主題：造船行業：業績繼續向好 海洋工程值得關注

　1．事件
　　中國船舶工業協會前日公布了《2010年1-4月全國船舶工業經濟運行情況》，這份報告顯示：2010年前4個月我國造船完工量為1860萬載重噸，同比增長94.9%，其中4月份完工量環比下降25.2%；新承接船舶訂單1277萬載重噸，比上年同期增長12倍，環比增長77.6%；截至4月底手持訂單18458萬載重噸，比2009年底手持訂單下降1.9%。

　　前4個月我國造船完工量、新接訂單量、手持訂單量分別占世界份額的39.1%、47.2%、37.8%。報告還顯示：重點監測船舶企業實現利潤穩定增長。

　　2．我們的分析與判斷
　　（1）世界造船業加速向中國轉移
　　我們在2010年2月6號的研究報告《?造船行業：世界造船業處于行業周期底部》中指出"這次造船業的蕭條加速造了世界造船中心向中國轉移的速度，中國已經成為世界造船第一大國，并向造船強國邁進。"實際情況驗證了我們的預測。

　　中國造船三大指標（造船完工量、新接訂單量、手持訂單量）前4個月都是世界第一。

　　我們認為，中國已經成為世界第一造船大國，并能在今后繼續保持世界第一造船大國的地位。

　　（2）我們預測2010年造船業上市公司業績將會增長
　　這是因為：造船生產模式是訂單生產--先簽訂合同，即由買家船舶生產企業簽訂購買合同（價格在合同中確定），然后再由造船廠生產后交付買家。前兩年由于各方都看好世界經濟發展前景，世界各地紛紛搶購船舶，使得造船廠在當時簽訂了很多訂貨合同，根據目前國內造船廠手持的船舶訂單，我國造船訂單合同可以滿足到2012年的生產。因此，雖然目前處于船舶低迷期，造船廠日子并不難過。而2009年是造船行業最低迷的年份，受世界金融危機影響，國際貿易銳減，很多船舶購買商在2009年找各種理由撤單或推遲接船，因此，2009年造船業績與2008相比下降，而進入2010年經濟有復蘇跡象，船舶撤單、推遲交貨現象有所減少，事實上，從造船行業整體來看2010年第一季度業績明顯好于2009年同期水平，7家上市公司2010年第一季度業績與上年同期持平。公司經營最困難的時期已經過去。

　　事實上，《2010年1-4月全國船舶工業經濟運行情況》也顯示出前四個月我國船舶工業經濟的幾個運行特點：第一，骨干船舶企業手持訂單開始止跌回升，第二，重點監測船舶企業實現利潤穩定增長。

　　（3）造船業真正回暖還需時日
　　雖然目前數據顯示造船業有回暖跡象，但是我們認為造船業真正回暖還需時日。從目前世界經濟及造船業本清情況來看，還沒有顯示真正回暖。主要表現在：第一，世界經濟動蕩反復，船市復蘇基礎還不確定；第二，世界船舶市場競爭更加激烈，韓國船企優勢明顯，主要體現在韓國新接訂單主要是油船和大型散貨船，同時還幾乎囊括了全球主要的海洋工程訂單，而我國新接訂單中小型散貨船居多；第三，交船難的現象繼續蔓延，船廠經營依然困難，據了解，截至4月底，我國手持船舶訂單中，大約有20%的船舶由于船東的原因推遲開工，2010年1--4月完工的船舶中約有8%是上年應交而被要求延期交付的船舶，此外，船東要求降低合同價格、修改建造船型的現象也非常普遍。

　　一般來，對于造船行業來說，只有當新船成交量基本達到或超過同期新船完工量，手持訂單量開始回升，新船價格開始止跌企穩，船東開始按時接船，撤消訂單、合同重談現象基本消失，新造船市場才能被認為是開始回暖。從目前造船行業的情況來看，雖然造船行業形勢有所好轉，但是還沒有達到進入景氣時期。

　　另外，從歷史上每次造船行業蕭條期來看，基本上蕭條期到要在5年左右，因此，從這個方面來看，造船進入景氣時期為時還遠。我們堅持我們過去的判斷，造船回暖可能要到2012年左右。

　　3．投資建議
　　根據我們近期對造船行業的跟蹤研究，我們維持對船舶行業的"中性"評級。

　　不過，由于陸地資源面臨的限制，海洋資源的開采逐漸受到重視，在2010年8月份即將完稿的《戰略性新興產業發展"十二五"規劃》中，將明確支持"海洋工程"，因此投資海洋工程的企業將得到新政策的眷顧。目前已經有多家造船類上市公司涉及海洋工程項目，例如：中國船舶、中集集團、振華重工、中船股份等，這些公司值得投資者關注。

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