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主題:影響權(quán)證價格的其他因素
QFII一季度出現(xiàn)在了137家上市公司前十大非限售股股東中…… 權(quán)證的理論價值取決于正股價格、剩余期限、行權(quán)價格、正股價格波動率、無風(fēng)險利率等因素。在實際交易中,權(quán)證的市場價格還受到市場供求關(guān)系的影響,圍繞理論價值上下波動:當(dāng)市場供過于求,市場價格通常會低于理論價值,反之,供不應(yīng)求時,市場價格通常會高于理論價值,市場供求關(guān)系越不平衡,兩者的偏離程度就會越大。本期我們將以供求關(guān)系為基點,探討權(quán)證的流通量及權(quán)證的行權(quán)方式對權(quán)證價格的影響。 首先,流通量通過影響市場供求關(guān)系,從而影響權(quán)證的市場價格。市場資金通常對創(chuàng)新類產(chǎn)品,絕對低價的金融產(chǎn)品,T+0交易產(chǎn)品,做空機制產(chǎn)品有更多的需求,權(quán)證產(chǎn)品恰好都能滿足這些需求,因此能吸引大量資金蜂擁而入。但是,以今年4月23日的數(shù)據(jù)計算,流通的16只權(quán)證首發(fā)數(shù)量為57億份,僅僅相當(dāng)于一只大盤股的流通量,容量相當(dāng)有限,供需關(guān)系嚴(yán)重失衡。由于這種失衡關(guān)系的存在,就可能出現(xiàn)由市場的不理性因素引發(fā)的投資者盲目跟風(fēng)炒作的情況。因此,市場呼吁管理層進(jìn)行相應(yīng)調(diào)節(jié),以緩解這種壓力和供需矛盾。于是,借鑒于成熟備兌權(quán)證市場的做市商機制,上海證券交易所推出了權(quán)證創(chuàng)設(shè)注銷制度,在一定程度上緩和了權(quán)證市場供需失衡的矛盾,提高了權(quán)證的定價效率。 其次,權(quán)證的結(jié)算方式也會對權(quán)證價格有潛在影響。權(quán)證的結(jié)算方式大致可以分為現(xiàn)金結(jié)算和證券(實物)結(jié)算兩種。證券(實物)結(jié)算會對標(biāo)的正股股本或供求關(guān)系造成一定影響,進(jìn)而影響權(quán)證的市場價格。舉個例子,馬鋼CWB1去年11月的行權(quán)期期間處于深度價內(nèi)且有小幅折價,許多以套利為目的投資者選擇行權(quán)后即將所得正股擇機賣出,這種拋壓有可能引起正股價格下跌,從而引起權(quán)證價格也跟隨下跌。而現(xiàn)金結(jié)算是權(quán)證持有人行權(quán)時,發(fā)行人按行權(quán)價格與標(biāo)的證券的結(jié)算價格及行權(quán)費用之差價,向權(quán)證持有人支付現(xiàn)金。由于不涉及標(biāo)的股票的交割,因此現(xiàn)金結(jié)算不會對正股價格和權(quán)證價格產(chǎn)生影響。備兌權(quán)證一般采用現(xiàn)金結(jié)算,將來備兌權(quán)證成為我國權(quán)證市場上的主流產(chǎn)品時,現(xiàn)金結(jié)算亦將成為主流方式。 總括而言,權(quán)證的流通量及行權(quán)方式都有可能影響權(quán)證的市場價格。針對現(xiàn)在國內(nèi)市場權(quán)證品種有限的現(xiàn)狀,創(chuàng)設(shè)注銷機制能夠有效平抑權(quán)證的過度投機,保證權(quán)證市場供應(yīng)量的平穩(wěn)。實物結(jié)算有可能會對正股價格造成影響,從而影響權(quán)證的市場價格,現(xiàn)金結(jié)算不會對正股價格有影響,伴隨著備兌權(quán)證市場的發(fā)展,現(xiàn)金結(jié)算將是今后權(quán)證市場的主流方式。
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