主題：中國平安：估值顯露價值　價格緩慢反擊

公司是壽險、產險、健康險、養老險以及銀行、信托、證券等金融行業主要經營牌照最齊全的集團公司，這一投資標的在未來相當長的時間內都存在明顯的稀缺性，是國內保險行業最知名品牌之一。截至2006年12月31日，公司及子公司在全國擁有超過70家分公司和超過3000個分支機構。

　　
　　 投資渠道的拓寬對于公司未來盈利水平的提高具有非常重要的意義，隨著股權投資比重的逐步提高，以及基礎設施項目等投資的開展，其收益率將呈現穩步提高的局面，壽險公司的杠桿效應將漸漸體現，公司的內涵價值有望逐年大幅提高。

　　
　　 一、目前公司壽險經營依然高效前行，產險面臨成本壓力。壽險期繳比例和保單繼續率高位上行，產險面臨交強險調整和市場急烈競爭的雙重成本壓力。二、收購富通投資，打造全球資產管理平臺。通過富通的全球品牌以及投資經驗，不但可以對平安自身的資產進行全球管理和配置，還可以開拓第三資產管理業務。三、利差損減小，新業務價值增長迅速。預測：2008年平安保險有望實現凈利潤173.84億元（歸屬股東），增幅15.23％；每股攤薄收益2.37元，每股凈資產19.23元；2009年凈利潤增速29.82％，每股凈收益3.07元，每股凈資產24.27元。四、風險提示：08年1季度投資收益不容樂觀。投資收益是2007年業績高增長的關鍵因素。但是，按照大盤指數估算，若股權投資比例維持在07年底的水平，則累計浮盈在08年一季度全部消失，并可能出現投資虧損。

　　
　　 二級市場，場外資金正在入場，應該引起投資者的注意。由于近期保險股均大幅夭折，考慮到市場環境氛圍和整個估值體系水平的下沉，暫將其目標價下調至86.8元（12個月），對應的新業務價值為33倍。建議投資者不妨適當關注。



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