主題：對長電機組注入問題的看法



[FACE]ico2.gif[/FACE]長江電力最大亮點之一就是它的機組注入，一提起機組注入大家就把它當作一塊大餅覺得它多么多么好，理性想一下：今年長江電力注入的發(fā)電機組花了104億元，產(chǎn)生效益4.29億元，是5月份注入的，如果是全年的話，就當是 100億的資金一年可以帶來8億的效益，好了，那就可以不把它看做機組注入，而當成一個比較好的投資理財產(chǎn)品（年收益率8%），也就是說資產(chǎn)注入就相當于，長電這5-7年就是要把賺的錢去買這種理財產(chǎn)品。但是這個理財產(chǎn)品的年收益率是變化的，什么變化呢，就是一個是分水分電影響（08年以后沒有）+電價上漲影響。實際影響如下：
（1）分水分電（與“理財產(chǎn)品年收益率”成反比）
由于分水分電，新機組的利用小時下降了，所以，去年這100億資金不可能產(chǎn)生8%的收益，暫定6%
（2）電價上漲（與“理財產(chǎn)品年收益率”成正比）
發(fā)電一定的情況下，電價越高，收益越大，比如提高后變成10%的年收益率

有了以上基礎(chǔ)，為以下論證做準備：
從大股東角度想，它一定是想把機組用最貴的價格注入到上市公司。大股東以太高價格注入，回報率低，散戶肯定不干的，于理也吃虧，所以雙方都接受的收益就是8%了，誰也不占誰便宜。所以大股東的要做的是如何在8%的前提下實現(xiàn)自己的利益最大化，做法如下。
注入機組的價格采取的方法是資產(chǎn)重置法。資產(chǎn)重置法中有兩個影響資產(chǎn)定價的因素（一個是當時再建設(shè)同樣機組得費用，沒說的，肯定是越晚越貴；另一個是資產(chǎn)產(chǎn)生的利潤），第一個條件大家都有感受了，這個就不說了。最主要是第二個，我們就可以知道當發(fā)電機組產(chǎn)生效益最高的時候也是它重置資產(chǎn)價格最高的時候。

所以結(jié)論是我覺得下次長電注入機組的時候應該是：水位調(diào)高到175米以后，同時電價剛剛上漲完畢。

否則不就相當于本來年收益10%的東西，以年收益8%的價格讓散戶占便宜了？！

這里要提一下上次收購：
上次收購的時候看起來是8%的收益，但是這個收益由于分水分電的影響今年其實變成了6%，這就是大股東讓我們在8%的前提下，如何能賺更多的錢。

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