主題：外資圍剿股指期貨

　“如果外資執意爆炒，股指期貨上市后很可能出現的局面是，外資暴賺第一桶金后，從期貨、現貨兩個市場砸盤撤退，然后股指期貨夭折，中國證券市場就此進入下一個十年熊市。”一外資操盤手預言道。

　　這絕非聳人聽聞。外資正在通過分倉囤籌等方式對大盤藍籌以及正在孵化中的股指期貨進行“圍剿”。本報記者通過近四個月的調查采訪，逐漸弄清了長時間潛伏水下的外資操作手法以及意圖。

　　與外資大規模“圍剿”形成反差的是他們在公開場合的低調，這種“隱蔽”手法的背后是他們對中國潛規則的心領神會。

　　外資“圍剿”之目的，在于他們一邊要賺中國人的錢，一邊要用從中國人手里賺來的錢控制中國的一些核心產業，然后讓中國人像永動機一樣為他們賺錢，以實現他們的“中國使命”。

　　風險正向我們逼近。

　　一線調查

　　分倉囤籌：外資備戰股指期貨曝光

　　“盤子做太大了，必須學會分散風險，我們認為分倉有幾層含義：第一層是賬戶攤薄法，用大量交易賬戶把我們的資金和交易方向‘攤薄’，防止出現‘一顆老鼠屎壞了一鍋湯’；第二層是分散交易，通過擴散交易地點，杜絕開戶資金所在證券營業部進入證券交易買入賣出前5位，減少交易通道的曝光率；第三層意思是方便交叉作業，行話叫對倒，當我們需要拉高一只股票時，大量的分倉行為可以幫助資金相互之間拉抬，同時掩蓋掉證監部門查處問題賬戶時可能發現的所有疑似行為。”幾番接觸之后，劉先生終于向記者披露外資具體的操作手法，也使得記者第一次比較系統地洞悉到目前外資的具體動向。劉先生認為，分倉是外資化解中國政府圍堵地下熱錢的最有效手段。

　　劉先生是一家外資基金中國區區域高管，在全國各地有著數個和他身份一樣的區域高管，他們同時執行著來自北京上峰的交易命令。

　　現狀：分倉、分倉、再分倉

　　“我接觸到的一家對沖基金目前在中國擁有50億美元以上流通規模，一年前，他們的盤子才只有20億，現在變成了50億，也就是說，這家基金2007年在中國至少賺到了200％的收益。”劉先生所指的這家對沖基金的母體是全球最大的投資銀行之一，是聲名顯赫的混業金融控股集團，其在中國擁有QFII額度。

　　盤子變大以后，這家對沖基金的騰挪空間、獲利速度也在急劇變小。一般而言，資金越大的機構，其分倉要求也就越強烈。劉先生透露，早在2007年下半年，就有一批地下資金開展分倉計劃。而分倉的目的是“一方面有利于再次快速長大，另一方面可以規避樹大招風的風險，防止中國政府尤其是央行、證監會、銀監會等金融監管部門的‘騷擾’，將風險化解于無形。”

　　分倉是一項非常繁雜甚至瑣碎的工作。據劉先生觀察，前述對沖基金幾乎不把QFII額度當回事，而是一直在潛心經營屬于自己的地下資金。“他們在中國的分倉行為非常縝密，一些賬戶分的非常細，甚至有些賬戶的資金安排低于100萬元人民幣。具體操作中，從中國農村收購居民身份證的行為基本已經被摒棄，而是轉到一些工廠甚至從國有企業來收購身份證資料，然后遴選安全對象，加以復制造假，并從規模適中的券商那里開設資金賬戶，分散一切可能引發風險的環節，確保賬戶之間相互獨立，沒有任何連帶風險。”

