主題：(轉帖)長江電力兩套資產重組方案上報

長江電力兩套資產重組方案上報http://www.sina.com.cn 2008年05月17日 14:15 經濟觀察報 　　姜雷
　　中國長江三峽工程開發總公司(以下簡稱“三峽總公司”)整體上市的方案正等待國務院國資委的批復。參與長江電力資產重組計劃的相關人士稱，目前已經有兩個方案上報國資委，一個是將剩余資產一次性注入，一個是仍分步驟注入資產。
　　相關券商表示，長江電力是三峽總公司唯一的資本運作平臺，采用第一種方案的可能性更大。
　　整體收購
　　5月15日，長江電力(600900，sh)發布重大事項進展公告稱：公司控股股東中國長江三峽工程開發總公司擬將主營業務整體上市，目前相關程序正在進行中。
　　記者獲悉，此次三峽總公司整體上市事宜，實際上是在國資委的推動下進行的。“三峽總公司上報了方案，最后還是由國資委來定奪。”上述人士表示。
　　資料顯示，三峽總公司成立于1993年，注冊資本金39.36億元，截至2005年底，總資產達到1500億元。三峽總公司的戰略定位是以大型水電開發與運營為主的清潔能源集團，主要經營范圍是水利工程建設與管理、電力生產、相關專業技術服務。
　　據了解，三峽工程共設計安裝26臺發電機組，長江電力在上市招股說明書中曾明確表示，預計于2015年左右完成對這些機組的全部收購，目前已經收購了8臺。
　　有分析人士認為，因為2008年底這26臺機組將全部投入運營。同時，長江電力2008年一季度業績同比大幅下滑44%，年內隨著三峽機組投產臺數的增多，公司枯水期分水將進一步減少。如果不加快收購進程，枯水期業績有進一步下滑的可能。這些都是三峽總公司整體上市的預期。
　　記者獲悉，三峽總公司如果要實現整體上市，可能會將剩余的18臺機組全部注入長江電力。按照2007年每臺52億元收購價格算，全部收購18臺，要付出900億元的現金。
　　來自天相投資的分析報告顯示，按照公司招股說明書中的規劃，除上市初收購的4臺機組外，其余22臺收購總金額的20%左右通過權益融資方式籌集，其余部分通過債務融資等方式解決，按20%的權益融資比例計算，22臺機組中應有4-5臺通過權益融資解決。鑒于以往收購全部通過現金來實現，預計本次將有13-14臺機組通過現金收購的可能性較大。
　　在分析人士看來，長江電力通過現金收購與配股、或者現金收購與向大股東和機構投資者定向增發的方式更有可能。“向大股東定向增發和發行公司債可能會同時展開”。
　　資本投資
　　“集團內部比較傾向于資產一次性注入，但采用什么樣的收購方式還需要研究,這也需要一定的時間。”知情人士透露。同時目前在建的溪洛渡、向家壩、烏東德、白鶴灘四個巨型電站暫不會放到上市公司內部。這四個電站裝機容量3850萬千瓦，年發電量1753億千瓦時。
　　天相投資報告則認為，整體上市有利有弊，公司收購全部三峽機組后，“分水效應”將不再存在。三峽機組冬春季枯水期保證出力只有499萬千瓦，僅能保證7臺機組運行。但是在豐水期，三峽電站保證出力約為枯水期的三倍，將使全部機組運行小時數得到保障，公司枯水期業績也將趨于穩定。
　　記者從國資委內部了解到，國資委對于長江電力不僅僅是整體上市的期待和推動，更是希望將其打造成為一個在資本運作上的典范。在資本市場,長江電力已經是行家里手。自2004年以來，長江電力屢屢出手股權投資，其2007年中報顯示，2007年上半年33億利潤總額中投資收益就達到13.5億。
　　2007年4月，長江電力斥資31億元，收購湖北能源45%的股權。根據長江電力的計劃，要在今年內完成湖北能源集團改制上市，按20倍的市盈率計算，這次投資將增值一倍。同時，長江電力還相繼投資了上海電力、皖能集團等多家企業。“整體上市后，這方面的力度或許會進一步加大”。

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