主題：長(zhǎng)安汽車(chē)：四月銷(xiāo)量下降的原因

汽車(chē)行業(yè)：四月銷(xiāo)量下降的原因

諸多因素導(dǎo)致4月銷(xiāo)量增速下降。由于汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)最終數(shù)據(jù)未出，從主要轎車(chē)廠商銷(xiāo)售情況看，4月轎車(chē)銷(xiāo)量約為44-45萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約為8%左右，1-4月累計(jì)銷(xiāo)量為182.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19%。增速下降的主要原因：1）、五一長(zhǎng)短假的改變；2）、4月工作日比同期減少一天；3)、2月雪災(zāi)導(dǎo)致物流受阻，3月銷(xiāo)量部分是消化2月訂單，導(dǎo)致3月增速較高；4）、3月部分透支了4月的銷(xiāo)量。在排除以上因素后，是否還存在實(shí)際需求萎縮的因素，從目前消費(fèi)需求看，并無(wú)明顯異常現(xiàn)象，還并不足以得出此結(jié)論，需要持續(xù)跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)。

　　廠商分化明顯。4月銷(xiāo)量排名前三的仍然是一汽大眾、上海大眾、上海通用，單月增速較高的是一汽豐田、北京現(xiàn)代、一汽轎車(chē)，分別同比增長(zhǎng)68%、64%、66%。前期表現(xiàn)較好的廣州本田本月銷(xiāo)量增出現(xiàn)環(huán)比和同比均下降，其中新雅閣銷(xiāo)量下降明顯，預(yù)計(jì)5月新雅閣銷(xiāo)量將恢復(fù)到正常水平。

　　價(jià)格下降趨緩。與同期比較，國(guó)產(chǎn)乘用車(chē)整體價(jià)格下降幅度比同期稍小。從我們所跟蹤的轎車(chē)出廠價(jià)格指數(shù)看，08年廠商價(jià)格出廠價(jià)格指數(shù)快速回升。從歷史數(shù)據(jù)看，一般3、4月是廠商促銷(xiāo)降價(jià)的時(shí)期，但在今年1-4月，廠商主動(dòng)降價(jià)很少，并且自主品牌廠商奇瑞和江淮汽車(chē)分別在4月1日和5月1日對(duì)其旗下產(chǎn)品進(jìn)行了調(diào)價(jià)。我們判斷這種漲價(jià)行為并不會(huì)蔓延到其它廠商，但在通脹下，原材料漲價(jià)將減緩廠商降價(jià)動(dòng)力。

　　上半年需求仍處于預(yù)期之中，下半年具有不確定性，成本控制將成為除銷(xiāo)量外廠商重要競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。1-4月轎車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量增速為19%，基本上仍在預(yù)期之中，并未出現(xiàn)明顯下滑。比去年同期比多2個(gè)工作日以及4月份基本消化了3月的庫(kù)存，預(yù)期5月轎車(chē)銷(xiāo)量增速將反彈，初步判斷5月增速將反彈到20%左右，我們判斷08年上半年轎車(chē)需求仍處于預(yù)期之中，行業(yè)增速在18%左右。由于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、CPI指標(biāo)走勢(shì)，國(guó)內(nèi)油價(jià)是否會(huì)調(diào)價(jià)均存在不確定性，將導(dǎo)致下半年轎車(chē)需求增速存在不確定性，我們將保持持續(xù)跟蹤。在今年宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，通脹情況下，成本控制能力將成為今年汽車(chē)廠商除銷(xiāo)量之外的另一重要競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。

　　上市公司中上海汽車(chē)、一汽轎車(chē)銷(xiāo)量表現(xiàn)較好。上海汽車(chē)旗下上海大眾4月銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)17%，期待新車(chē)?yán)室莸纳鲜校虾Ｍㄓ眯聞P越5月上市影響了4月銷(xiāo)量，自主品牌4月銷(xiāo)量為2006輛，基本上在預(yù)期之中；一汽轎車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)66%，其中馬6和奔騰仍延續(xù)前期銷(xiāo)售向好趨勢(shì)。