　　事實上，很多外資在中國都開設有實業工廠或者合資公司，劉先生說，這為外資掌控大量的人員資料（包括身份證、資金賬號、影像資料等）提供了極大便利。“沒有辦法，這個渠道一直是暢通的，外資做事情一向嚴謹，即便從國有企業調取用于證券開戶的個人資料，也會逐一對擬開戶人的身份、財務狀況、家庭背景等內容作出簡單分析。”比如他們通常會從一些企業退休辦等地方搜羅許多退休職工資料，然后對大致情況加以分析，如以企業退休辦名義對退休者家里有沒有電腦，未來是否有投資計劃等內容進行簡單的調查了解，進而篩選合適的可供利用的對象。

　　這僅是一部分內容。劉先生說，接下來，他們會鎖定該企業附近的券商營業部，就近開戶，以防備將來出現不可控的尷尬局面，如遇到正在交易的證券賬戶出現身份證主人計劃自己開戶等問題。“這類事情比較棘手，不過辦法還是有的。通常情況會利用證券開戶中間需要一兩天時間的工夫，迅即將此事反饋過來，我們立即拋空賬戶上所有股票，快速將資金騰挪出來，然后注銷就可以了。”劉先生稱，這樣的操作方式理論上可行，不過目前他還沒有遭遇過。

　　一切可謂天衣無縫。賬戶開通后，外資通常還會給賬戶申請開通批量買賣功能，以供大資金進出。

　　這樣的賬戶開設模式現在被外資普遍運用。劉先生坦陳，除了前述對沖基金，他們自己也在這么做。這些賬戶被分散到幾十個交易終端去操作，如果單純查看交易時間、證券營業部、交易方向，幾乎發現不了問題。

　　劉先生所在基金去年10月從天威保變（600550.SH）撤退了出來。但他透露，天威保變可能是目前中國股票里面，外資潛在賬戶持有比例相對較大的一只擁有核心題材的中盤股。

　　但記者從天威保變公開的基礎資料中未能發現任何端倪。劉先生認為，不要說是記者，即便證監會專家，也無從發現問題。

　　原因之一在于，多數外資的核心賬戶是以實業公司、合資公司名義層層開設子公司的方式而投資的，這些賬戶很難查清，如果要查，任何一家公司的資金來源都要追溯到3層以上的母公司，且關系錯綜復雜，大多數無從考證屬于何種性質的資金。

　　另外，在上述實業公司投資過程中，QFII背后的各種外資會利用拖拉機賬戶等交易工具一起參與，由此產生大量交易信號，并且相互干擾，局外人根本無從洞悉個中原委。

　　“撤離天威保變并不是因為這只股票不好，我們認為，它在2008年一定會漲到100元，最高甚至會到150元（如果該股在2008年實施除權，則復權計算值為150元）。”劉先生表示，自己所在基金之所以撤離天威保變，是去圍堵另外一只“金股”去了。“我們預判這只‘金股’2008年能漲3倍。”

　　記者根據劉先生講述的大致退出時間，對天威保變當時的換手率進行了簡單計算。結果發現，沒有明顯異常變化。經過多次追問，劉先生解釋說，他們確實已經退出，但并沒有從二級市場通過拋售的方式退出。當時的情況是，有一家同劉先生所在基金關系密切的外資機構也看好天威保變，經過協商，劉先生將這些賬戶連帶資產同時私下轉讓對方，完成了一次性退出。受讓方則除了支付相應資金，還有一個附加條件是，如果受讓方實力允許，需要為劉先生所在基金提供足量的可交易賬戶以供交換；如果受讓方條件不足，則需要其折算成資金匯付給出讓方。

　　“外資非常講信用，再說這么重大的事情通常是我的老板談的，更具體內容我不知情。”劉先生對于外資如何進一步實施“地下交易”的招數顯得有所保留，不過他表示，北京上峰現在要求他們盡量減少日內交易次數，盡可能少交印花稅。

　　劉先生還透露，即便取得合規資格的QFII，也普遍存在分倉行為。據證監會規定：每家QFII可分別在上海、深圳證券交易所委托3家境內證券公司進行證券交易。

　　事實：鎖籌、鎖籌、再鎖籌

　　“招商銀行（600036.SH）這樣的稀缺性資源太便宜了，只要在50元以下，我們給出的答案永遠是買入買入再買入。”劉先生介紹分倉戰術之余還表示，對股指期貨有所企圖的外資對于一些特殊資源一直在持續高配，甚至每個賬戶里面都在配置一些未來一定對參與股指期貨有很大“用途”（砸盤）的特殊資源。

