主題：中石化晉級頭號妖股 290億權證誘惑“只能是奇跡”

　“這是不太可能的,就連出現奇跡的概率也很小。”對于中石化(600028)明年權證到期是否能順利融資290億,記者采訪了大批業內人士,得到的答案卻驚人相似。

　　中石化無疑是2009年底最引人關注的股票之一,不僅因為它的高調逆勢上揚、及時護盤,更因為它海外資產注入的猜想,以及明年3月權證到期,若行權將得到290億資金。

　　而近期中石化似乎想“由內而外”的體現價值,基本面上各項主營業務包括石油、天然氣勘探開采,石油冶煉及化工產品方面都頻頻出臺利好消息。一系列的政策調整和改革措施都清一色向著有利于中石化的方向發展。關鍵是這些利好最后能給中石化帶來什么？

　　行權只待奇跡出現

　　石化CWB1認購權證存續期為2008年3月4日至2010年3月3日,將于明年2月25日停牌行權,發行規模30.3億份,按照其最新行權價19.15元/股,行權比例2:1計算,如果全部行權成功,中石化將得到290億元的融資額度。

　　但截至12月25日收盤,中石化股價仍然還是在13元附近浮動,離行權價還差5-6元,這意味著股價還需要上漲50%左右才有望行權成功。

　　19.15元/股行權價是基于2008年3月4日大盤4335點高位,和中石化當時的股價21.85元/股所計算得出的。相較于當時情況來看,該價格甚為合理。但經過一場金融危機,這個行權價忽然變得遙不可及。

　　申銀萬國分析師俞春梅對理財周報記者說:“這個價格基本上是達不到了,但介于中石化近期的強勢表現,3月前中石化還是會穩步上漲。”

　　“如果國際油價在1月份能跌到60美元/桶。那中石化股價達到行權價就有希望了,不過我們預計國際油價明年初將維持在70-75美元/桶。”對此湘財證券分析師王強也持相同觀點,石化行權需要奇跡出現。

　　如此來看,資金失去了持續性哄抬中石化股價的借口。

　　盡管如此,大摩投資的徐勝治對中石化未來的走勢還是充滿信心:“中石化下跌空間很小,從跨年度的行情看,總的來說還是很有希望的。”

　　舉一個例子就能很好的證明這一點:今年新發基金眾多,但大都選擇建倉在指數股票。記者調查發現,手握147億重資的長盛同慶建倉時就選擇了包括中國石化(600028)、交通銀行(601328)、國投電力(600886)、長江電力(600900)和中國神華(601088)等“老牌”基金重倉股。但徐同時也是看空石化行權陣營中的一人:“中石化要達到行權價基本不可能。”

　　徐表示:“明年股市的核心還是大盤藍籌或者說是指數股票”,像今年不管在深市還是滬市,股市板塊分化情況都很嚴重,小盤股和熱點題材股雖然在今年表現突出,看上去好像相對于指數股票漲了很多,其實只是因為像中石化、中石油（601857.SH）這樣的指數股票的低定位,他們的地位沒有啟動。“小盤股與題材股明年將沒有什么表現。”徐勝治堅定認為。

　　利好頻出,化工業務殺出重圍

　　大部分分析師認為,12月14日中石化的大漲,是源于業內傳聞稱,國內成品油定價機制將在1月份面臨再次改革,煉油毛利將更改過去受限的情況,鎖定為200元/噸,相當于4.1美元/桶。一位分析師表示,這一舉措保證了煉油板塊的利率,對中石化來說,是一個重大利好。

　　而備受矚目的天然氣價改方案,也被指是勢在必行。王強說:“這一價改方案明年一定會實施,估計就在年初。”

　　王強進一步介紹,天然氣價改對于中石化利潤的提高主要在西氣東輸一線上。因為現在西氣東輸一線的平均氣價為0.71元/立方米,而中石化另一個今年中期才開始輸氣的普光氣田,其天然氣出廠價定為每立方米人民幣1.28元。“普光氣田的價格已經到頂,天然氣調價對普光氣田的利潤沒有影響。”同時他還表示,如果天然氣價格能夠順利提高0.3元/立方米,那么將影響中石化0.02元的EPS（每股收益,下同）。

　　另外,雖然天然氣調價對普光氣田沒有影響,但如果普光氣田全部開發,其業績能貢獻0.04元EPS。據王強介紹,今年我國天然氣的總供應量在800多億立方米,而總需求則達到900億立方米,缺口是30億-60億立方米,這一缺口現在完全依賴需要進口。明年估計總需求會上升到1000多億立方米,雖然供給也會增加,但也只有900億立方米,所以天然氣的缺口會增加到200億-300億立方米。

　　在化工產品方面,我國長期依賴進口,化工產品的自給率只有40%。王強向理財周報記者表示:“拿乙烯為例,中石化明年的乙烯增加能力有望達到30%。加上宏觀經濟的好轉,和下游經濟的好轉,對毛利率也有一定的支持。所以到了明年,一直以來都是中國石化軟肋的化工板塊將有望取得良好利潤。”

　　海外注資影響低于預期

　　據悉,中石化海外原油資產注入的步伐越來越近,但一度被傳將在年內完成的海外安哥拉油田資產注入,現在被推遲到了明年年初。

　　分析師王強給記者算了一筆賬,安哥拉油田估計總量在300萬至500萬噸左右,占到現在中石化石油總量的10%,如果安哥拉油田資產全部注入,將增加0.03元EPS。

　　他還向記者透露,中石化集團公司現在共擁有1700萬噸海外資源,預計明年下半年,還有一批海外資產將被注入中石化,總產量達1000萬噸,占現在石油總量的1/4,如果全部注入,將增加0.08元EPS。

　　但他同時表示,海外資產注入對中石化股價影響不大,對股價影響最大的還是成品油價格調整。因為中石油原油加工量大,每年約2億噸,所以國際油價每下降1美元就相當于貢獻0.08元EPS。期待海外原油資產注入提高業績,還不如關注國內外油價的變化。



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