主題：運用權證和兩融鎖定風險獲收益

　　對于一般投資者來說，權證也是風險比較高的投資品種，融資融券也是風險比較高的投資品種。但是權證和融資融券組合操作的時候，往往可以把風險對沖，可以獲得一個相對比較穩定的套利收益。

　　實現套利的條件有兩個，一是存在價差。兩個相等資產的市場價格應該是傾向一致，但由于交易成本、稅收或其他不確定因素的存在，會導致相等的資產存在不同的價格，當價差超出合理區間時，也就出現套利的機會。二是同步操作。套利機會往往是轉瞬即逝的，為能夠及時抓住機會和鎖住收益，需要多種交易方式相結合實行同步操作。例如：同步買入認購權證與融券賣出、同步買入認沽權證與融資買入、或買入ETF與賣空一攬子股票等交易組合實現套利。

　　權證與融資融券結合的套利原理是通過權證行權所得關聯股票價值與該股票的市價之間的價差進行套利，判定權證是否存在套利機會，可根據權證的負溢價來確定的。溢價率公式為：

　　認購權證溢價率=[認購權證市價×行權比例+行權價格-正股市價]/正股市價×100%；

　　認購權證溢價率為負，可買入認購權證，同時融券賣出標的證券，提前鎖定收益。

　　認沽權證溢價率=[認沽權證市價×行權比例-行權價格+正股市價]/正股市價×100%；

　　認沽權證溢價率為負，同時買入認沽權證、融資買入標的證券，提前鎖定收益。

　　案例：以認購權證江銅CWB1(以下簡稱“江銅權證”)為例，行權價格為15.33元，行權比例為1:0.25，行權起始日為2010年9月27日。

　　步驟1:9月3日，權證價格為3.362元，正股價為31.1元；溢價率為-7%。此時，買入權證4份合計4*3.362=13.448元；同時融券賣出1股31.1元。

　　步驟2:9月27日，按行權價格15.33元買入1股標的股票，歸還股票。

　　每股套利=融券賣出金額-(4*認購權證+行權價格+融券費用)=31.1-(4*3.362+15.33+31.1*9.86%*24/360)=2.122元。

　　收益率：2.122/28.978=7%，年化收益率為7%*360/24=110%(如果按4月14日的權證和正股市價計算，收益率更是可以達到13%。)



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