主題：利亞德有望再次領跑

：Mini/MicroLED時代逐步到來，利亞德有望再次領跑 來源：中金

公司動態 公司近況我們于 2 月 26 日邀請利亞德管理層召開電話會議，就投資者關心的 Mini/Micro LED 等問題與投資人深入交流。我們認為 Mini/Micro LED 將為整體 LED 產業注入新的成長動能，而利亞德作為全球 LED 顯示龍頭，繼開創小間距 LED 市場后，有望再次領跑 Mini/Micro LED 時代，維持跑贏行業評級。評論Mini/Micro LED 時代逐步到來，開啟新一輪成長周期。4Q19 以來我們看到臺灣 LED 芯片、封裝等大廠看好 Mini/Micro LED 等方向并加大今年資本開支，近期設備商也反映 Mini LED 設備的加單情況，Mini/Micro LED 時代有望逐步來臨。我們認為芯片尺寸在150um 甚至 100um 以內的 Mini/Micro LED，不僅是小間距的進一步微小化，而且將是比從室外大間距走向室內小間距更大的變革，在背光應用可以動態調光大幅提升對比度，媲美 OLED 顯示效果，在顯示領域可以實現近距離、高清、高對比度顯示，并保持在適合人眼的亮度，滿足長時間觀看需求，我們預計有望替代高端專業顯示屏甚至超大尺寸家用電視。利亞德巨量轉移技術行業領先，聯合晶電布局 Mini/Micro 時代。Mini/Micro LED 用到的晶粒數量大幅提升，我們認為 SMT 貼片也將讓位于巨量轉移技術。利亞德作為全球 LED 顯示龍頭，在微小化貼片領域耕耘多年，積累了業內領先的巨量轉移技術，去年公告與臺灣 LED 芯片龍頭晶電成立合資公司生產 Mini/Micro LED，也體現了利亞德的信心及產業鏈的認可。由于燈珠尺寸大幅縮小且封裝材料成本得到節約，我們認為未來隨著巨量轉移良率、效率的提升，成本有望迅速降低。我們預計合資公司將于 4Q20 投產，成為全球首個 Mini/Micro LED 大規模量產基地，投產后有望率先在背光、高端顯示屏等場景推進落地，長期來看在家用電視的潛力更值得期待。估值建議我們維持 2020/2021e EPS 0.53/0.67 元。當前對應 2020/2021e15.6/12.3x P/E。維持跑贏行業評級，考慮 Mini/Micro LED 量產可期，上調目標價 17%至 11.0 元，對應 2020/2021e 20.9/16.4x P/E，對比當前仍有 33%上行空間。風險Mini/Micro LED 發展不及預期。

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