主題：萬科A：全年高增長可期

理性回調(diào)后的房地產(chǎn)市場將迎來更加廣闊的前景，行業(yè)調(diào)整給萬科帶來更大的發(fā)展空間，行業(yè)領(lǐng)跑的優(yōu)勢將不斷擴大。我們維持對公司08、09年EPS分別為1.35元和2.20元的業(yè)績預(yù)測，維持“推薦”的投資評級。

　　08年1季度，萬科實現(xiàn)營業(yè)收入64億元、凈利潤7.18億元，同比分別增長55.57％和17.28％；基本每股收益0.105元。公司一季度利潤增長并不突出，主要是因為去年同期結(jié)算時恰逢高利潤項目較為密集的時段，而今年一季度公司竣工結(jié)算面積較少，同時結(jié)算的項目中包括利潤率較低的上海華漕213號配套商品房，該項目結(jié)算面積和金額分別占公司整體比例為23.7％和12.7％。

　　立足剛性需求，一季度銷售表現(xiàn)良好。08年以來，公司積極應(yīng)對市場變化，立足剛性需求，主動調(diào)高針對自住需求的普通商品住宅和中小戶型產(chǎn)品的比例，3月份銷售的產(chǎn)品中自住需求比例達到90％，而90平米以下產(chǎn)品的套數(shù)比例超過了50％。1-3月，公司實現(xiàn)銷售面積114.5萬平方米、銷售金額101億元，同比分別增長82.9％和119.1％。公司一季度超過百億的銷售表現(xiàn)遠好于市場整體，龍頭風(fēng)范彰顯無疑。這一方面受益于公司持續(xù)的規(guī)模擴張，另一方面也體現(xiàn)了其積極應(yīng)對調(diào)控的策略帶來了良好的業(yè)績回報。

　　繼續(xù)保持穩(wěn)健的經(jīng)營和財務(wù)政策。一季度末，公司持有現(xiàn)金156.3億元，擁有預(yù)收賬款243億元；公司資產(chǎn)負債率為66％，凈負債率為30.9％，處于較好水平。在信貸緊縮、資金緊張的宏觀背景下，充裕的流動性和合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)為公司積極應(yīng)對市場變化提供了充分的保障，也為未來的項目開發(fā)和業(yè)績增長提供了堅實的保障。

　　項目資源儲備適度，強大的行業(yè)整合能力將繼續(xù)體現(xiàn)。一季度公司獲取的規(guī)劃中項目建筑面積合計約117.3萬平方米，其中按萬科權(quán)益比例計算的建筑面積約為65.1萬平方米。目前，公司擁有土地儲備建筑面積約2300萬平方米，按萬科權(quán)益計算為1900萬平方米，08年公司計劃開工、竣工面積分別約848萬平方米和689萬平方米，分別比07年增長9％和55％。部分地產(chǎn)企業(yè)當(dāng)前所面臨的財務(wù)困境，給公司提供了良好的收購機遇。公司具有持續(xù)的資源整合優(yōu)勢，以及在短期內(nèi)進一步擴充項目儲備的能力。

　　08年高增長依然可期。公司一季度銷售超過百億，是在一個相當(dāng)謹慎的市場氛圍下取得的，其優(yōu)異表現(xiàn)與低迷市場形成巨大反差，也展現(xiàn)出了萬科敏銳的把握市場能力和引領(lǐng)行業(yè)的龍頭風(fēng)范。截至一季度末，公司尚有319萬平方米已售資源未竣工結(jié)算，簽約金額合計約265.8億元，加上一季度已實現(xiàn)收入，在未來銷售繼續(xù)回升的帶動下，我們預(yù)計公司08年收入將會達到600億元，凈利潤增長在90％以上。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。