主題：振華重工（600320）：維持“中性”投資評(píng)級(jí)（中金公司）

2009 業(yè)績(jī)符合預(yù)期:振華重工2009 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.6 億,同比增長(zhǎng)0.4%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公
司凈利潤(rùn)8.4 億,同比下降67.4%,對(duì)應(yīng)每股收益0.19 元,符合此前業(yè)績(jī)預(yù)告中60%~70%的下降幅
度。
正面:全年海工業(yè)務(wù)收入達(dá)到35.8 億元,同比增幅達(dá)到85.5%。全年生產(chǎn)海上重型設(shè)備6
臺(tái),1200 噸淺水鋪管船(海洋石油202)成功交付。
負(fù)面:集裝箱起重機(jī)業(yè)務(wù)收入下滑幅度較大。下滑幅度為12.46%,毛利率也同時(shí)下降3.4 個(gè)
百分點(diǎn)。
受產(chǎn)品銷售單價(jià)下降、固定資產(chǎn)折舊增大、庫(kù)存鋼材成本較高、人工成本上升及管理費(fèi)用

增長(zhǎng)等原因的影響,公司毛利率水平出現(xiàn)較大幅度下滑。
發(fā)展趨勢(shì):振華重工接單情況從09 年下半年開始回暖,但新簽訂單總量依然有限,港口機(jī)械
由于周期較長(zhǎng)、復(fù)蘇較晚,2010 年的訂單難以有效恢復(fù),公司2010 年的收入和盈利面臨壓力。
結(jié)論
估值與建議:振華重工A 股2010、2011 年的市盈率分別為24.8 倍和17.8 倍,市凈率分別
為2.4 倍和2.2 倍。B 股2010、2011 年的市盈率分別為13.9 倍和9.6 倍,市凈率分別為1.3
倍和1.2 倍。維持“中性”投資評(píng)級(jí)。

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