主題：長江電力緊急啟動整體上市背后



證監(jiān)會、國資委力推

“還有幾個月董事長李永安就到離職日期了，在這個時點上選擇做整體上市顯然不符合常理。”面對本周長江電力公告的擬收購三峽總公司主業(yè)資產(chǎn)整體上市，一位業(yè)內(nèi)人士這樣表示。

“之前的確沒有聽到整體上市的消息，感覺有些突然。長江電力的整體上市一直都是預期中的。”昨日，行業(yè)排名第二的中信證券行業(yè)分析師楊治山向記者表示。

楊治山稱的“突然”是指什么呢？資料顯示，距離董事長李永安9月30日的離職日期不到4個月。“不管李永安退不退，長江電力的整體上市也不會馬上就做起來，這么大的央企，面臨著清理、評估，這些都需要時間，而且人員的安排也需要調(diào)整。”上述業(yè)內(nèi)人士進一步指出，“可以肯定的是，在時機選擇上，董事會、國資委和證監(jiān)會三者都是溝通好的，極有可能是證監(jiān)會先暗示，通過權(quán)重大的長江電力在此時機發(fā)布利好來托市。當然，推動央企整體上市，也是國資委既定方針。而三峽總公司的機組今年將全部建成，與其它老牌央企不同，它幾乎沒有歷史包袱。”

同樣感到突然的還有投行人士。據(jù)悉，長江電力此次的整體上市方案由中信證券投資銀行操刀。“實際上，去年方案就做好了。”中信證券投行一人士透露，“我們內(nèi)部是接到通知了，但還沒有進場。一切還要看溝通的情況，目前只是梳理方案。”

對此，長江電力新任董秘樓堅三緘其口，稱一切以公告為準。中信證券行業(yè)分析師楊治山表示：“預計公司的停牌時間會較長，每周可能會發(fā)一個進展的公告。”

定向增發(fā)成首選

長江電力此次公告稱，公司控股股東中國長江三峽工程開發(fā)總公司擬將主營業(yè)務整體上市。資料顯示，三峽開發(fā)總公司主要從事水利工程建設與管理、電力生產(chǎn)、相關(guān)專業(yè)技術(shù)服務，目前已擁有的機組有三峽電站26臺單機容量70萬千瓦的水電機組，其中22臺已經(jīng)投產(chǎn)，預計年底另外4臺也將投入運行。

長江電力已分別在2003年和2005年收購左岸的1＃、4＃和2＃、3＃、5＃、6＃機組。2007年5月，其又以認購權(quán)證募資及部分信貸資金共104億元，收購三峽電站7＃和8＃機組。總計收購了26臺機組中的8臺。“三峽總公司如若實現(xiàn)主營業(yè)務整體上市，可能會將剩余的18臺機組全部注入長江電力。”昨日，天相投資顧問有限公司行業(yè)研究員表示。

資料顯示，公司股改承諾2010年以前每年現(xiàn)金分紅比例不低于當期實現(xiàn)可分配利潤的65%。“這導致公司留存利潤可用來收購機組的現(xiàn)金流量偏低，因此，公司只有通過直接融資和增加負債規(guī)模的間接融資方式來實現(xiàn)收購。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，“適當?shù)卦黾迂搨?guī)模可以增厚公司每股收益，但幅度有限，畢竟需要收購的18臺機組規(guī)模達到1260萬千瓦，資金需求預計在900億元左右，通過直接融資來收購三峽電站的剩余機組是必然的選擇。”

西南證券研究員陳毅聰算了一筆賬。假設長江電力未來上網(wǎng)電價維持不變，再收購24臺中的18臺70萬千瓦機組，按照07年機組收購價格52億元/臺來看，假設50-70%是股權(quán)融資，則需要公開增發(fā)或定向增發(fā)460-650億元，按13元/股發(fā)行價計算，需增加35-50億股，總股本會擴大至129-144億股。在2009年發(fā)電的情況下，公司模擬合并報表的經(jīng)常性損益有望增至95-105億元，折每股收益為0.66-0.81元。“比原來的每股經(jīng)常性損益0.51元有明顯增厚”。


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