主題：完美世界（002624.SZ）：國資背景資金入股加之新游蓄勢待發(fā)，看好公司全年發(fā)展

公司控股股東完美世界(56.100, 1.21, 2.20%)控股集團有限公司（下稱集團公司）與北京東富銳進投資管理中心（有限合伙）（下稱東富銳進）于2020年6月12日簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，集團公司以協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式向東富銳進轉(zhuǎn)讓其所持的占公司總股本5%的股份，對應(yīng)公司無限售流通股6466.39萬，轉(zhuǎn)讓價格為本協(xié)議簽署日前一交易日公司收盤價的90%，轉(zhuǎn)讓價款共計人民幣28.71億元。

股權(quán)變動后股東結(jié)構(gòu)未有巨大變動，取得價款將幫助降低股票質(zhì)押比例

本次權(quán)益變動后，集團公司仍持有公司3.4億股，占公司總股本的26.29%，仍為公司控股股東。根據(jù)公司公告還，本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓取得的價款將主要用于償還集團公司等的股票質(zhì)押借款及相關(guān)利息，進一步降低股票質(zhì)押比例。

受國資背景資金認可，公司未來發(fā)展可期

根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，東富銳進為有限合伙制公司，合伙人為中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司和北京東富匯通投資管理中心（有限合伙），東方資產(chǎn)為財政部控股79.5%的大型國有資產(chǎn)管理公司，而東富匯通也同樣為財政部通過東方資產(chǎn)間接持股的公司，可以看出，東富銳進具有較強的國資背景。我們認為，此次有國資背景資金入股公司股東5%的股份，顯示了當前時間點公司發(fā)展受到的認可度較高且游戲板塊投資愈發(fā)趨于主流。

行業(yè)景氣度高，公司二季度或保持較高業(yè)績增速

行業(yè)景氣度在二季度仍然保持了較高水平，根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，5月手游市場規(guī)模環(huán)比增長近12%，增長率重回兩位數(shù)。公司的《完美世界》Q2以來在App Store游戲（免費）榜上長期一度沖上前50，《新笑傲江湖》在App Store角色扮演（免費）榜上長期保持前50，排名一度高達前10，流水可期。《新神魔大陸》和《戰(zhàn)神遺跡》有望Q3上線，預(yù)計將為公司貢獻較大流水增量。

看好公司互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)與游戲業(yè)務(wù)快速增長，上調(diào)至“強烈推薦”評級

公司受到國資背景資金認可，且Q3還有兩款確定性較高的新游上線，我們預(yù)計2020-2022年公司凈利潤分別為24.55億元、28.83億元、32.83億元，同比增長63.3%、17.5%，13.9%，對應(yīng)EPS分別為1.9/2.23/2.54元，當前股價對應(yīng)2020年-2022年P(guān)E分別為27/23/20倍，上調(diào)至“強烈推薦”評級。

風險提示：上線游戲進度與質(zhì)量不及預(yù)期風險，政策管控風險等。



馬笑，華中科技大學碩士，2017年加入新時代證券，傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)組長。多年文化傳媒互聯(lián)網(wǎng)實業(yè)和投資經(jīng)驗，擅長自上而下把握行業(yè)機會，政策解讀/產(chǎn)業(yè)梳理；自下而上進行個股選擇，基本面跟蹤研究；擔任過管理咨詢顧問、戰(zhàn)略研究員、投資經(jīng)理等崗位。2018年東方財富(19.180, -0.43, -2.19%)&Choice·中國最佳分析師傳媒行業(yè)第一名；2019年每市模擬組合傳媒行業(yè)年度收益第三名。

殷成鋼，復(fù)旦大學經(jīng)濟學碩士，2020年加入新時代證券，多年文化傳媒龍頭公司戰(zhàn)略管理和股權(quán)投資經(jīng)驗及香港中資投行互聯(lián)網(wǎng)投研工作經(jīng)驗。產(chǎn)業(yè)資源豐富，擅長一二級聯(lián)動；研究務(wù)實深入，全球化視野。

陳磊，倫敦大學瑪麗女王學院理學碩士，2020年加入新時代證券，多年證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，具備公募基金行業(yè)研究工作經(jīng)驗，緊密跟蹤傳媒行業(yè)上市公司，注重實戰(zhàn)與前瞻性研究。

宋尚杰，利茲大學商學院理學碩士，2020年加入新時代證券，傳媒互聯(lián)網(wǎng)助理研究員。


特別聲明

《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《證券經(jīng)營機構(gòu)投資者適當性管理實施指引（試行）》已于2017年7月1日起正式實施。根據(jù)上述規(guī)定，新時代證券評定此研報的風險等級為R3（中風險），因此通過公共平臺推送的研報其適用的投資者類別僅限定為專業(yè)投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者。若您并非專業(yè)投資者及風險承受能力為C3、C4、C5的普通投資者，請取消閱讀，請勿收藏、接收或使用本研報中的任何信息。

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