　　事實上，自2007年至今，招商銀行的歷史最高價不過46.33元，而據劉先生透露，一些外資開出的安全買入價卻高達50元，明顯溢價10％。

　　文德海不久前從國內某大型券商QFII部門管理崗位（多數券商通稱為國際業務部）離職，作為一個服侍了QFII多年的資深QFII下單管道操盤手，文德海也證實，在他負責QFII以及一些外資賬戶的交易管道時，也觀察到了一些外資持續買入招商銀行的獨特景觀。

　　“大概20多元的時候，我發現一家QFII和與它有關的外資就在持續加倉招商銀行。”文德海記憶最深的是2007年8月3日，招商銀行當天以10％的漲停收于33元，但外資在漲停板上還在持續大單追漲，場景令人扼腕。

　　在文德海記憶中，似乎沒有發現過QFII或者外資規模拋售招商銀行的狀況，即便“5·30”這樣的黑色日子里，外資都沒有跟風砸盤招商銀行。

　　劉先生介紹說，外資大量吃進招商銀行與其在滬深300指數里面居高不下的權重關系密不可分。外資唯有掌控一定數量的此類籌碼，才可能在做空時玩轉股指期貨。

　　資料顯示，滬深300指數最大權重股招商銀行的權重一度接近5％，目前，在中國石油（601857.SH）等近10家大盤藍籌股的稀釋下，其權重比例仍然高達3％以上。2008年2月19日的某網站信息顯示：招商銀行總股本為1470506.48萬股，約737343.53萬股屬于無限售條件流通股。

　　民生銀行（600016.SH）、交通銀行（601328.SH）目前也在成為外資吸籌的對象。據劉先生所知，外資對于金融類籌碼的集中吸籌已經差不多了，由于該板塊在滬深300里面占據權重最大，因此大多數外資現在都需作出縝密分倉的計劃。“做空游戲沒有開場之前，大家還必須聽中國監管層的話，踏踏實實做好加法游戲。”

　　記者通過對招商銀行和外資目前仍在陸續吸籌的民生銀行、交通銀行的籌碼分布圖進行研究發現，招商銀行20～30元區間建倉的籌碼近半年來（2007年4月～8月）幾乎從來沒有大的變化，但股價一路攀升之余，仍然有資金在不斷收集籌碼。

　　“籌碼有優劣之分，我們現在并沒有參與中國石油、中國石化、中國神華、建設銀行所謂的大盤藍籌股，這些股票未來可能會左右上證綜合指數甚至滬深300指數，但盤子太大，因此，我們有心無力，只能選擇隔岸觀火，看中國機構如何火中取栗。”劉先生表示，據其北京總部消息，目前由交通銀行實施資金托管的南方某基金公司收集的中國石油籌碼為中國機構之最。另據公開信息，中郵基金旗下的中郵核心成長基金一家就持有建設銀行（601939.SH）流通股占比為6.66％。劉先生所在機構估計中郵旗下基金持有建設銀行流通股接近10％。

　　另外，中國的公募基金持有大量中國銀行（601988.SH）以及工商銀行（601398.SH）的籌碼，外資只需要觀測這些中國機構未來是否出現異動。如果有，外資利用手中滬深300籌碼，順勢而為，做好加法即可；如果沒有，外資則可單方面通過拉高手中籌碼股價，同時在拉高股價前做多股指期貨，最終以拉高股價后拋售籌碼獲利、以及利用股指期貨多單獲利兩個通道，實現借道股指期貨獲取更大利潤之目的。

　　姿態：低調、低調、再低調

　　對劉先生的采訪先后進行了兩次，整體采訪跨時4月有余。而在兩次約見過程中，我們的見面地點都是隨機而定。

　　1月中旬，前來上海與某基金商議合作事宜的劉先生取道徐家匯，車載記者繞道佘山，再次閑話外資。“這次你需要思考3個問題，”劉先生依次問道：“你認為外資潛行中國的目的是什么？”“什么樣的方式賺錢最快？”“中國的資本（證券）市場公平、公正、公開嗎？”

