主題：中石油業(yè)績(jī)受高成本影響

　美林證券發(fā)表研究報(bào)告表示，調(diào)低兩家中資石油股評(píng)級(jí)，其中中石油(857)評(píng)級(jí)降至「沽售」，而中石化(386)則降至「中性」。該行指，中石油受成本上升及稅務(wù)的影響，盈利或令人失望，以折算現(xiàn)金流計(jì)算的凈現(xiàn)值（NPV）亦由13.9港元，調(diào)低至11.6港元，新的合理價(jià)為9.3港元。

　　至于中石化，短期則受到高油價(jià)的挑戰(zhàn)，不過，長(zhǎng)遠(yuǎn)或可受惠能源價(jià)格改革，而中石化的NPV亦由10.3元，調(diào)低至9.9元。另外，假設(shè)長(zhǎng)期油價(jià)為每桶70美元，中海油（883）的NPV為9.05港元，以09年油價(jià)達(dá)每桶92美元計(jì)算，其NPV可升至10.4港元，以NPV計(jì)算，該股估值屬昂貴，但若以08年度市盈率14.3倍而言，中海油估值屬合理，而中海油將可受到油價(jià)上升及勘探發(fā)現(xiàn)的支持。該行又指，中海油今年計(jì)劃鉆探86口井，仍未包括深海項(xiàng)目，該行維持其「中性」投資評(píng)級(jí)。

　　美林指近來油價(jià)高企及中石化股價(jià)已大幅回升，所以將中石化的投資評(píng)級(jí)由「買入」調(diào)低至「中性」。美林并未把評(píng)級(jí)調(diào)低至出售，主要原因是其股價(jià)較其凈現(xiàn)值仍有16%折讓。另外，若油價(jià)回落或政府允許加價(jià)，將有利中石化盈利。該行又將中石化07-09年度的稅后純利預(yù)測(cè)下調(diào)3-5%，估計(jì)去年純利為576.2億元人民幣，今年為599.4億元人民幣。該行的預(yù)測(cè)較市場(chǎng)平均估計(jì)低10-15%。

　　聯(lián)想明年盈利增長(zhǎng)放緩

　　摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告指出，將聯(lián)想(992)重新納入研究范圍，給予「大市同步」投資評(píng)級(jí)及5.72元目標(biāo)價(jià)。

　　該行指出，聯(lián)想于新興市場(chǎng)的曝光率高，加上立足于中國(guó)市場(chǎng)，故令聯(lián)想有能力抵御需求放緩，而預(yù)期08財(cái)年的營(yíng)運(yùn)溢利上升155%，是反映IBM個(gè)人計(jì)算機(jī)部門有效的整合，但09財(cái)年盈利增長(zhǎng)將會(huì)放慢，而下一個(gè)挑戰(zhàn)將會(huì)是在中國(guó)以外地區(qū)維持增長(zhǎng)。

　　大摩估計(jì)，中國(guó)的個(gè)人計(jì)算機(jī)市場(chǎng)今年將增長(zhǎng)19%，較全球的增長(zhǎng)6%為高，而聯(lián)想于內(nèi)地取得市占率達(dá)29%，集團(tuán)約有40%的銷售及60%的經(jīng)營(yíng)溢利來自內(nèi)地。

　　雖然大摩預(yù)期聯(lián)想的盈利能力在衰退當(dāng)中較有防守力，但內(nèi)地市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將愈加激烈，其它個(gè)人計(jì)算機(jī)品牌亦會(huì)專注于這高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)。


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