主題：信維通信(300136)：疫情拖累1Q20業(yè)績 5G天線、無線充電加持后續(xù)表現

信維通信(300136)：疫情拖累1Q20業(yè)績 5G天線、無線充電加持后續(xù)表現

業(yè)績預覽

預告1Q20 盈利同比下降73-75%

信維通信公布一季度業(yè)績預報：1Q20 凈利潤6,000-6,500 萬元，同比下滑73-75%，低于我們此前預期。1Q20 大幅下滑主要是因為：1）疫情對春節(jié)前后生產帶來較大影響，導致營收小幅下滑4.9%；2）去年以來公司人員及產能擴充投入大，剛性成本同比大幅提升，在營收負增長的情況下，侵蝕了利潤空間。

展望全年，我們認為疫情對手機等需求端仍會造成一定沖擊，但信維受影響幅度可能僅在個位數，2-3Q 的表現仍然非常值得期待：1）iPhone 上無線充電、EMI/EMC 份額提升，部分抵消iPhone 需求波動；2）蘋果天線業(yè)務主要集中于iPad、Macbook，隨著疫情推動遠程教育需求，iPad 銷量不降反升；3）國內5G 手機滲透進程提速，信維5G 手機天線量價齊升。

關注要點

安卓5G 手機進程提速，信維重點受益。1）受疫情影響，手機出貨面臨較大挑戰(zhàn)，但我們也看到國內手機品牌借由5G 手機突圍的積極性明顯提升，2-3 月中國市場5G 手機滲透率已突破30%，2）我們測算5G 手機LDS 天線價值量迎來翻倍提升，信維作為安卓LDS 天線核心供應商將重點受益，且份額也在替代美系同行穩(wěn)步提升，同時LCP 天線今年進入量產，為毫米波時代奠定基礎。

蘋果無線充電、EMI/EMC 份額提升。憑借一站式供應能力，信維過去幾年在蘋果無線充電、EMI/EMC 表現出色，我們預計今年仍將迎來份額及料號的繼續(xù)提升，部分抵消iPhone 出貨波動的風險，無線充電業(yè)務也將成為信維未來幾年重要增長點。

20 億投向射頻前端，強化泛射頻垂直一體化能力。近年來信維通過自研及收購深圳瑞強、增資德清華瑩構建了“PA+濾波器+開關”

的射頻前端能力。近期公告定增預案，擬20 億投向射頻前端，形成天線、EMI/EMC、射頻前端等泛射頻垂直一體化的競爭優(yōu)勢，打開新的成長空間，我們預計今年就將帶來部分貢獻。

估值與建議

考慮疫情對手機需求影響，小幅下調2020/2021e EPS 6%/4%至1.45/2.10 元，對應35%/45%同比成長，維持跑贏行業(yè)評級。當前對應2020/2021e 26.3/18.1x P/E，考慮疫情不確定性，下調目標價20%至52.0 元，對應2020/21e 35.9/24.8x P/E，仍有37%上行空間。

風險

疫情擴散帶來不確定性；智能手機出貨不及預期。

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