1.諸多因素導(dǎo)致4月銷(xiāo)量增速下降

由于汽車(chē)行業(yè)協(xié)會(huì)最終數(shù)據(jù)未出，從主要轎車(chē)廠商銷(xiāo)售情況看，4月轎車(chē)銷(xiāo)量約為44-45萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約為8%左右，1-4月累計(jì)銷(xiāo)量為182.4萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)19%。

　　增速下降的主要原因：

　　1）五一長(zhǎng)短假的改變。從08年開(kāi)始，五一7天長(zhǎng)假改為3天短假，黃金周的取消影響了4月的銷(xiāo)量；

2）4月工作日比同期減少一天；

3）2月雪災(zāi)導(dǎo)致物流受阻，3月得到疏通，3月銷(xiāo)量部分是消化2月訂單，導(dǎo)致3月增速較高；

4）3月部分廠商存在向經(jīng)銷(xiāo)商壓庫(kù)行為，導(dǎo)致4月需要消化部分3月的存量。比較典型的例子：廣州本田3月銷(xiāo)量達(dá)到3.65萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)68%，其中新雅閣單月銷(xiāo)量達(dá)到2.1萬(wàn)輛，而4月廣州本田銷(xiāo)量為2.02萬(wàn)輛，同比下降3.2%，其中新雅閣單月銷(xiāo)量?jī)H為1萬(wàn)輛，說(shuō)明3月透支了新雅閣4月的銷(xiāo)量。

　　在排除以上因素后，是否還存在實(shí)際需求萎縮的因素，從目前消費(fèi)需求看，并無(wú)明顯異常現(xiàn)象，還并不足以得出此結(jié)論，需要持續(xù)跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)。

2.廠商分化明顯

4月銷(xiāo)量排名前三的仍然是一汽大眾、上海大眾、上海通用。南北大眾仍持續(xù)旺銷(xiāo)，上海通用由于受新凱越5月上市的影響，4月銷(xiāo)量受到一定影響。

　　單月增速較高的是一汽豐田、北京現(xiàn)代、一汽轎車(chē)，分別同比增長(zhǎng)68%、64%、66%。

前期表現(xiàn)較好的廣州本田本月銷(xiāo)量出現(xiàn)環(huán)比和同比均下降，其中新雅閣銷(xiāo)量下降明顯，初步判斷是3月份廠商存在向經(jīng)銷(xiāo)商壓庫(kù)行為，導(dǎo)致3月透支了4月的銷(xiāo)量，預(yù)計(jì)5月新雅閣銷(xiāo)量將恢復(fù)到正常水平。

4.上半年需求仍處于正常狀態(tài)，下半年具有不確定性

1-4月轎車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量增速為19%，基本上仍在預(yù)期之中，并未出現(xiàn)明顯下滑。

　　比去年同期多2個(gè)工作日以及4月份基本消化了3月的庫(kù)存，預(yù)期5月轎車(chē)銷(xiāo)量增速將反彈。初步判斷5月增速將反彈到20%左右，1-5月轎車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量增速為19%左右，基本上仍在預(yù)期之中。

　　從1-4月轎車(chē)銷(xiāo)售情況看，我們并不擔(dān)心上半年行業(yè)需求，我們判斷08年上半年轎車(chē)需求仍處于預(yù)期之中，行業(yè)增速在18%左右。

　　由于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、CPI指標(biāo)走勢(shì)，國(guó)內(nèi)油價(jià)是否會(huì)調(diào)價(jià)均存在不確定性，我們認(rèn)為下半年轎車(chē)需求增速存在不確定性，我們將保持持續(xù)跟蹤。

　　在今年宏觀經(jīng)濟(jì)緊縮，通脹情況下，成本控制能力將成為今年汽車(chē)廠商除銷(xiāo)量之外的另一重要競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域。

