主題：利亞德(300296)：繼續看好利亞德受益前景

公司近況

近期我們看到Mini LED 芯片、設備等環節反映Mini LED 背光需求升溫，其中臺灣LED 芯片龍頭晶電已看到客戶提前下單的動作，訂單能見度排到5-6 月。我們預計Mini/Micro LED 時代將于2H20開啟，覆蓋背光、顯示場景，驅動LED 應用進入新一輪向上周期。

我們也于上周邀請利亞德管理層與投資者電話交流，并發布《Mini、Micro LED 時代逐步到來，利亞德有望再次領跑》，看好利亞德在Mini、Micro 時代的布局及受益前景，我們預計：1）與晶電的合資公司將于4Q20 投產，憑借雙方技術優勢，有望迅速承接背光、顯示等訂單需求；2）利亞德憑借在LED 顯示屏的領先地位，將繼續引領Mini、Micro LED 在顯示領域的應用，迎接上量機遇。

評論

Mini LED 背光應用率先起量，蘋果有望成為引爆點。據Digitimes報道，臺灣LED 芯片龍頭晶電將從2Q20 起進行Mini LED 產能布建，Digitimes 預計平板、NB 及電視Mini LED 背光應用都將有客戶導入，目前訂單能見度已排到5-6 月。我們預計蘋果也將于4Q20推出一系列搭載Mini LED 背光的iPad、Macbook 等產品，有望進一步激發行業需求，屆時晶電也將是主要晶粒供應商。


利亞德巨量轉移技術領先，與晶電合資公司將于4Q20 投產。利亞德去年與晶電成立合資公司，在無錫投建Mini/Micro LED 產業化基地，各占50%股權，我們預計將于4Q20 投產。我們認為巨量轉移技術將取代SMT 貼片成為Mini、Micro 時代的主流，合資公司憑借晶電的微小化晶粒及利亞德的巨量轉移技術，將成為領先的Mini、Micro LED 燈板供應商，在背光、顯示領域都將大有可為。

Mini、Micro LED 顯示應用更具潛力，利亞德優先受益。我們認為Mini/Micro LED 在顯示場景將更具潛力，未來將逐步導入高端顯示屏甚至家電超大尺寸電視，市場容量遠超目前的小間距LED 顯示。

我們預計利亞德作為全球LED 顯示龍頭，繼2012 年開創LED 小間距市場后，有望再次領跑Mini/Micro LED 時代并優先受益。

估值建議

我們維持2020/2021e EPS 0.53/0.67 元。當前對應2020/2021e15.8/12.5x P/E。維持跑贏行業及11.0 元目標價，對應2020/2021e20.9/16.4x P/E，對比當前仍有32%上行空間。

風險

Mini/Micro LED 發展不及預期。

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