主題：權證板塊漸行漸小 融資功能漸失或走向消亡

隨著中興CWB1和贛粵CWB1日前終止交易，目前權證市場只有可憐的5只產品在交易，其中石化CWB1也將在春節后到期，國電CWB1和寶鋼CWB1將分別在5月份、6月份退出交易，到了下半年，則僅余2只品種。若再沒有新的權證加盟，到明年就剩長虹CWB1碩果僅存了。權證市場從日均成交量最高峰時超過千億，一個板塊的成交額超過滬深兩市股票成交額的總和，到現在一天的成交量不足2億元，讓人不禁發出末路英雄的感慨。

有分析師表示，由于再融資門檻的降低，上市公司通過權證來圈錢的愿望越來越低，權證已基本上完成了自己的歷史使命，最終很有可能在A股市場上消失。


　　權證板塊漸行漸小

　　中興CWB1、贛粵CWB1近日到期，石化CWB1也將在2月25日到期。由于臨近行權，昨日石化CWB1出現暴跌，跌幅達到21.43％，權證價格為0.308元，換手率接近600％。目前正股中國石化為10.87元，權證最新行權價為19.15元，行權比例為1∶0.5。如果市場持續疲軟，中國石化出現連續的下跌，權證的價值很有可能歸零。

　　隨著本月底石化CWB1的到期，屆時只剩下國電、寶鋼、江銅、長虹4只權證。而除了長虹之外，其余3只權證都是今年到期，也就是說，若再沒有新的權證加盟，到明年就剩長虹CWB1碩果僅存了。


　　融資功能漸失

　　2005年8月22日，隨著股改權證寶鋼JTB1正式登陸上交所，標志著曾經風行一時后被暫停的權證市場的再度復活。寶鋼JTB1上市第一天在集合競價就被拉至漲停價。第二天，寶鋼權證打開漲停，當天成交額達21.15億元，占到當時兩市A股總成交的14%。在當年的11月14日，寶鋼權證成交額達到32.5億元，而當日滬市的成交量卻萎縮至41億元，呈現單只權證力壓全場的壯觀局面。后來，也正是因為寶鋼權證的暴漲暴跌，權證市場一度深受詬病。

　　根據中信證券的研究，權證市場再度開設以來，在為上市公司拓寬再融資渠道的認購權證方面，發展似乎未達到預想效果。數據顯示，有25%的認購權證未能在行權日實現融資功效。近來一些案例則表明，即便在上市公司密集釋放利好的努力下，認股權證的融資效果仍不理想。據記者統計，截至目前，市場已經到期的認購、認沽權證超過50只。單從融資效果上看，認股權證僅75%的成功率使其排在了增發、配股、發債等上市公司多種再融資渠道的末位。尤其是近一年來，權證融資的失敗案例屢屢出現。如去年9月25日正式謝幕的國安權證，截至最后一個行權日，僅有791萬份權證行權，行權率不到一成，有多達8780萬份因未行權而被注銷;以去年9月17日最后交易日收盤價計算，該部分權證市值超過1億元。同時，中信國安實現融資額不足1.4億元，與17億元的“預設”融資額相差很遠。另一方面，2009年以來，一批權證先后到期，而新增權證僅有1只，這致使市場中可交易權證數量從去年初的17只大幅減少至去年末的9只。目前除長虹權證外，其余4只亦將在今年內“壽終正寢”。

　　此外，此前公布過發行分離交易可轉債預案的上市公司有12家，最近一例是2009年6月20日的江淮汽車，而最早的則可追溯至2008年1月21日的中國平安。耐人尋味的是，上述12份預案中已有9份因審批周期過長而過期，余下3份亦未獲得批文。由此，在行權熱情缺失、供給幾近斷流等背景下，上市公司權證融資之路難度漸增。


可能最終消失

　　長江證券分析師劉毅銘表示，權證再度復活的目的是為了在股改進程中，降低非流通股東向流通股東支付的對價，最后又演變成分離交易可轉債的附屬方式，是上市公司融資的一種途徑。由于目前上市公司的再融資門檻降低，上市公司通過權證融資的熱情也越來越低，這幾年權證市場越來越萎縮，從最鼎盛時期的20多只權證，到現在的5只權證;從最高峰時日均成交量過千億元，到現在每天的成交量不足2億元，權證基本上可以說已完成了歷史使命，以后很有可能退出A股市場。根據有關數據的統計，股改后出現的權證基本上最后都是以悲劇的方式落幕，上市公司通過權證融不到資;參與權證炒作的投資人，大多數也是以賠錢收場，兩敗俱傷。

　　目前權證市場上，交易品種非常有限，除去馬上就要到期的石化權證，僅剩下4只產品，其中3只也將在今年內完成歷史使命。如果再沒有新鮮的產品進入，權證市場基本上是名存實亡。不過隨著權證數量越來越少，剩余時間較長的幾只權證，可能還會上演瘋狂一幕，但這也只是最后的瘋狂，劉毅銘建議普通投資人不要參與。


　　品種稀缺炒作再興

　　從近幾日的走勢來看，長虹權證已出現走強的趨勢，目前抗跌性極佳，表明資金已不愿意在低位賣出期限較長的權證，最后的權證有可能上演一段浪漫的瘋狂。目前，江銅權證還具有價內權證的優勢。

　　長江證券分析師劉毅銘認為，權證的定價機制和股票不完全一樣，雖然股指不斷走低并且跌破了3000點大關，但是只要投資者對于半年后的股市走勢仍然有比較好的預期，那么持有權證的投資者就不愿意低價賣出權證，這就是權證在調整時期走勢強于股票的原因之一。此外，種種跡象也已經表明，暫時沒有新權證上市的可能，那么現存的權證就成為了投機資金提前布局的品種。

　　不少權證愛好者認為，現在買入長期權證，只冒很小的下跌風險，卻可以博取稀缺權證炒作行情的投機機會和正股股價上漲的投資機會，是一個值博率很高的賭局。在這樣的背景下，大量投機資金都會逢低進入權證板塊，畢竟現在除了權證板塊也沒有什么特別好的投機良機。劉毅銘表示，由于現在是弱勢市場，游資會時不時介入權證板塊，讓其出現暴漲。但是根據統計，炒作權證板塊的投資人多數是以虧錢告終。



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