主題：百億再融資背后 京東方潛伏合肥八代線

　為一個(gè)幾近建成的項(xiàng)目再融資并還貸，這個(gè)怪現(xiàn)象出現(xiàn)在京東方A(000725.SZ)身上。

　　更不為人知的是，這家看似不差錢的公司，在自己大張旗鼓投資建設(shè)TFT-LCD8代線的同時(shí)，還悄悄潛伏在國內(nèi)另一家8代線項(xiàng)目之中。

　　再融資為了還貸款？

　　與TCL集團(tuán)董事長李東生需要質(zhì)押股票，才能為其旗下TFT-LCD8.5代線籌集資金相比，擁有北京市國資背景的京東方在資金方面顯得要從容得多。

　　在去年6月剛剛完成一輪總額達(dá)120億元的再融資之后，不到半年時(shí)間，京東方又進(jìn)而提出了不超過100億元的再融資計(jì)劃。前者的募投項(xiàng)目是位于合肥的TFT-LCD6代線，而后者的募投項(xiàng)目則是位于北京亦莊的TFT-LCD8代線。

　　盡管TCL在過去兩年中也進(jìn)行過兩次再融資，但其兩次融資的募集資金總量只有54億元，這一資金規(guī)模甚至不及京東方一次再融資的規(guī)模。

　　2010年中期財(cái)報(bào)顯示，京東方當(dāng)期的速動(dòng)比率高達(dá)3.04，而TCL集團(tuán)則只有0.94。“這就能直接說明京東方的短期償債能力比TCL要強(qiáng)不少?！鼻笆龇治鰩煴硎?。

　　京東方比TCL集團(tuán)更“不缺錢”的另一個(gè)直接證據(jù)是，早在今年7月30日，京東方位于北京亦莊的8代線項(xiàng)目的廠房就已經(jīng)正式封頂，而同樣的項(xiàng)目國內(nèi)大部分廠家還處于起步階段。

　　實(shí)際上，令多位接受記者采訪的投資者不解的是，京東方早在2009年11月底就提出了為其北京8代線項(xiàng)目進(jìn)行再融資的計(jì)劃，如今一年的時(shí)間過去了，“項(xiàng)目都快建成了，還有什么再融資的必要？”

　　對于募集資金尚未到位的情況下開工建設(shè)項(xiàng)目，京東方也在其增發(fā)預(yù)案中給予了相關(guān)解釋。

　　“為保證項(xiàng)目的順利進(jìn)行，在本次募集資金到位前，公司將根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度以自籌資金先行投入8代線項(xiàng)目，待募集資金到位后予以置換。”京東方方面對此并未諱言。

　　“既然可以通過自籌資金解決項(xiàng)目建設(shè)問題，為什么還要到資本市場上來融資？”上海某券商的投行部負(fù)責(zé)人說。

　　而另外，僅京東方合肥6代線項(xiàng)目就曾在今年7月，一舉獲得包括當(dāng)?shù)鼗丈蹄y行在內(nèi)的總額高達(dá)28億人民幣和6.89億美元的銀團(tuán)貸款。此外，僅2009年一年，京東方獲得的政府補(bǔ)助即高達(dá)近7億元。

　　潛伏合肥8代線？

　　盡管過去幾年京東方給投資者帶來的財(cái)務(wù)報(bào)表一直不盡如人意，但依靠著強(qiáng)大的資本優(yōu)勢，這家公司在液晶面板行業(yè)仍然愈挫愈勇。

　　雖然公司已經(jīng)擁有成都4.5代線，合肥6代線和北京8代線等多條面板生產(chǎn)線，但京東方顯然并不知足。

　　“我們在合肥又搞了一個(gè)8代線，就在現(xiàn)在6代線的北面，土地都圈好了。”京東方內(nèi)部一名員工告訴本報(bào)記者。

　　上述員工并非捕風(fēng)捉影，合肥欲上8代線的消息早已在業(yè)內(nèi)傳開，只是不為外界所知的是，京東方與這條生產(chǎn)線還存在著密切的關(guān)系。

　　工商資料顯示，這家名為合肥鑫晟光電科技有限公司(下稱鑫晟光電)的企業(yè)成立于2009年8月26日，公司主營TFT-LCD8代線項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額280億元。

