主題：寶鋼登高一呼 逆轉鋼鐵行業估值

2月25日，寶鋼發布二季度普碳鋼價格政策稱主要產品熱軋、冷軋均上調800元/噸，上調幅度分別為21%和17%，寬厚板、熱鍍鋅板、電工板分別上調800元/噸、1000元/噸和600元/噸，上調幅度為10%-20%。

　　“此次寶鋼提價的幅度超過了之前市場普遍預期的，但就綜合我國鋼鐵市場多方因素考量，此幅度也在情理之中。”興業證券分析師王強表示，寶鋼或將還有繼續提價的空間，其今年的業績將會有較大的增長。

　　2月26日，寶鋼股份以18.35元跳空高開，但其后隨著大盤的震蕩一路下行，最終收于17.20元，全天下跌2.66%.

　　提價有理

　　招商證券鋼鐵分析師張士寶告訴記者：“成本價格的增加、鋼鐵市場的供需要求以及寶鋼自身的價格體系策略，是此次寶鋼大幅提價超過預期的原因所在。”

　　寶鋼與世界上最大的鐵礦石生產商淡水河谷就2008年度國際鐵礦石基準價格達成了一致，而之前淡水河谷南部粉礦價格(離岸價)將由2007財年的72.11美分/干公噸度上漲65%至118.98美分/干公噸度；而品質較好的Carajas粉礦價格將上漲71%至125.17美分/干公噸度。

　　“目前世界三大鐵礦產供應商中另兩家澳大利亞供應商力拓、必和必拓談判結果還沒有出來。”張士寶坦言，目前看，澳方的鐵礦石價格應該也會同比增長65%以上。

　　因此“市場對寶鋼股份上調二季度產品價格的預期強烈。”張士寶告訴記者。但之前市場對于寶鋼此次提價的普遍預期在300—500元/噸。

　　另外，二三季度將是鋼鐵行業的銷售旺季，進口鐵礦石合同價大漲必將挑起現貨礦的價格，再加上春節前受雪災影響部分鋼廠限電減產，部分小鋼廠不堪成本壓力而停產，運輸不暢導致各地經銷商庫存較低。

　　“國內鋼價仍將有繼續上揚的空間。”張士寶稱，目前上半年國內鋼鐵產能將處于緊縮狀態，需求旺盛。他預測今年寶鋼鋼鐵價格可能會有30%左右的增幅，較寶鋼調價后的產品價格，仍有10%左右的上升空間。

　　據悉今年一季度鞍鋼、武鋼相繼較大幅度上調鋼材價格。“寶鋼在一季的調價方案頗為保守。”中原證券分析師胡皓表示，可能為了在當時即將到來的2008年鐵礦石價格談判中取得話語權，寶鋼一季度的價格調整遠遠落后于國內其他各大鋼鐵商，從而造成了寶鋼產品在市場上的價格差異。“故寶鋼股份本次價格調整，不僅考慮到了4月1日開始的新財年的鐵礦石成本上漲因素，還彌補了之前產品出廠價格和市場價格之間300元／噸左右的倒掛缺口。”

　　“比較寶鋼熱、冷軋與市場同類產品的差價，如果不考慮二季度市場鋼價續漲的預期，僅彌補自上次調價至今市場價格的漲幅，寶鋼二季度熱、冷軋產品價格(不含稅)應分別上調632元和930元。”天相投顧一份分析報告指出，此次寶鋼冷、熱軋產品均上調800元/噸，反映了寶鋼對市場熱軋繼續上漲的信心，也表明三季度寶鋼冷軋產品仍然看漲。

　　收益增厚

　　“鐵礦石談判價格增長作為目前國內鋼鐵產品漲價一個導火線來說，對于整個行業看，是短期利空，長期利好。”胡皓表示，此舉進一步加大了大型企業與小企業的利潤水平差距。目前小型鋼鐵企業達到了盈虧平衡點，而大型鋼鐵的利潤水平依然很高，此次鐵礦石價格的大幅上漲有利于加快淘汰鋼鐵行業落后產能，也有利于加速行業的兼并重組。

　　“故對于像寶鋼此類大型的龍頭企業來說，卻是利大于空。”胡浩稱。

　　王強分析，此次寶鋼調價和市場鋼價上漲已覆蓋成本漲幅。假設海運部分100%是現貨，而寶鋼海運有75%的長單，因此寶鋼的成本上漲幅度將小于712元/噸。寶鋼此次提價之后，基本覆蓋了包括鐵礦石、海運費、焦炭等上漲帶來的成本的上升。

　　“此外在行業供需偏緊的背景下，目前鋼價漲勢剛剛確立，鋼價上漲仍能夠被下游行業接受并消化。”天相投顧分析師王招華表示，在災中減產、落后產能淘汰，以及災后重建拉動需求共同導致的供需偏緊的背景下，堅持看好鋼鐵板塊的盈利能力，尤其是寶鋼作為鋼鐵行業的龍頭企業。

　　胡皓給出了寶鋼2008年的EPS增厚0.07元左右的預計，前提條件是，其他條件不發生改變，價格能夠持續的情況下。若鋼鐵價格后續繼續上揚，2008年噸鋼毛利將高于2007年，而毛利率也將隨之上漲。

　　對此，張士寶也同樣認為，如果寶鋼產品能夠達到其預測的年內漲幅30%的話，那么2008年EPS或將達到1.1元。



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