主題：震蕩行情下細觀股指期貨價值

自去年四季度以來，A股市場中的調整持續不斷，股指在年線附近徘徊，交易量明顯萎縮，這在一定程度上暴露出了各方對市場的信心有所下降。而與現貨市場行情呈相反趨勢的是，隨著震蕩的不斷持續，股指期貨仿真交易卻在幾個調整波段中，合約整體表現出近強遠弱，在看似安全的窄幅波動中呈現出了先抑后揚的態勢。盡管在大盤反彈時，其上漲幅度相比股指偏小，但在股市整體下跌之時，一些看空的合約則表現出了單邊上漲的態勢，成交量明顯放大。

　　股指期貨在震蕩行情中的走勢讓越來越多的個人投資者真切地感受到了它的價值，并引起關注。記者從證監部門和省內各期貨公司也了解到，目前無論是金交所的仿真交易還是各層次的模擬交易大賽，參與人數和投資收益率目前都顯著增長。業內人士也指出，隨著股指期貨推出的日期日益臨近，股民有必要盡快了解股指期貨如何與股票交易相結合的投資方式，但如何靠其來把握好市場機會，則對股民的專業要求相當高。

　　股指期貨何以逆市上漲

　　作為全新的金融投資產品，股指期貨從其在被計劃推出的那一刻起，就受到了券商和投資者的高度關注。省內多家期貨公司負責人對記者表示，除了機構投資者將在這一領域中唱主角外，全國5000多萬股民中有能力參與股指期貨的人也不在少數。目前在各期貨公司開設賬戶，參與股指期貨仿真交易的已經達數萬甚至更多，其中絕大部分是規模在100萬左右的中小投資者，仿真系統的日成交量有時多達上千億元。業內預期，股指期貨將成為今后一段時間國內資本市場熱錢最大的炒作題材。同時，在民間自發開設的各種層次的金融模擬交易大賽中，股指期貨的表現也越發引人關注。例如在剛剛結束的“第二屆全國大學生金融投資模擬交易大賽”中，交易數據顯示，個人組中收益最高的仍然是股指期貨組，獲利高達近16000倍。

　　匯鑫期貨總經理宋家康向記者表示，目前參與股指期貨投資熱情高漲的原因，除了因為它推出的時間日益臨近，而且其投資方式與其他股票和期貨投資不同外，目前股指期貨仿真交易在這波調整中所表現出的態勢也是重要因素。他介紹說，由于股指期貨是以某種股票指數為基礎資產的標準化的期貨合約，買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數價格水平。因此，如果股指一直下跌，而當初投資者購買的是股指看跌的合約，那么投資就會賺錢。他還舉例說，股指期貨所表現出的特征正是金融衍生品的創新特征。例如在此次美國次級貸危機過程中，盡管股市受到不好的影響，但有許多創新型基金是與股指倒掛的產品，因此這些基金在這波行情中卻能夠保持很高幅度的上漲。目前，我國缺少這類產品，當今后創新型金融衍生產品越來越多時，股指期貨的表現也將不再一枝獨秀。

　　誠浩證券分析師薛志強分析認為，在處于持續的單邊上升行情中，在消息面相對真空的情況下，股指期貨對A股市場將具有一定的預警功能。一般情況下，上漲或下跌初期，股指期貨對市場的領先作用較為明顯，但隨行情發展作用逐步減弱。而對于突發信息，期現兩市同時反應，股指期貨不能先知先覺?？偟膩碚f，剔除了一些較不穩定的中小型股票的股指期貨基準指數的走勢更加穩健，但可能落后于大盤。

　　散戶如何在股指期貨中尋找自己位置

　　金融期貨之父利奧·梅拉梅德不久前在談到中國將推出股指期貨時表示：“1996年美國推出迷你型標準普爾（S&P500）合約后一夜成名，個人投資者的參與創造了很大的流動性。”目前，中國股指期貨上市工作正積極穩步推進，監管層雖然明確股指期貨交易以機構投資者為主，但也絕非否認散戶在中國股市不可或缺的地位。正確引導和發揮散戶在交易中應有的作用，是保障中國股指期貨成功上市運行的重要任務之一。而如何科學認識和參與股指期貨，也成為廣大散戶面臨的實際課題。

　　宋家康表示，個人投資者對于股指期貨的理解和使用首先應在于心理。因為它的引入會使市場更加全面和完善，投資者借此采取方式對市場進行合理預期，使其盈利最大化或損失最小化。在頻繁的多空轉換中，投資者慣性做多的心理也將發生改變，取而代之的是基于日漸嫻熟精準的操作技巧之上對正常市場波動更好的心理承受力，對風險更透徹的理解與良好的投資心態。另一方面，具備一定資金實力（如50萬以上）和有股票權證、商品期貨交易經驗的散戶，只要管理控制好風險，完全可以進場沖浪，直接依靠“杠桿效應”，用比較投資基金更少的資金、更低的成本去獵取大盤指數的收益率，但投資目的重點應該放在套期保值。例如，適時買入與滬深300股指期貨關聯系數較高的優質權重股票，滬深300指數下跌時繼續持有，同時相應做空股指期貨，對沖風險平衡盈虧。保值期限越長該保值效果越明顯。

　　此外，基金業內人士也表示，在當前歐美成熟的金融市場上，投資銀行、私募基金、共同基金、保險機構、養老基金等眾多實力雄厚的機構投資者扮演了主要角色，廣大散戶資金實力小、信息渠道少、技術水平低的劣勢，但可通過間接投資轉化為優勢，尤其是投資指數型基金。因為股指期貨上市為指數型基金發揮優勢充分創造了條件。國際基金歷史經驗表明，大部分基金的業績都落后于指數基金。而對于目前市場份額最多的股票型基金，業內認為，因為股指期貨的推出使得股票型基金有了對沖風險的工具，盈利能力大大增強。對于存在高折價的封閉式基金，由于其購買的一籃子股票組合與大盤指數存在較好的相關性，投資者可以通過購買封基，同時賣出相當數量的股指期貨合約，就可以構造一個套利組合，在基金封轉開時，可鎖定折價部分的收益。因此，股指期貨的推出將提供一種全新的封基套利交易模式。這個投資預期可能也會帶來封基折價率的降低，也就是基金凈值向基金持有的股票組合價值回歸，投資者簡單投資高折價的封基也可能賺取較高的資本收益率。




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