主題：振華重工：多元化經營戰略已確定 中性評級

公司業務開始向多元化趨勢發展，由幾年前的僅有兩種產品——集裝箱起重機、海上重型裝備逐漸發展為集裝箱起重機、海上重型裝備、散貨機件、鋼結構、船舶運輸等五大相互關聯、相互支撐的全新產業結構。

目前公司主要業務收入構成比例是：集裝箱起重機63.43%，海上重型裝備13.65%、散貨機件11.69%、鋼結構11.09%、船舶運輸0.13%。

公司集裝箱起重機業務基本上進入穩定發展期，未來發展空間有限；海上重型裝備業務是新業務，隨著陸地石油資源的逐漸減少，海上采油業務逐步增多，海工業務發展空間很大。

公司業務是與海洋運輸業的發展基本上是一致的。目前海洋運輸業處于周期底部，我們認為海洋運輸回暖估計在2012 年之后，考慮到目前國際貿易量是否快速增加還不很確定，需要進一步觀察，這會直接影響海運業的發展，從而影響公司業務的發展。

一般來說，海運業在每年的二、三季度表現較好，在此期間公司股價可能會有一定的交易機會。

根據公司目前發展情況，結合與公司交流了解到的情況，我們預計未來幾年公司營業收入增長率分別為2%、12%、16%，銷售毛利率分別為14%、15%、16%，未來三年公司每股收益分別為0.237 元、0.375元、0.548 元。

根據我們對公司基本面的分析，考慮到公司所處行業的基本情況，我們給予公司“中性”評級。

投資概要：

驅動因素、關鍵假設及主要預測：

海洋工程業務將是公司未來發展的驅動因素，2007-2009 年，公司海洋工程裝備收入占比從5.9%提升至13%。2009 年，公司成功與西班牙ADHK 公司簽訂了總價值為22 億美元的海工產品供貨合同，預計未來3 年內，海工收入占比將超過40%。

根據公司目前發展情況，結合與公司交流了解到的情況，我們預計未來幾年公司營業收入增長率分別為2%、12%、16%，銷售毛利率分別為14%、15%、16%，未來三年公司每股收益分別為0.237 元、0.375 元、0.548 元。

我們與市場觀點不同之處：

多數分析師認為我國的海洋工程裝備行業起步較晚，與國外先進國家相比設計能力差，未來發展前景不好。我們認為是隨著世界造船業務向中國的轉移，再加上國家相關政策的扶持，使得國內海洋工程發展前景更廣闊。

公司估值與投資建議：


公司業務是與海洋運輸業的發展基本上是一致的。目前海洋運輸業處于周期底部，我們認為海洋運輸回暖估計在2012 年之后，考慮到目前國際貿易量是否快速增加還不很確定，需要進一步觀察，這會直接影響造船業的發展，從而影響公司業務的發展。根據我們對公司基本面的分析，考慮到公司所處行業的基本情況，我們給予公司“中性”評級。

公司股價表現的催化劑：

我們認為公司2009 年業績是近年公司業績的最低點，未來幾年公司業績將會得到提升，因此，業績提升將是公司股價表現的催化劑。

主要風險因素：

公司傳統業務發展空間較為有限，目前急需要依賴海工業務提供新的增長動力。但是海工產品的需求受石油價格波動影響較大，公司開拓海工市場存在拓展風險



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。