　　“顯然，賺錢是目的，操縱賺錢最快，而操縱的基礎正是中國證券市場缺乏三公原則。”不容記者作答，劉先生迅速給出答案。

　　在他看來，第三個問題才是外資熱衷潛行中國的根本原因。“人民幣升值誰都知道，但2007年歐元對美元升值幅度達30％，如果以歐元為基準貨幣，人民幣也在貶值，但為什么還有那么多的歐洲資金要遠道而來中國？”劉先生認為操作空間大是問題關鍵。

　　“你發現有哪個老外天天到中國來叫囂中國股票有多好有多好了嗎？”“不錯，是羅杰斯，從農業、消費品到能源、電力，只要是中國的，沒有他不看好的，他為什么如此看好，因為中國現在玩的是加法游戲（做多），指數推的越高，才能賺得越多。將來呢，做減法游戲（做空）了，則是看誰跑的快，出手狠。”

　　“我們國家的好多事情可以商量著辦，沒有一個公平的規矩來約束，大家普遍認為操縱成本低、違法收益大。”劉先生用此詮釋自己對外資樂于深耕中國的理解。他認為，有一個羅杰斯叫囂已足夠，真正意義上的外資現在只需要埋頭做事，而低調成為外資共同的標簽。

　　“我的老板考慮的更單純，他沒有美國人和日本人的圖謀，只是考慮能否賺更多鈔票。”劉先生稱，賺錢顯然越多越好，而外資在股指期貨上已經玩了幾十年，大家有理由相信自己對股指期貨勝算在握。

　　商務部公開信息顯示，2006年中國吸收外商投資繼續保持平穩發展，新設立外商投資企業41485家，實際使用外資金額694.68億美元。截至2006年底，中國累計批準設立外商投資企業有59萬多家，實際使用外資金額6854億美元。“但數據僅限于正常渠道進來的外資。這些資金是否完全用于實業產業投資，也無從計算。”商務部專家梅新育表示，有些現象從FDI（實際外商直接投資）數據不斷攀升中可以得到答案。

　　對國際游資有著常年研究的浙江中大期貨研究所所長高輝認為這股勢力很可怕：“具體數字可能是800億也可能是更多，我們認為，他們已經對中國的房地產、證券、期貨等多個領域構成直接沖擊，甚至在不斷抬高中國政府實施加息的成本，加劇中國通脹風險。”

　　幾乎同時，外資從2003年開始光明正大進入中國股市。當年7月9日，瑞士聯合銀行代表QFII在中國下出第一單，分別買進了上港集箱（600018.SH，2006年10月更名為上港集團、外運發展（600270.SH）、中興通訊（000063.SZ）和寶鋼股份（600019.SH）4只個股。

　　一個簡單的對比是，2003年7月9日當天，上港集團最高價12.83元，2008年2月19日最低價為8.35元，但該股于2006年10月26日的一次性送股比例就高達10送35股，也就是說，簡單復權計算，2003年至今，僅上港集團，QFII獲利程度估算有10倍左右。

　　其他個股不盡相同，如寶鋼股份，2003年7月9日，瑞銀買入最高價為3.20元，2008年2月19日收盤價為18.10元。

　　更多的QFII近5年來持續深耕中國。2007年底宣布增加200億美元額度之前，QFII多次公開呼吁增加額度。在此期間， QFII還多次上演“看空（多）不做空（多）”的鬧劇。

　　備戰：準備、準備、再準備

　　賺錢才是硬道理。尤其在股指期貨巨大的杠桿效應面前，沒有外資愿意放棄。

　　“據我了解，絕大多數外資機構在股指期貨方面的準備工作要比中國機構扎實許多。”劉先生坦陳，他所負責的資金早在兩年前就在中國商品期貨市場開始交易，而當時的交易品種主要是期銅，方向是與中國國儲銅對著干。

