主題：長安汽車：四月銷量下降的原因

汽車行業：四月銷量下降的原因

諸多因素導致4月銷量增速下降。由于汽車行業協會最終數據未出，從主要轎車廠商銷售情況看，4月轎車銷量約為44-45萬輛，同比增長約為8%左右，1-4月累計銷量為182.4萬輛，同比增長19%。增速下降的主要原因：1）、五一長短假的改變；2）、4月工作日比同期減少一天；3)、2月雪災導致物流受阻，3月銷量部分是消化2月訂單，導致3月增速較高；4）、3月部分透支了4月的銷量。在排除以上因素后，是否還存在實際需求萎縮的因素，從目前消費需求看，并無明顯異常現象，還并不足以得出此結論，需要持續跟蹤后續數據。

　　廠商分化明顯。4月銷量排名前三的仍然是一汽大眾、上海大眾、上海通用，單月增速較高的是一汽豐田、北京現代、一汽轎車，分別同比增長68%、64%、66%。前期表現較好的廣州本田本月銷量增出現環比和同比均下降，其中新雅閣銷量下降明顯，預計5月新雅閣銷量將恢復到正常水平。

　　價格下降趨緩。與同期比較，國產乘用車整體價格下降幅度比同期稍小。從我們所跟蹤的轎車出廠價格指數看，08年廠商價格出廠價格指數快速回升。從歷史數據看，一般3、4月是廠商促銷降價的時期，但在今年1-4月，廠商主動降價很少，并且自主品牌廠商奇瑞和江淮汽車分別在4月1日和5月1日對其旗下產品進行了調價。我們判斷這種漲價行為并不會蔓延到其它廠商，但在通脹下，原材料漲價將減緩廠商降價動力。

　　上半年需求仍處于預期之中，下半年具有不確定性，成本控制將成為除銷量外廠商重要競爭領域。1-4月轎車累計銷量增速為19%，基本上仍在預期之中，并未出現明顯下滑。比去年同期比多2個工作日以及4月份基本消化了3月的庫存，預期5月轎車銷量增速將反彈，初步判斷5月增速將反彈到20%左右，我們判斷08年上半年轎車需求仍處于預期之中，行業增速在18%左右。由于經濟走勢、CPI指標走勢，國內油價是否會調價均存在不確定性，將導致下半年轎車需求增速存在不確定性，我們將保持持續跟蹤。在今年宏觀經濟緊縮，通脹情況下，成本控制能力將成為今年汽車廠商除銷量之外的另一重要競爭領域。

　　上市公司中上海汽車、一汽轎車銷量表現較好。上海汽車旗下上海大眾4月銷量同比增長17%，期待新車朗逸的上市，上海通用新凱越5月上市影響了4月銷量，自主品牌4月銷量為2006輛，基本上在預期之中；一汽轎車銷量達到1萬輛，同比增長66%，其中馬6和奔騰仍延續前期銷售向好趨勢。

1.諸多因素導致4月銷量增速下降

由于汽車行業協會最終數據未出，從主要轎車廠商銷售情況看，4月轎車銷量約為44-45萬輛，同比增長約為8%左右，1-4月累計銷量為182.4萬輛，同比增長19%。

　　增速下降的主要原因：

　　1）五一長短假的改變。從08年開始，五一7天長假改為3天短假，黃金周的取消影響了4月的銷量；

2）4月工作日比同期減少一天；

3）2月雪災導致物流受阻，3月得到疏通，3月銷量部分是消化2月訂單，導致3月增速較高；

4）3月部分廠商存在向經銷商壓庫行為，導致4月需要消化部分3月的存量。比較典型的例子：廣州本田3月銷量達到3.65萬輛，同比增長68%，其中新雅閣單月銷量達到2.1萬輛，而4月廣州本田銷量為2.02萬輛，同比下降3.2%，其中新雅閣單月銷量僅為1萬輛，說明3月透支了新雅閣4月的銷量。

