主題：百億再融資背后 京東方潛伏合肥八代線

　為一個幾近建成的項目再融資并還貸，這個怪現象出現在京東方A(000725.SZ)身上。

　　更不為人知的是，這家看似不差錢的公司，在自己大張旗鼓投資建設TFT-LCD8代線的同時，還悄悄潛伏在國內另一家8代線項目之中。

　　再融資為了還貸款？

　　與TCL集團董事長李東生需要質押股票，才能為其旗下TFT-LCD8.5代線籌集資金相比，擁有北京市國資背景的京東方在資金方面顯得要從容得多。

　　在去年6月剛剛完成一輪總額達120億元的再融資之后，不到半年時間，京東方又進而提出了不超過100億元的再融資計劃。前者的募投項目是位于合肥的TFT-LCD6代線，而后者的募投項目則是位于北京亦莊的TFT-LCD8代線。

　　盡管TCL在過去兩年中也進行過兩次再融資，但其兩次融資的募集資金總量只有54億元，這一資金規模甚至不及京東方一次再融資的規模。

　　2010年中期財報顯示，京東方當期的速動比率高達3.04，而TCL集團則只有0.94。“這就能直接說明京東方的短期償債能力比TCL要強不少。”前述分析師表示。

　　京東方比TCL集團更“不缺錢”的另一個直接證據是，早在今年7月30日，京東方位于北京亦莊的8代線項目的廠房就已經正式封頂，而同樣的項目國內大部分廠家還處于起步階段。

　　實際上，令多位接受記者采訪的投資者不解的是，京東方早在2009年11月底就提出了為其北京8代線項目進行再融資的計劃，如今一年的時間過去了，“項目都快建成了，還有什么再融資的必要？”

　　對于募集資金尚未到位的情況下開工建設項目，京東方也在其增發預案中給予了相關解釋。

　　“為保證項目的順利進行，在本次募集資金到位前，公司將根據項目進度以自籌資金先行投入8代線項目，待募集資金到位后予以置換。”京東方方面對此并未諱言。

　　“既然可以通過自籌資金解決項目建設問題，為什么還要到資本市場上來融資？”上海某券商的投行部負責人說。

　　而另外，僅京東方合肥6代線項目就曾在今年7月，一舉獲得包括當地徽商銀行在內的總額高達28億人民幣和6.89億美元的銀團貸款。此外，僅2009年一年，京東方獲得的政府補助即高達近7億元。

　　潛伏合肥8代線？

　　盡管過去幾年京東方給投資者帶來的財務報表一直不盡如人意，但依靠著強大的資本優勢，這家公司在液晶面板行業仍然愈挫愈勇。

　　雖然公司已經擁有成都4.5代線，合肥6代線和北京8代線等多條面板生產線，但京東方顯然并不知足。

　　“我們在合肥又搞了一個8代線，就在現在6代線的北面，土地都圈好了。”京東方內部一名員工告訴本報記者。

　　上述員工并非捕風捉影，合肥欲上8代線的消息早已在業內傳開，只是不為外界所知的是，京東方與這條生產線還存在著密切的關系。

　　工商資料顯示，這家名為合肥鑫晟光電科技有限公司(下稱鑫晟光電)的企業成立于2009年8月26日，公司主營TFT-LCD8代線項目，項目總投資額280億元。

　　與一般企業不同的是，這家公司在工商資料上并未留下詳細的聯系地址，僅注明其住所為“合肥市新站區工業園內”。

　　而前述工作人員則告訴本報記者，鑫晟光電目前的辦公地點正是在京東方合肥公司的辦公樓內。

　　這兩家看似是競爭對手的公司，其實還有著更加密切的聯系。

　　記者獲悉，鑫晟光電已經開始大量招兵買馬，各大招聘網站幾乎都能看到這家公司的招聘廣告，有意思的是，其留下的郵箱等聯系方式均是京東方工作人員的聯系方式。

　　京東方為何給競爭對手提供辦公地點，又為何幫助對手招兵買馬？答案正是藏在鑫晟光電的股權結構里。

　　鑫晟光電的工商資料顯示，該公司注冊資本5000萬元，其中合肥國資旗下的合肥鑫城國資經營有限公司(下稱鑫城公司)和合肥市建設投資控股有限公司(下稱合肥建投)分別出資4000萬元和500萬元，而京東方方面僅出資500萬元，占10%股份。

　　董事會方面，京東方的副總裁劉曉東則在鑫晟光電擔任董事，此外京東方還向鑫晟光電派駐了一名監事。

　　此前有媒體曾詢問京東方方面是否與鑫晟光電有所關聯，但并未得到京東方高管的正面回答。根據本報記者拿到的工商資料顯示，京東方在鑫晟光電中只能算是一個戰略投資者的角色。

　　這意味著，一旦鑫晟光電的8代線建成投產，將會與京東方的北京8代線形成直接競爭。既然如此，京東方為何還如此熱心的幫助競爭對手？

　　“這可能只是京東方和合肥市國資的一種策略，等項目正式開始建設了，京東方應該會通過增資擴股的方式拿回大股東的位子。”前述上海投行人士坦言。

　　這種可能性并非沒有。實際上京東方合肥6代線的運作模式正是如此。

　　早在2008年9月12日，京東方與合肥市政府、合肥建投和鑫城公司共同簽署了《合肥薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)6代線項目投資框架協議》(下稱框架協議)。框架協議確定各方共同投資在合肥成立京東方光電科技有限公司建設第6代TFT-LCD生產線。

　　當年10月16日，合肥京東方光電科技有限公司成立，注冊資本5000萬元。京東方以現金出資950萬元，擁有19%股權，而合肥建投以現金出資2550萬元，擁有51%的股權，合肥鑫城以現金出資1500萬元，擁有30%的股權。

　　與此同時，三方簽訂《合肥京東方光電科技有限公司股東協議》約定，京東方具有合肥京東方增資的優先權，合肥建投和合肥鑫城同意放棄按出資比例向合肥京東方增資的權利。

　　正因如此，京東方在此后得以順利拿到合肥京東方的控股權，并主導6代線的建設。

　　京東方為何要設計如此折騰的股權結構安排呢？答案在京東方2009年的增發草案中清晰可見。

　　“合肥京東方目前的股權結構安排為建設第6代TFT-LCD生產線的過渡性安排，其前期主要工作為項目立項、報批、就項目實施與合肥市等主管部門進行溝通協調以及廠房設計施工等基礎性工作。”

　　鑫晟公司會不會是京東方的又一次“暗度陳倉”，答案還有待京東方方面給出，而本報記者21日下午致電京東方董秘馮麗瓊，但對方電話無法接通。



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