　　5.行業(yè)內(nèi)重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)

上海汽車(chē)

上海大眾：4月同比增長(zhǎng)17%，期待新車(chē)?yán)室莸纳鲜?br />
二月上海大眾銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)17%，1-4月累計(jì)銷(xiāo)量增速為34%，基本上符合預(yù)期。帕薩特領(lǐng)馭在持續(xù)銷(xiāo)售3年后，目前仍維持月均銷(xiāo)量1萬(wàn)以上；明銳銷(xiāo)量約均達(dá)到6000輛左右，已經(jīng)開(kāi)始放量。新車(chē)?yán)室?月上市，目前已經(jīng)開(kāi)始接受預(yù)訂，我們看好該車(chē)的銷(xiāo)售前景，維持前期報(bào)告中對(duì)上海大眾銷(xiāo)量及業(yè)績(jī)的判斷。

　　上海通用：新凱越上市影響4月增速

5月新凱越上市影響了老款凱越的銷(xiāo)量，進(jìn)而也影響了上海通用4月份的排名。我們認(rèn)為該現(xiàn)象是暫時(shí)的，另外雪佛蘭品牌中樂(lè)風(fēng)表現(xiàn)良好。

　　我們判斷新凱越仍將是公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者，我們預(yù)計(jì)上海通用業(yè)績(jī)?nèi)詫⒈３制椒€(wěn)增長(zhǎng)。

　　自主品牌：榮威550將在6月上市

4月榮威系列車(chē)銷(xiāo)量為2006輛，其中榮威750（1.8T）是銷(xiāo)量主要貢獻(xiàn)者。

　　中級(jí)車(chē)榮威550將在6月上市，我們認(rèn)為若該款車(chē)得到消費(fèi)者認(rèn)可，則將成為股價(jià)有力的催化劑。

一汽轎車(chē)

馬6和奔騰銷(xiāo)售仍向好

4月一汽轎車(chē)銷(xiāo)量達(dá)到1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)66%，其中馬6和奔騰仍延續(xù)前期銷(xiāo)售向好趨勢(shì)，分別銷(xiāo)售6004輛和4017輛。由于奔騰放量，公司盈利能力進(jìn)一步提升，由于公司主要以生產(chǎn)中高檔轎車(chē)為主，1季報(bào)反映鋼價(jià)對(duì)其盈利并未產(chǎn)生明顯影響。

　　在公司基本面向好以及一汽集團(tuán)整體上市預(yù)期下，維持增持評(píng)級(jí)。

　　長(zhǎng)安汽車(chē)

長(zhǎng)安福特：4月增速同比下降3%

由于蒙迪歐致勝未達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致4月長(zhǎng)安福特銷(xiāo)量出現(xiàn)同比下降。預(yù)計(jì)公司將采取一定措施提高蒙迪歐致勝的銷(xiāo)量。

　　長(zhǎng)安鈴木：4月增速達(dá)到44.2%

我們?cè)谇捌趫?bào)告中已經(jīng)提出：看好長(zhǎng)安鈴木08年的發(fā)展。4月長(zhǎng)安鈴木銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)44.2%，1-4月累計(jì)銷(xiāo)量為5.08萬(wàn)輛，增速達(dá)到47.5%。營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)改革對(duì)銷(xiāo)量的刺激作用已經(jīng)明顯體現(xiàn)出來(lái)，我們判斷08年長(zhǎng)安鈴木將改變頹勢(shì)，預(yù)計(jì)其銷(xiāo)量將達(dá)到15萬(wàn)輛左右。

　　重慶本部微客盈利開(kāi)始提升

重慶本部長(zhǎng)安之星II代銷(xiāo)量及盈利能力均在提升，長(zhǎng)安之星II代單車(chē)盈利達(dá)到2000-3000元，月均銷(xiāo)量約為1.5萬(wàn)輛，毛利率達(dá)到16%左右。重慶本部微客盈利開(kāi)始體現(xiàn)，自主品牌仍虧損。

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