　　在排除以上因素后，是否還存在實際需求萎縮的因素，從目前消費需求看，并無明顯異常現象，還并不足以得出此結論，需要持續跟蹤后續數據。

2.廠商分化明顯

4月銷量排名前三的仍然是一汽大眾、上海大眾、上海通用。南北大眾仍持續旺銷，上海通用由于受新凱越5月上市的影響，4月銷量受到一定影響。

　　單月增速較高的是一汽豐田、北京現代、一汽轎車，分別同比增長68%、64%、66%。

前期表現較好的廣州本田本月銷量出現環比和同比均下降，其中新雅閣銷量下降明顯，初步判斷是3月份廠商存在向經銷商壓庫行為，導致3月透支了4月的銷量，預計5月新雅閣銷量將恢復到正常水平。

4.上半年需求仍處于正常狀態，下半年具有不確定性

1-4月轎車累計銷量增速為19%，基本上仍在預期之中，并未出現明顯下滑。

　　比去年同期多2個工作日以及4月份基本消化了3月的庫存，預期5月轎車銷量增速將反彈。初步判斷5月增速將反彈到20%左右，1-5月轎車累計銷量增速為19%左右，基本上仍在預期之中。

　　從1-4月轎車銷售情況看，我們并不擔心上半年行業需求，我們判斷08年上半年轎車需求仍處于預期之中，行業增速在18%左右。

　　由于經濟走勢、CPI指標走勢，國內油價是否會調價均存在不確定性，我們認為下半年轎車需求增速存在不確定性，我們將保持持續跟蹤。

　　在今年宏觀經濟緊縮，通脹情況下，成本控制能力將成為今年汽車廠商除銷量之外的另一重要競爭領域。

　　5.行業內重點公司點評

上海汽車

上海大眾：4月同比增長17%，期待新車朗逸的上市

二月上海大眾銷量同比增長17%，1-4月累計銷量增速為34%，基本上符合預期。帕薩特領馭在持續銷售3年后，目前仍維持月均銷量1萬以上；明銳銷量約均達到6000輛左右，已經開始放量。新車朗逸6月上市，目前已經開始接受預訂，我們看好該車的銷售前景，維持前期報告中對上海大眾銷量及業績的判斷。

　　上海通用：新凱越上市影響4月增速

5月新凱越上市影響了老款凱越的銷量，進而也影響了上海通用4月份的排名。我們認為該現象是暫時的，另外雪佛蘭品牌中樂風表現良好。

　　我們判斷新凱越仍將是公司銷量增長的主要貢獻者，我們預計上海通用業績仍將保持平穩增長。

　　自主品牌：榮威550將在6月上市

4月榮威系列車銷量為2006輛，其中榮威750（1.8T）是銷量主要貢獻者。

　　中級車榮威550將在6月上市，我們認為若該款車得到消費者認可，則將成為股價有力的催化劑。

一汽轎車

馬6和奔騰銷售仍向好

4月一汽轎車銷量達到1萬輛，同比增長66%，其中馬6和奔騰仍延續前期銷售向好趨勢，分別銷售6004輛和4017輛。由于奔騰放量，公司盈利能力進一步提升，由于公司主要以生產中高檔轎車為主，1季報反映鋼價對其盈利并未產生明顯影響。

　　在公司基本面向好以及一汽集團整體上市預期下，維持增持評級。

　　長安汽車

長安福特：4月增速同比下降3%

由于蒙迪歐致勝未達到預期，導致4月長安福特銷量出現同比下降。預計公司將采取一定措施提高蒙迪歐致勝的銷量。

　　長安鈴木：4月增速達到44.2%

我們在前期報告中已經提出：看好長安鈴木08年的發展。4月長安鈴木銷量同比增長44.2%，1-4月累計銷量為5.08萬輛，增速達到47.5%。營銷網絡改革對銷量的刺激作用已經明顯體現出來，我們判斷08年長安鈴木將改變頹勢，預計其銷量將達到15萬輛左右。

　　重慶本部微客盈利開始提升

重慶本部長安之星II代銷量及盈利能力均在提升，長安之星II代單車盈利達到2000-3000元，月均銷量約為1.5萬輛，毛利率達到16%左右。重慶本部微客盈利開始體現，自主品牌仍虧損。

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