　　與一般企業(yè)不同的是，這家公司在工商資料上并未留下詳細(xì)的聯(lián)系地址，僅注明其住所為“合肥市新站區(qū)工業(yè)園內(nèi)”。

　　而前述工作人員則告訴本報(bào)記者，鑫晟光電目前的辦公地點(diǎn)正是在京東方合肥公司的辦公樓內(nèi)。

　　這兩家看似是競爭對手的公司，其實(shí)還有著更加密切的聯(lián)系。

　　記者獲悉，鑫晟光電已經(jīng)開始大量招兵買馬，各大招聘網(wǎng)站幾乎都能看到這家公司的招聘廣告，有意思的是，其留下的郵箱等聯(lián)系方式均是京東方工作人員的聯(lián)系方式。

　　京東方為何給競爭對手提供辦公地點(diǎn)，又為何幫助對手招兵買馬？答案正是藏在鑫晟光電的股權(quán)結(jié)構(gòu)里。

　　鑫晟光電的工商資料顯示，該公司注冊資本5000萬元，其中合肥國資旗下的合肥鑫城國資經(jīng)營有限公司(下稱鑫城公司)和合肥市建設(shè)投資控股有限公司(下稱合肥建投)分別出資4000萬元和500萬元，而京東方方面僅出資500萬元，占10%股份。

　　董事會(huì)方面，京東方的副總裁劉曉東則在鑫晟光電擔(dān)任董事，此外京東方還向鑫晟光電派駐了一名監(jiān)事。

　　此前有媒體曾詢問京東方方面是否與鑫晟光電有所關(guān)聯(lián)，但并未得到京東方高管的正面回答。根據(jù)本報(bào)記者拿到的工商資料顯示，京東方在鑫晟光電中只能算是一個(gè)戰(zhàn)略投資者的角色。

　　這意味著，一旦鑫晟光電的8代線建成投產(chǎn)，將會(huì)與京東方的北京8代線形成直接競爭。既然如此，京東方為何還如此熱心的幫助競爭對手？

　　“這可能只是京東方和合肥市國資的一種策略，等項(xiàng)目正式開始建設(shè)了，京東方應(yīng)該會(huì)通過增資擴(kuò)股的方式拿回大股東的位子。”前述上海投行人士坦言。

　　這種可能性并非沒有。實(shí)際上京東方合肥6代線的運(yùn)作模式正是如此。

　　早在2008年9月12日，京東方與合肥市政府、合肥建投和鑫城公司共同簽署了《合肥薄膜晶體管液晶顯示器件(TFT-LCD)6代線項(xiàng)目投資框架協(xié)議》(下稱框架協(xié)議)。框架協(xié)議確定各方共同投資在合肥成立京東方光電科技有限公司建設(shè)第6代TFT-LCD生產(chǎn)線。

　　當(dāng)年10月16日，合肥京東方光電科技有限公司成立，注冊資本5000萬元。京東方以現(xiàn)金出資950萬元，擁有19%股權(quán)，而合肥建投以現(xiàn)金出資2550萬元，擁有51%的股權(quán)，合肥鑫城以現(xiàn)金出資1500萬元，擁有30%的股權(quán)。

　　與此同時(shí)，三方簽訂《合肥京東方光電科技有限公司股東協(xié)議》約定，京東方具有合肥京東方增資的優(yōu)先權(quán)，合肥建投和合肥鑫城同意放棄按出資比例向合肥京東方增資的權(quán)利。

　　正因如此，京東方在此后得以順利拿到合肥京東方的控股權(quán)，并主導(dǎo)6代線的建設(shè)。

　　京東方為何要設(shè)計(jì)如此折騰的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排呢？答案在京東方2009年的增發(fā)草案中清晰可見。

　　“合肥京東方目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排為建設(shè)第6代TFT-LCD生產(chǎn)線的過渡性安排，其前期主要工作為項(xiàng)目立項(xiàng)、報(bào)批、就項(xiàng)目實(shí)施與合肥市等主管部門進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)以及廠房設(shè)計(jì)施工等基礎(chǔ)性工作?！?br />
　　鑫晟公司會(huì)不會(huì)是京東方的又一次“暗度陳倉”，答案還有待京東方方面給出，而本報(bào)記者21日下午致電京東方董秘馮麗瓊，但對方電話無法接通。



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