主題：現在最好的操作是等待

興業視點
捂好錢 等待時間換空間
　　292家公司公布一季報業績預告，72%報喜，27%報憂；71家公司公布一季度業績，凈利潤同比增長56%，其中非金融企業同比增長35%。

　　點評：
　　1.近期的季報數據基本符合預期。
但是，一些優秀上市公司業績發布，股價并無出色表現；而業績下降的公司更吸引投資者的注意，如金融街、長江電力，股價迅速下跌。這反映了，A股市場近期依然受恐慌性預期的主導。

2、市場何處是底？如果市場悲觀氣氛持續，那么，歷史可能更快地重演。從2004 年3 月31 日到2005年3月31日，市場整體的靜態PE 從28倍下降到15倍。這也就意味著，未來整體估值水平還有下降的空間，指數也輕易難言底。短期來看，不確定性依然太多??經濟、股市資金供求、估值體系重建等，A股依然將在虛無飄渺的“救市”幻想中一步一步抵抗式滑落。

3、也許幾年以后，投資者重新審視時，會發現現在已經過度悲觀了。首先，錢并不是問題，出問題的是股市資金。從紫金礦業等新股申購鎖定資金規模以及債券市場的表現來客，中國整體的資金面依然非常充裕。但是，虧錢效應，以及對上市公司基本面不確定性的擔憂，導致資金向低風險產品傾斜。其次，從行業估值變化來看，部分優勢公司在市場恐慌性下跌后已經接近價值區間，特別是在未來經濟情況更加明朗時，很可能實際情況好于市場的預期。

4、投資者現在能做的只是等待，等待不確定性的落實。可能會帶來市場反轉的催化劑，包括：國有企業減持條例規范化、中國通脹水平低于市場預期、宏觀緊縮政策放松、中國經濟下滑程度小于市場預期、美國經濟衰退程度小于市場預期等，這些事件最快也要在2季度下旬才能有所明朗。

5.今天又是周五，對周末救市政策的天真期待，可能又引發市場寬幅震蕩。建議謹慎觀望，等待宏觀經濟、政策進一步明朗化，堅決控制倉位，輕倉波段操作一些結構性機會。關注具有抵御通脹能力、對經濟周期不敏感甚至是逆經濟周期、前期跌幅較大的行業，包括商業貿易、醫藥生物、煤炭、建筑建材、電力設備、公路鐵路、信息服務、非汽車交運設備等


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