主題：價(jià)內(nèi)價(jià)外以及平價(jià)權(quán)證的區(qū)別

　投資者持有認(rèn)購(gòu)證(認(rèn)沽證)，即意味著有權(quán)在將來(lái)的某一時(shí)間或時(shí)間段內(nèi)，以事先約定好的價(jià)格，買入(賣出)一定數(shù)量的標(biāo)的證券。在此，“事先約定好的價(jià)格”即為我們經(jīng)常提到的行權(quán)價(jià)格。通過(guò)比較正股價(jià)格與行權(quán)價(jià)格的高低，便可以判斷權(quán)證是價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)外權(quán)證抑或平價(jià)權(quán)證。

　　對(duì)于認(rèn)購(gòu)證而言，當(dāng)正股價(jià)格高于(低于)行權(quán)價(jià)格時(shí)，稱其為價(jià)內(nèi)(價(jià)外)權(quán)證；對(duì)于認(rèn)沽證而言，則剛好相反，當(dāng)正股價(jià)格低于(高于)行權(quán)價(jià)格時(shí)，稱其為價(jià)內(nèi)(價(jià)外)權(quán)證。當(dāng)正股價(jià)格與行權(quán)價(jià)格相等時(shí)，無(wú)論是認(rèn)購(gòu)證或認(rèn)沽證，均稱其為平價(jià)權(quán)證。

　　價(jià)內(nèi)證、平價(jià)證及價(jià)外證的明顯區(qū)別源自于內(nèi)在價(jià)值的不同。所謂內(nèi)在價(jià)值，是指投資者立即行權(quán)可以獲得的收益。價(jià)內(nèi)權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為正，而平價(jià)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值均為零。另外，相對(duì)價(jià)內(nèi)證，平價(jià)及價(jià)外證的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)較高，這主要表現(xiàn)于以下幾個(gè)方面：

　　首先，其它條件相同的情況下，權(quán)證越趨價(jià)外，有效杠桿水平較高。

　　另外，權(quán)證越趨價(jià)外，時(shí)間價(jià)值損耗越快。權(quán)證具備一定的存續(xù)期限，不論權(quán)證價(jià)內(nèi)或是價(jià)外，隨著權(quán)證剩余期限的臨近，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值會(huì)逐漸損耗，權(quán)證的價(jià)格也將向內(nèi)在價(jià)值加速靠攏。當(dāng)權(quán)證越趨價(jià)外時(shí)，其時(shí)間價(jià)值的損耗也越為明顯，尤其是即將到期的深度價(jià)外權(quán)證，由于內(nèi)在價(jià)值為零，權(quán)證價(jià)格也加速向零逼近，風(fēng)險(xiǎn)巨大。

　　不僅如此，價(jià)外程度越深的權(quán)證，引伸波幅敏感度也越高。引伸波幅是指是把市場(chǎng)上的權(quán)證價(jià)格代入權(quán)證定價(jià)公式(如Black-Scholes公式)當(dāng)中，反推得到的波動(dòng)率的數(shù)值。引伸波幅敏感度即是指引伸波幅每變化1%，權(quán)證價(jià)格變化的百分比。引伸波幅敏感度總是正的，因此當(dāng)引伸波幅減小時(shí)，即使正股價(jià)格不變，權(quán)證價(jià)格亦會(huì)下跌。權(quán)證的引伸波幅敏感度較高，即意味著，引伸波幅每減小相同百分比，權(quán)證的跌幅相對(duì)而言較大。因此，權(quán)證越趨價(jià)外，價(jià)格隨引伸波幅下降而快速下跌的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)越大。



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