主題：寶鋼股份 落后大市（600019）

　維持預測和評級。寶鋼股份日前公布08年2季度鋼材產品價格，我們對該股維持原有的盈利預測。該股目前股價相當于25.7倍的08年預期市盈率。基于20倍的08年預期市盈率，我們將該股目標價格定為14.00人民幣。我們對寶鋼股份維持落后大市評級。
　　08年2季度訂單價格上漲。如我們預期，寶鋼股份將08年2季度各類鋼材產品價格環比上調了5.9%-19.8%，超出了市場12-17%的預期。2季度公司的熱軋鋼板價格為4,842人民幣/公噸(不包含增值稅)，比4,269人民幣/公噸的現貨價格(不包含增值稅)高出13.4%；冷軋鋼板為5,596人民幣/公噸(不包含增值稅)，比5,059人民幣/公噸的現貨價格(不包含增值稅)高出10.6%；硅鋼的訂單價格達到6,920人民幣/公噸，比6,280人民幣/公噸的現貨價格高出9.2%。2季度各類產品的訂單價格普遍高出現貨價格表明寶鋼對鐵礦石價格上漲的預期。我們預計熱軋鋼板和冷軋鋼板的收入分別占公司經營收入的20%和25%。

　　提高平均售價，抵消成本高企。寶鋼的08年上半年產品價格比去年的平均水平高出4.5%-15.6%。我們的估算顯示，平鋼價格至少上浮21.5%才能完全抵消鐵礦石價格同比上漲65%、煉焦煤價格同比上漲40%帶來的負面影響。鐵礦石和煉焦煤合計占銷售成本的50%；而能源、勞動力和折舊等其他成本項目也面臨著提高的壓力。綜合考慮各項成本上漲，我們認為寶鋼的平均售價需要提高近30%才能完全抵消成本高企帶來的影響。我們認為2季度訂單價格的上浮是迫于成本上漲的壓力，并非由需求旺盛所致。

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