主題：中國平安:盈利增長或將放緩

　　 07年公司各項業務獲得全面快速發展。公司實現凈利潤150.86億元，較2006年增105.48%，基本每股收益2.11元。總資產增加1878.16億元，達到6511.04億元，股東權益增至1072.34億元。每股凈資產14.6元，凈資產收益率14.1%。保險業務收入1009.45 億元，較2006年增長18.2%。業績增長的主要驅動因素為保險業務的穩健發展、投資收益的大幅提高以及銀行、證券業務的顯著增長。

　　
　　 07年平安壽險實現保費收入792.79億元，同比增長15.9%，低于壽險行業保費收入21.86%同比漲幅，占壽險市場的16%，和06年17%的市場份額相比降低一個百分點。壽險業務全年實現凈利潤78.31億元，同比增長38.1%。受持續加息及通貨膨脹的影響，傳統壽險保費收入同比減少10%，投資連接險和萬能險同比增長33.8%和38.6%，同時，公司的退保率也從3.5%上升到4.2%；健康險和意外傷害險分別實現保費收入110.95億元和18.61億元，同比分別增長0.5%和 25.5%。

　　
　　 產險承保業務繼續虧損。07年平安產險實現保費收入214.5億元，同比增長27.49%，低于財險行業保費收入32.03%的同比漲幅，占產險市場的10.3%，市場份額和去年相比降低0.5百分點。06年和07年平安產險的綜合成本率均為101.8%，承保持續出現虧損，但由于07年股市行情的火爆，投資收益的大幅提升彌補了承保虧損，使產險業務凈利潤同比增長155%，達到14.84億元。

　　
　　 投資收益的大幅提高是公司盈利快速增長的重要支撐。07年公司總的投資收益為514.45億元，同比增長135.4%，總投資收益率由06年的7.7%上升到14.1%。截至07年底，公司的資資產總計達到4748.87億元，和06年末的3321.64億元相比增加了43%。投資收益占營業收入的比重由06年的19.73%上升至07年的34.47%，致使投資收益的波動對營業收入非常敏感。

　　
　　 銀行和證券業務凈利潤顯著增長。07年公司銀行業務取得15.37億元，同比增長20.65倍，占公司凈利潤比重由06年的0.95%提高至9.86%。證券業務獲得凈利潤14.92億元，同比增長145%，占公司凈利潤比重由8.12%上升至9.58%。銀行和證券業務占凈利潤比重由06年的9.07%上升至19.44%，提高了10.37個百分點。

　　
　　 公司08年1-2月實現保費收入244.32億元，同比增長42.84%，低于行業58.19%的增長速度。平安壽險1-2月實現保費收入190.7億元，同比增長38.26%，明顯低于壽險業71.3%的同比幅。平安財險1-2月實現保費收入48.36億元，同比增長46.05%，快于財險業28.86%的同比增長。平安健康險和養老險獲得大幅增長。平安健康險1-2月獲得保費收入0.03億元，同增長5529.02%；平安養老險獲得保費收入5.23億元，和去年同期零保費相比獲得了快速增長。健康險和養老險更加凸顯保險的保障功能，由于目前資金從股市向保險市場回流的勢更加明確，因此健康險和養老險預計將成為平安保險業務未來增長的亮點。

　　
　　 未來公司盈利增長或有下降。預計公司08年保費收入增長30%左右，銀行和證券業務將會穩定增長，公司對富通的投資收益尚不明朗，股市的大幅震蕩將使投資收益出現萎縮的能性較大，致使公司的盈利增長可能會出現下滑。預計08年和09年公司的每股收益分別為1.76元和1.8元，下調公司08年目標價格至62元，維持"增持"評級。



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