主題：中國平安高層路演談再融資

連日來，包括董事長馬明哲在內(nèi)的中國平安(601318)高層團(tuán)隊(duì)兵分京滬兩路，集中拜訪當(dāng)?shù)馗鞔蠡鸸?，意在向后者初步解釋備受市?chǎng)質(zhì)疑的“天量”再融資所籌資金將投資與中國平安主營業(yè)務(wù)相關(guān)、具有良好成長性和能帶來協(xié)同效應(yīng)的項(xiàng)目。

　　自再融資公告發(fā)布以來，中國平安股價(jià)較1月18日收盤價(jià)下跌已超過24%。 雖然近日中國平安在與基金公司溝通時(shí)表示，最終的再融資額可能包含約800億元的增發(fā)和約400億元的分離交易可轉(zhuǎn)債，與之前所說的1600億元有出入，但經(jīng)歷一個(gè)多月持續(xù)、反復(fù)的試探與較量，中國平安再融資依舊癡心不改。

　　歷史的鏡像？

　　日前，有消息稱，中國平安在和基金公司的溝通中透露，所籌資金的一個(gè)重要用途是收購境內(nèi)外優(yōu)良資產(chǎn)，雖未透露具體目標(biāo)，但表示將選擇與中國平安主營業(yè)務(wù)相關(guān)、具有良好成長性和能帶來協(xié)同效應(yīng)的項(xiàng)目。中國平安將目前被低估的境外金融服務(wù)企業(yè)分為兩類：一是受次貸沖擊很大的企業(yè)，二是受次貸牽連但本身并無太大問題的公司。據(jù)悉，中國平安未透露收購項(xiàng)目的凈資產(chǎn)收益率，但表示收購項(xiàng)目的內(nèi)部收益率不低于15%。

　　目前的困境與未來的良好預(yù)期間矛盾再度引發(fā)財(cái)經(jīng)界的討論。有分析師認(rèn)為，招商銀行(600036行情,股吧)和中國平安的再融資有著“驚人相似”：同樣是績優(yōu)藍(lán)籌，同樣是在上市一年左右，在市場(chǎng)人氣低迷的時(shí)候，提出了一個(gè)史無前例的大規(guī)模再融資計(jì)劃，招行的成功案例或許值得市場(chǎng)更理性看待平安的巨額再融資計(jì)劃。

　　有關(guān)資料顯示，2003年8月，在上市僅一年多以后，招商銀行公告了其擬發(fā)行100億元可轉(zhuǎn)債的再融資計(jì)劃，融資金融超出其新股首發(fā)規(guī)模。消息一出，輿論嘩然。作為當(dāng)時(shí)中國證券市場(chǎng)有史以來規(guī)模最大的再融資案，此事一經(jīng)推出便遭到了眾基金經(jīng)理的聯(lián)合抵制和抨擊?！安活櫫魍ü晒蓶|利益，惡意圈錢”、“殺雞取卵、涸澤而漁”的指責(zé)遍布坊間；更有投資者開始不顧一切地拋售招商銀行股票，致使招商銀行股價(jià)短期內(nèi)連續(xù)下滑，在上千家上市公司中跌幅一度排名至第21位。其遭遇，與現(xiàn)時(shí)的中國平安竟有著如此驚人的相似。

　　值得一提的是，通過再融資，有了強(qiáng)大資本助力的招商銀行，近年來取得了突飛猛進(jìn)的發(fā)展。2004年至2006年，招商銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為31.44億元、39.30億元和71.08億元，2007年凈利潤預(yù)計(jì)較上年再翻一番。

　　在業(yè)績帶動(dòng)下，招商銀行股價(jià)也得到大幅提升，即便不考慮除權(quán)除息影響，幾年下來，招商銀行的股價(jià)也已由幾元漲至目前的30多元，期間更是高達(dá)46.33元。招商銀行由此在眾多股份制銀行中脫穎而出，再融資之后的招商銀行，以其獨(dú)有的快速發(fā)展勢(shì)頭和良好業(yè)績表現(xiàn)，沒有辜負(fù)股東當(dāng)初的選擇。

