主題：萬科A：為何出爾反爾？

　自去年萬科董事長王石拋出拐點論以來，萬科多次大手筆的降價促銷一直在忠實地“捍衛”著其老板的言論。但時間拉到3月初，當萬科的股價逼近20元時，事情發生了180度大轉折。3月5日萬科股價最低達到20.78元，3月6日萬科執行副總裁肖莉在接受專訪時稱，“房價進一步調整空間有限”。不僅如此，王石也在上月末強調“在經濟增長的趨勢下，從中長期來看，內地樓市依然將穩步上升”。

有意思的是，萬科制定的戰略目標以及發展計劃卻并沒有支持他們的新論點。根據萬科4月8日的公告，其今年前3個月新增項目由去年同期的12個減少為7個，總面積比去年同期減少37.8%。實際上，這一切可能都與其股權激勵計劃有關。

根據萬科龐大股權激勵計劃，行權的條件有：“凈資產回報率12％和凈利潤增長15％”、“股價要高于去年的平均價格”。實現方案中的凈資產回報率至少達到12％以上，凈利潤至少比上一年度增長15％以上的指標，對萬科來說其實并不困難。根據萬科發布的公告，今年一季度，萬科實現銷售金額101億元，銷售面積114.5萬平方米，分別同比增長了119.1%和82.9%。況且萬科去年有171.8億元未結轉。據估算，如果這171.8億元全部結轉至一季度，不考慮前三個月的銷售，按照萬科的68.72億股總股本，和去年一季度14.88%的銷售凈利率，算得的結果是今年一季度萬科每股收益可達0.372元，而去年同期每股收益僅為0.14元。顯然，這樣的安排恐怕不僅僅是出于對今年可能實現的銷售偏少的擔憂。

相對于凈資產回報率12％和凈利潤增長15％的激勵目標而言，真正困難的還是在這樣一個 “疑似熊市”的資本市場中，萬科股價要想高于去年的平均價格恐怕不是件容易的事。

股神巴菲特曾經擔憂過于優厚的股權激勵會造就“貪心的CEO和公司高層管理人士”，還會制造更多的公司丑聞，但愿這種擔憂在萬科身上只是杞人憂天。



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