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主題:明年權證市場擴容預期增強
2009年股票市場成交活躍,指數(shù)呈現(xiàn)出震蕩上行的態(tài)勢,反觀權證市場,由于權證市場規(guī)模逐漸減小,權證整體溢價率過高,使得權證市場對投資者失去吸引力,市場日均成交量與日均成交金額雙雙出現(xiàn)大幅下滑。
今年權市人氣凋零
權證作為衍生品,本來具有高杠桿、高風險、低成本、T+0的交易特點,高杠桿的表現(xiàn)形式為權證漲跌幅都大過正股;但是今年權證市場長期低迷,投資者無法認同市場過高的溢價率,導致權證無法展現(xiàn)杠桿效應,大部分權證波動幅度竟然小于正股。
在目前弱勢的市場環(huán)境下,我們認為可能出現(xiàn)杠桿效應的權證必須同時具備兩個條件:一、距離到期時間較近。二、權證溢價率接近于0或者為負。這種條件非常苛刻,目前市場上距離到期時間較近的有葛洲CWB1和上汽CWB1,僅有葛洲CWB1較低,如果即將接近負溢價時,該權證將受到資金追捧,但在尚未出現(xiàn)負溢價前,風險依然較大。而處于負溢價的江銅CWB1,隨著時間的推移,杠桿效應會逐漸展現(xiàn),該權證可能逐漸受到投資者青睞。
2009年到期的9只權證中,僅有阿膠EJC1在接近行權期時未出現(xiàn)下跌,其他8只權證全部深幅下跌。在最后交易日結束時,8只權證中有4只具有內(nèi)在價值,可以行權,但是由于其溢價率過高,這些末日權證仍然出現(xiàn)大幅下跌。末日權證隨著時間價值的減少,價格必然會向內(nèi)在價值回歸,只是回歸時間不定。
目前葛洲CWB1和上汽CWB1即將到期,截止到12月9日,葛洲CWB1和上汽CWB1的溢價率分別為8.73%和17.19%,溢價率仍然較高,具有較大風險,建議投資者回避。
明年活躍預期加大
今年權證市場整體低迷的原因在于兩點:一是權證市場整體規(guī)模萎縮嚴重,全年僅有1只權證上市,多只權證到期。二是權證溢價率較高,安全邊際較低。我們認為2010年阻礙權證市場復蘇的兩大因素可能消失,權證市場有望迎來復蘇。
隨著股票市場IPO的重啟,未來市場可能會重啟分離式可轉債的發(fā)行,新權證上市的預期加大,目前市場已有14只股票準備發(fā)行分離式可轉債,2010年有可能發(fā)行多只可轉債,屆時會有大量權證上市,權證市場交易數(shù)量將會大幅增加,市場規(guī)模將快速擴大。
雖然目前權證市場整體溢價率過高,但是縱觀全年權證溢價率的變化發(fā)現(xiàn),隨著權證市場的逐漸蕭條,權證溢價率也呈現(xiàn)逐漸走低的趨勢,目前整個市場平均溢價率僅為35.36%,如果權證市場繼續(xù)蕭條,2010年權證溢價率將會繼續(xù)下降,直至合理的區(qū)間。
我們認為美元貶值的趨勢還將長期延續(xù),通貨膨脹預期下的受益權證成為關注的焦點。我們建議投資者可重點關注通貨膨脹預期下的受益權證——江銅CWB1。
江銅CWB1,其正股為江西銅業(yè)。銅的需求在中國主要體現(xiàn)在電力、空調制冷和交通運輸方面,特別是電力行業(yè),占總需求的30%以上。受益于中國加大基礎設施建設,特別是加大了對電網(wǎng)和交通運輸設施的投資力度,中國對銅的需求量出現(xiàn)了大幅上升。江西銅業(yè)作為中國最大銅礦資源擁有企業(yè),長期向好趨勢仍會持續(xù)。該權證目前溢價率為負值,具有良好的抗跌性和較高的杠桿性,確保在正股上漲階段該權證表現(xiàn)較好,而正股下跌階段權證下跌空間較小,同時距離到期時間較遠,是未來權證市場中最有潛力的權證品種,投資者可逢低介入。
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