性質和杠桿效應使其交易價格波動性較大，具有很強的投機性和投資風險。普通投資者不熟悉權證的內在價值，致力于“跟風”、“跟莊”，大部分權證價格偏離價值，市場投機炒作氣氛濃厚，市場交易換手率偏高，經常造成很大損失。

　　（三）權證發行交易制度不完善。首先是權證發行人的資格確定問題，從成熟權證市場來看，對權證市場的管理一般是通過對發行人設立較高的發行門檻來實現的，而上海證券交易所權證管理暫行辦法與深圳證券交易所權證管理暫行辦法中只對認股權證的標的股票作出具體規定，卻沒有對備兌權證的發行人資格作出規定。其次，目前我國的權證創設制度也并不合理，更多地考慮了券商的利益，而忽略了普通投資者的利益。同時，權證交易缺乏相關的專門法規，與權證相關的規范性文件主要集中在交易所規則的層面上，在法律層面還沒有法律法規直接或間接地對權證的發行、上市和監管進行規定，從而使權證的設計發行交易中存在很多問題。

　　（四）權證市場監管不力。首先，以證券交易所和證券業協會為主導的自律監管組織存在一些問題，比如，證券交易所獨立性較差，證券業協會運作權利不足。其次，當前我國權證市場信息披露制度不完善。再者，許多中介機構沒有對上市公司財務報告真實性、合法性負責，致使財務報告出現虛假信息。部分資產評估機構對上市公司資產評估不準確。

　　二、發展中國權證市場的對策建議

　　（一）擴大權證市場規模，穩定權證市場價格。權證是基于特定標的證券的一種金融衍生品，權證產品的開發依賴于基礎證券市場的發展規模。隨著我國股權分置改革的完成，一大批藍籌股的上市與回歸，我國已有一大批股票符合作為權證的標的股票的條件，在這樣的條件下，管理層應適當降低權證產品的進入門檻，適度放松對權證發行數量的要求，增加權證的供給，擴大權證市場規模，平衡市場供求，穩定權證市場價格。同時在現有股本權證的基礎上，適時推出備兌權證或股票期權。以期在不遠的將來，以在國內領先且具有風險控制能力的創新類券商等合格機構為主體，以發行備兌權證為依托，開拓一個具備杠桿性投資、套期保值和適度投機功能的健康穩定的權證市場。

　　（二）完善權證發行交易制度體系。完善的權證發行交易制度體系是維護并促進權證市場健康發展的基石，因此，針對我國內地權證發行交易制度中的問題，可以采取界定備兌權證發行人資格、設立做市商制度、完善權證創設制度等措施。

　　（三）加強權證市場監管力度和處罰力度。不斷完善權證市場監管制度，加大對權證市場的監管力度和對違法、違規者的處罰力度。首先從立法入手完善監管法律制度。當務之急，應當結合《證券法》加快金融衍生品的立法，對權證的設計、發行與交易作出進一步明確的規定。依靠細致的立法和嚴格的執法，加強對上市公司的日常監管，大力完善證券經營機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等中介機構的規范化建設。另外，要健全市場監督機制，充分發揮自律組織的監管作用，建立政府監管與行業自律相結合的監管體系。同時，在監管中，要加強事前監管和事中監管，進一步規范信息披露制度，增強權證發行人的透明度和權證的可理解性，逐步建立全面有效的市場監管體系，為權證市場的健康發展提供保障。



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