　　“我們現有比較成熟、并且取得期貨公司影像驗證的期貨交易賬戶上百個，這些賬戶還僅僅是華東地區，估計其他地區也有不少比較成熟的可交易賬戶。”劉先生坦陳，備戰股指期貨之前，交易賬戶已經悉數到位，絕大多數賬戶目前處于休息狀態，但偶爾也會做一手盤中交易，快進快出，防備被期貨公司當做休眠賬戶單獨處理（如被單獨處理，他日交易還需重新激活）。

　　擁有此類期貨交易賬戶之余，更多外資還在努力與提供現貨交易跑道的券商打成一團。

　　“券商以前只能給我們提供現貨跑道，期貨與他無關。現在券商收購了期貨公司，他們也希望我們把參與期貨的資金投到他們所擁有或管理的期貨公司去交易。”劉先生1月中旬前去上海與某公募基金商談之余，就順便到一家開戶券商那里商談了上述內容。“這對我們是件好事，券商本來就知道我們的現貨頭寸，如果把期貨頭寸交給另外期貨公司，等于知道我們操盤路徑的人會越來越多。因此，我們的北京上峰也樂于與合作關系比較好的券商達成以上協議。”劉先生表示，伴隨中國資本市場變化，券商與期貨經紀商正在趨向“二合一”，這給外資提供了更大的隱蔽性、便利性，以后知道外資動作的人應該會越來越少。

　　除了賬戶之外，外資現在考慮最多的還是資金問題。理論上，合法的境外機構將來投資期貨的倉位以現貨10％的頭寸為準，這樣可以對沖現貨市場系統風險。中國監管層也一直在期許外資的投資行為能夠以長線投資行為為主。但從股指期貨的產品功能等角度理解，外資顯然沒有犯傻到另外花一分錢去買資金安全的份兒。劉先生認為，這種做法屬于傳統意義上的套期保值，但相當部分的外資本身就是投機者，他們顯然不會這么干，“因為這樣做本質是零收益，屬于出費力不討好”。在此情況下，多數外資一定會選擇減少現貨參與品種和交易頭寸，集中優勢兵力，然后大比例投機股指期貨。

　　“目前北京上峰計劃再引入部分資金入境，減少因為股指期貨而對現有投資的破壞。”劉先生稱，但他們同時在計劃，“如果股指期貨上市后，市場行情非常巨大，我們將考慮清倉所有現貨，全力收獲中國股指期貨市場的第一桶金。”劉先生說。

　　文德海也在密切關注外資對于股指期貨的攻守計劃。他判斷，一旦由QFII幕后老板所操縱的地下外資集中炒作股指期貨，很可能讓這個新品種在很短時間內關門大吉。“根據公開信息看，中國相關部門在反操縱方面設計的許多內容缺乏技術含量。如果外資執意爆炒，股指期貨上市后，很可能出現的局面是，外資暴賺第一桶金，外資從期貨、現貨兩個市場同時砸盤撤退，然后股指期貨夭折，中國證券市場就此進入下一個十年熊市。”

　　外資對于中國絕對有著天大的圖謀。文德海說，“這個圖謀到底有多大，已經很難用把中國股市從1000點推高到6000點就可以解釋。我們認為，外資之所以在過去的兩年時間內把中國股市推高了幾倍。原因在于他們要想在中國市場立足，就必須遵守中國人只有做多才叫賺錢的加法理論。”文德海經常和他的同事們以及無數投行界人士探討外資到底在中國想干什么。

　　“我們的結論是，他們一邊要賺中國人的錢，一邊要用從中國人手里轉來的錢來控制中國的一些核心產業，然后讓中國人像永動機一樣，給他們賺錢。”文德海認為這樣的圖謀應該叫做陰謀。

　　有目共睹的是，從深發展（000001.SZ）到中國平安（601318.SH）再到一些二三線金融企業，已經呈現出外資點面開花、步步滲透的局面。“金融是一個國家的經濟血液，軍工和港口、航空、能源等行業則屬于戰略要塞，控制或者左右了這些板塊，就可以圖謀一個國家的所有基礎產業。”采訪中，諸多國內資深市場人士對此憂心忡忡：俄羅斯為什么要石油資產國有化、美國為什么抵觸中國海洋石油競購本國石油企業，應該都是這個道理！

