主題：長安福特馬自達遇增長瓶頸

　長安汽車

　　長安福特馬自達遇增長瓶頸

　　事件：長安汽車發布4月份產銷快報

　　資料來源：汽車工業產銷快訊，長江證券研究部

　　長江證券 易俊豐 李 興長安汽車(000625）最重要的利潤來長安福特馬自達2008年4月銷量為19462輛，同比下滑3.13%。公司4月份的銷售狀況與整個乘用車行業欣欣向榮的大環境相背離，但完全符合我們的預期。我們曾在之前就指出4月長安福特馬自達將遭遇增長瓶頸，原因在于福克斯單一車型2007年貢獻銷量接近60%。2007年4月福克斯單月銷量達到歷史高點13413輛（至今仍未打破），此后單月銷量一直維持在11000輛左右。如此高的銷售基數必將導致其2008年4月以后銷量增速明顯放緩甚至是同比下滑，尤其是在中級車市場卡羅拉和速騰的巨大壓力下，福克斯2008年全年能維持12000輛的月均銷量就屬不易。福克斯增速減緩也必將影響公司整體銷量增速下滑。

　　公司此次雖未披露各個車型的銷量，但是從我們前期的數據分析與判斷來看我們認為最有可能發生的就是我們上面描述的情況。

　　我們此前就已經指出2008年在福克斯遭遇增速瓶頸的情況下，蒙迪歐致勝將承擔引領長安福特馬自達高成長的重要責任。中高級市場品牌原有兩強帕薩特領域與別克君越銷量及增速的下滑將讓出部分市場份額，蒙迪歐致勝將與邁騰和第八代雅閣一起爭雄中高端市場。

　　從2008年1季度公司的銷售狀況來看蒙迪歐銷量占比與2007年相比略有提升，但相比2006年仍有不小的差距，蒙迪歐銷量目前正處于從2007年底部艱難爬升的過程當中。由于2007年的基數較小將導致2008年同比增速會可能比較高，約在40%左右。但是2009年在眾多中高級車型的競爭下，蒙迪歐很難再獲得超越行業的增長。

　　公司新投產的馬自達2當前銷售絕對量不大，對公司經營業績有限。而馬自達3又面臨著一汽馬自達銷售公司進口馬自達3的競爭。進口馬自達3與相同配置的國產馬自達3相比價格僅高出約5000元人民幣，這無疑為國產馬自達3未來的發展前景蒙上一層陰影。



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