主題：碧水源(300070)躋身水處理國家隊

：碧水源(10.220, -0.49, -4.58%)(300070)躋身水處理國家隊，開啟新一輪輕資產增長 來源：申萬宏源(4.620, -0.05, -1.07%)

事件：

3月11日晚公司發布非公開發行股票預案，擬向中交旗下中國城鄉發行股票數量4.81億股，占本次非公開發行前公司總股本的15.21%，公司控股股東將變更為中國城鄉，實控人變更為國務院國資委。本次募集資金總額為37.16億元，在扣除發行費用后將全部用于補充流動資金及償還有息負債。

控股權變更回歸輕資產，新控股股東明確承諾規避同業競爭。公司本次控股股東變更為中國城鄉后，在公司的業務發展上將以輕資產運行模式為主，集中精力做好技術創新，為國家環保治理提供堅實技術支撐，增強公司的盈利能力，更好地為股東創造價值。同時中國城鄉出具了《關于避免同業競爭的承諾函》，承諾不會采取控股方式直接或間接新增從事與城鄉污水處理相關膜材料及膜設備的生產銷售及城市光環境解決方案業務，也不會協助、促使或代表任何第三方以任何方式直接或間接新增從事上述業務。我們認為公司未來作為中國城鄉旗下唯一水處理技術、服務平臺，有望明顯受益中交旗下水相關業務開展。


增發獲大額現金減輕債務負擔，后續進一步受益央企信用導入。本次非公開發行股票的數量為4.81億股，占本次非公開發行前公司總股本的15.21%，募集資金總額為37.16億元，在扣除發行費用后將全部用于補充流動資金及償還有息負債。截止2019Q3，公司資產負債率上升至64.97%為歷史最高。本次增發公司增加現金約37億元，有助于公司償還部分有息負債。同時由于公司本次控股股東變更為中國城鄉，實際控制人變更為國務院國資委，未來享受央企信用體系，融資成本有望明顯降低。水市場空間廣闊，攜手開拓升級大時代。我們認為，城鎮污水處理率提升的大時代主要是解決“有沒有”的基礎問題，后續不斷提標升級、農村治理、污水資源化來解決“好不好”的問題，才是“膜法師” 碧水源 真正大顯身手的階段，我們測算提標、農村治理與污水資源化分別創造千億規模的工程市場空間，在這些領域膜法水處理具備更加明顯的比較優勢，未來水處理市場將出現分化，碧水源有望進一步脫穎而出；同時存量設施換膜將每年帶來50億級別的高盈利設備銷售市場，

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