　　“現在看來，股指期貨一旦推出，將使外資覬覦中國以及滲透進入中國核心產業的圖謀得以加速實施。道理非常簡單，股指期貨相比較現貨，具有大致8倍左右的盈虧（放大）杠桿，這顯然有助于外資更加游刃有余地把中國股市玩弄于股掌之間。”文德海說。

　　（應被采訪者要求，文德海系化名）

　　新聞DNA

　　操縱故事仍將彌漫中國

　　游資看中國：違法成本低，操縱獲利大

　　“你知道私募具體怎么操盤嗎？”

　　“外資和私募的操盤手法一樣，大家都是買進賣出，不存在什么特別的地方。”“高賣低買的道理是一樣的，不同的是，我們選擇的時間段、標的物、出貨方式以及買賣的目的不一樣。”文德海說。

　　目前代理2億美元地下游資游弋于中國資本市場的文德海似乎已經忘記了自己數月前的身份——某大型券商QFII（合格的境外機構投資者）部門管理人士。但他清楚，不管身份如何變幻，處境仍然相同。“在中國市場，違法成本低，操縱獲利大。”文總結說。

　　外資通道

　　文德海認為目前國內對于外資的界定概念非常模糊。在他看來，外資只有兩類，一類是隱藏在QFII等機構背后的主力軍，他們在中國的資金規模動輒數十億美元，實力足以圍殲一只大盤股。而這類資金是QFII背后的主力軍——往往是國際財團資金，他們大多隸屬于一個非常龐大的對沖基金或者收購基金又或者是投資銀行體系。財團資金占據了中國政府批準的QFII額度的相當部分，但更多的資金并不在QFII之列，而是潛伏地下。

　　第二類是游資，以東南亞、歐洲資金為多。但不包括日本。

　　文德海早在3年前就悄然涉足外資。當時，他介紹一筆歐洲資金進入中國。“我們通過一些渠道，把資金從歐洲騰挪到東南亞，然后轉移到香港，最終通過香港進入內地。進入內地后，這筆價值約數億元人民幣的資金首先在上海購置了一塊地皮，并適當建設了一些地面建筑，再將地面建筑和建設過程中形成的現金流形成貸款申請，從銀行貸到了同樣規模的資金，用于股票市場炒作。”

　　這些資金在二級市場短短3年收獲了數倍收益，地面的建筑物沒有產生效益，但那塊地皮3年時間也翻了幾番，總體下來，這資金3年時間已經翻了5倍。

　　這筆資金大部分已經騰挪出去了，但文德海的這位朋友并沒有把地皮處置掉，所謂“留得青山在不怕沒柴燒”，這位朋友的意思是，只要這塊地皮還在，將來中國市場的機會很多，通過騰挪這塊地皮，一定還可以賺到更多鈔票。

　　“資金進入和退出的通道比較暢通，進來的方式前面已經講了，繞一圈就行。最差的辦法就是找一個中轉機構，給他們4％～5％最多6％的手續費，錢就可以進來，這個手續費的比例取決于你要求的速度，如果你2天之內就要把10億美元騰挪進來，估計6％的手續費也不夠，中介會把口張的更大一些。”在文德海看來，錢出去的時候則不需要費太大力氣。主要是通過貿易方式，其實中國政府現在也希望熱錢流出，所以比較順暢。

　　資本玩法

　　“前面講了資金騰挪的事，現在拐個彎，說說資金進來干什么，怎么干，目前在干什么，將來要干什么！”文德海表示，外資和內資操盤手法一樣，大家都是要賺錢，但怎么賺錢有很多講究。

　　以2004年他幫助騰挪進來這筆資金為例，這筆資金屬于典型的游資，沒有任何國家的政府背景，它盡管來自歐洲，但不屬于任何一家財團。




【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。