主題：長安汽車合資企業(yè)盈利增長樂觀、本部壓力猶存

　2008年1季度來自合資公司的投資收益對凈利潤的貢獻達115%。
　　2008年1季度公司投資收益達3.08億元，較上年同期增長37.5%，投資收益的增長主要由合資公司長安福特馬自達和長安鈴木的銷量增長推動。憑借福克斯、馬自達3和新蒙迪歐致勝的良好產(chǎn)品組合，2008年1季度長安福特馬自達表現(xiàn)不俗，實現(xiàn)銷售6.2萬輛，同比　　增長58.6%，遠高于轎車行業(yè)22.5%的增長。長安鈴木在新天語、新雨燕等系列車型帶動下，銷售出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，2008年1季度銷售4萬輛，同比增長57.6%。[B]我們預計2008年長安福特（含南京工廠和發(fā)動機公司）和長安鈴木將分別實現(xiàn)銷售32萬輛、13萬輛，為長安汽車貢獻收益13億元、1.5億元。[/B]
　　本部微車業(yè)務毛利率有所改善，但受研發(fā)投入和鋼價影響，2008年壓力仍然較大。2008年長安汽車交叉型車銷售7.6萬輛，同比增長24.4%，遠高于行業(yè)10%的增速，競爭對手上汽通用五菱增速放緩到6.4%。通過觀察母公司財務報表，我們發(fā)現(xiàn)公司本部的毛利率改善明顯，2008年1季度毛利率已上升至19.0%，較2007年1季度的13.0提高6個百分點，實現(xiàn)毛利5億元，同比增長61%。但由于本部在自主轎車品牌上的投入較大，1季度本部仍然出現(xiàn)了超過3500萬元的虧損。另外，2008年2季度以來鋼材價格的上漲對于公司微型車仍然是個不小的成本壓力，預計2008年公司本部虧損由2007年的1億元擴大到1.5億元左右。
　　維持"強烈推薦"的評級。維持對公司2008-2010年每股收益為0.67元、0.82元、0.99元的業(yè)績預測。我們?nèi)匀豢春瞄L安福特的成長前景以及本部未來的改善，公司2008-2010年業(yè)績復合增長達到20%以上，給予未來6-12個月內(nèi)目標價格13.4元，相當于08年EPS的20倍PE，維持"強烈推薦"的評級。

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