主題：警惕熱錢破壞調控成果

　人民幣加速升值、美國次貸危機以及A股市場將見底的預期，使中國市場成為國際游資眼中“最安全的投資天堂”。一季度，又有1000多億美元外匯通過各種渠道蜂擁而至。一些專家擔心，熱錢可能成為加重流動性過剩和通貨膨脹的新因素。

　　一季度，我國外匯儲備繼續快速增長39.9%，規模增加1539億美元。其中，貿易順差增加414億美元，同比下降10.6%；外商直接投資增加274億美元，同比增長61.3%；“其他外匯流入”（含熱錢）增加851億美元，同比增加16%。國家信息中心預測部副主任祝寶良指出，今年以來的單月熱錢流入量大概是去年的3倍。

　　數據反映出外匯流入發生了重大變化。首先，新增外匯儲備的重心已從貿易順差轉移到“其他外匯流入”。2月份“其他外匯流入”在外匯儲備中的比重達73%，是有史以來的最高值。

　　其次，一季度外商直接投資大增，但疑點重重。第一個疑點是一季度外商直接投資增速創近年來新高，尤其是1月外商直接投資112億美元，同比猛增逾1倍。但同期中國境內由于減少外商直接優惠、新勞動合同法實施、勞動力和環保成本上升等因素，對外商吸引力減弱，部分沿海城市有外資撤出。這“一進”、“一出”值得深究。

　　第二個疑點是在對華投資前十大國家和地區中，中國香港繼續列首位，但比重猛增至44%，比去年提高約10個百分點。這些外匯資金究竟是來進行實體投資，或者是經由香港進入內地從事投機活動，還是香港資金博取人民幣與港元的息差（目前超過2.5個百分點）與匯差，也值得深入分析。

　　尤其值得注意的是，一季度外匯貸款同比大增57%，規模增加488億美元，同比多增462億美元。而去年全年的增加額不過511億美元。外匯貸款飆升，相關進口貿易和投資生產卻沒有同幅度增加，這種現象應引起警惕。

　　專家認為，除了人民幣貸款“緊縮”的推動因素，為數不少的企業可能正把外匯貸款開拓成一條新的熱錢流入渠道。他們大量借外匯貸款，然后千方百計結匯成人民幣進入金融市場，或直接套利，造成熱錢增加。

　　另有跡象顯示，海外勞務收入或其他海外經營、投資收入正大量匯回境內。香港居民持有人民幣意愿強烈，他們大量到當地或深圳的銀行兌換并開立人民幣賬戶。今年以來銀行此類結匯需求增長十分迅速，從而加速了外匯流入。

　　目前，境內市場對熱錢的吸引力有增無減。一季度人民幣對美元升值4%，加上中美利差，熱錢進入中國的年化收益率可達12%-17%。專家指出，這已不是“蠅頭小利”。在很多人看來，人民幣是世界上“最安全的標的之一”。

　　在美國次貸危機的影響下，國際市場游資、美元貶值催生的大量“石油美元”，都在尋找發達市場以外的投資“安全港”。由于黃金、大宗商品已接近或超過歷史高點，中國等新興市場成為熱錢投資的首選地。

　　A股市場大幅調整后蘊含的投資前景，更是令熱錢垂涎。A股今年以來跌幅近40%，幾乎是國際市場平均跌幅的2倍。但相比之下，中國仍是全球經濟增長前景最好的經濟體之一。國際投資大師羅杰斯直言不諱：要買入更多A股。近期QFII也競相涌向A股，“去中國抄底”成為他們共同的目標。

　　熱錢進入中國后去向各異，包括樓市、股市、基金、期貨市場或者是進行私募股權投資、創業投資等。但無論去哪里，熱錢大量涌入帶來的風險不言而喻。一些專家尤其擔心，短期內熱錢加速流入會嚴重威脅一年來的宏觀調控成果。





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