主題：長江電力年報業(yè)績良好，后續(xù)資產(chǎn)注入決定未來增長

07年公司實現(xiàn)投資收益12.25億元。其中上半年公司轉(zhuǎn)讓所持有的4億股建設(shè)銀行h股股票，實現(xiàn)投資收益11.81億元。

　　 長江電力共持有建設(shè)銀行20億股股份，占其總股本0.89%。長江電力早在2004年9月開始持有建設(shè)銀行20億股股份，每股成本為1元人民幣，總持股成本為20億元人民幣。長江電力共持有建設(shè)銀行20億股，已經(jīng)出售8億股，尚有12億股。同時收到建設(shè)銀行現(xiàn)金分紅3.66億元。另外，公司投資的三峽財務(wù)公司、廣州控股和湖北能源均使得公司的投資收益增加。可以看到，長江電力在最近兩年資本市場的運作非常成功。

　　 資本運作更加頻繁。

　　 為了擴大公司權(quán)益裝機容量和資產(chǎn)規(guī)模，增強公司實力，優(yōu)化電源結(jié)構(gòu)，公司頻繁利用資本運作收購其他能源的優(yōu)秀發(fā)電公司的股權(quán)。2007年上半年，公司以現(xiàn)金31億元人民幣戰(zhàn)略投資湖北省能源集團有限公司，獲得其45%的股權(quán)；同時以7億元收購上海電力10％的股權(quán)。至此，公司已經(jīng)參股了廣州控股、湖北能源和上海電力三家公司的股權(quán)。另外，公司下半年發(fā)行了40億元的短期融資券和40億元的公司債券，從而優(yōu)化了公司財務(wù)結(jié)構(gòu)。隨著近兩年我國貨幣政策的不斷緊縮，公司通過發(fā)行公司債券將降低公司的財務(wù)費用。另外，債務(wù)融資的增加也有利于股東充分分享公司增長所帶來的利潤。

　　 一季度業(yè)績同比下滑約30-40%，全年會有所好轉(zhuǎn)公司公告稱一季度公司凈利潤同比下滑約30-40%。一季度由于三峽投產(chǎn)機組數(shù)量由去年同期的14臺左右增加到21臺，公司所屬8臺機組的分電比例出現(xiàn)同比小幅下降；由于三峽電站一季度屬枯水期的自然因素限制，三峽電站總發(fā)電量并未因投產(chǎn)機組數(shù)量增加近50%而出現(xiàn)相同幅度的增長。以上兩因素導(dǎo)致公司雖有07年收購兩臺機組的增量，分得三峽發(fā)電量仍出現(xiàn)下降；隨著豐水期的到來，三峽電站新機組的分水效應(yīng)將逐步降低；另外，三峽電站剩余5臺機組有望于2008年全部投產(chǎn)，09年以后三峽機組投產(chǎn)對長江電力分水效應(yīng)將會消除。

　　 折舊和財務(wù)費用的增加也使得支出有較大幅度的增加。

　　 隨著長江來水的好轉(zhuǎn)，公司機組發(fā)電量將會恢復(fù)。

　　 公司將在2015年前實現(xiàn)三峽26臺機組的全部注入，目前已經(jīng)注入8臺機組，未來幾年公司年均收購機組將在2臺以上。預(yù)計公司08、09年的每股收益為0.63元和0.66元，維持“推薦”的投資評級。風(fēng)險主要來自長江來水狀況。



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