　　有國內(nèi)分析師認(rèn)為，作為一家經(jīng)營穩(wěn)健、業(yè)績優(yōu)良、基本面強(qiáng)勁的公司，中國平安能否再續(xù)招商銀行的投資故事，結(jié)果不得而知。在目前資金投向無法明確的前提下，中國平安是否擁有相應(yīng)的資本運(yùn)作能力和業(yè)務(wù)拓展能力，將成為中國平安能否獲得股東信任的關(guān)鍵，同時(shí)也將成為平安再融資案能否獲得管理層批復(fù)的關(guān)鍵。

　　次貸危機(jī)背后的契機(jī)

　　截止目前，中國平安并沒有公布再融資的募集資金投向，而管理層的不表態(tài)，也讓事件多了幾分神秘色彩。中國平安在募集資金投向上三緘其口。

　　對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，平安的沉默，極有可能是出于商業(yè)機(jī)密考慮。據(jù)了解，不披露收購對(duì)象便開始融資活動(dòng)，在資本市場(chǎng)上也是有先例的。因收購對(duì)象的信息提前泄露導(dǎo)致的收購對(duì)象股價(jià)聞風(fēng)而動(dòng)的案例比比皆是。因此，如果收購對(duì)象提前暴露，必然導(dǎo)致收購成本飆升。

　交通銀行(601328行情,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平近日對(duì)媒體表示，“次貸危機(jī)使一些國際性金融機(jī)構(gòu)遭受重挫，許多機(jī)構(gòu)正在考慮收縮其業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)規(guī)模，中國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該抓住機(jī)會(huì)，在國際金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)收縮時(shí)盡快走出去開拓疆土，擴(kuò)展自己的全球業(yè)務(wù)和網(wǎng)絡(luò)?！?br />
　　同時(shí)，他還認(rèn)為，中國金融企業(yè)的海外擴(kuò)張，不僅可以迅速提升自身的國際化程度和國際競(jìng)爭實(shí)力，同時(shí)，中國政府也將因此收集到更多的國際金融籌碼，意在獲得更多國際金融話語權(quán)。外界預(yù)測(cè)，這也許正是管理層不動(dòng)聲色的原因所在。

　　平安是誰？

　　一個(gè)公司的行為，何以牽扯億萬人的心。敢于做出如此膽大包天的舉動(dòng)，平安到底是誰？

　　根據(jù)平安07年度中期報(bào)告，中國平安的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，單一最大股東匯豐保險(xiǎn)僅持有總股本的8.43%，單一第二大股東匯豐銀行持有8.36%。中國平安內(nèi)資股占比65％以上，在不到35％的海外流通H股中，匯豐在H股中占有不到一半的比例。如本次融資成功，并不排除匯豐股權(quán)被進(jìn)一步稀釋的可能。由此看來，部分“中國平安實(shí)為外國平安” 的指責(zé)甚有“民粹主義”傾向。

　　分析人士指，中國平安的發(fā)展史，簡言之，就是一部股本擴(kuò)張史。每一次大動(dòng)作，均伴隨一次強(qiáng)有力的股本擴(kuò)張。屢嘗股本擴(kuò)張的甜頭后，相信這一次，中國平安又將如法炮制。

　　1988年，當(dāng)時(shí)平安僅是一家主營產(chǎn)險(xiǎn)的地方性小保險(xiǎn)公司。其后，經(jīng)歷了多次增資擴(kuò)股，引入了摩根·士丹利和高盛公司等海外機(jī)構(gòu)，期間，憑借充足的資本實(shí)力，一躍成為全國三大綜合性保險(xiǎn)公司之一，初具綜合金融集團(tuán)的架構(gòu)。

　　2002年，中國平安通過增發(fā)引入?yún)R豐，兩年后發(fā)行H股，股本一下子增至61.95億股。有了充足的資金墊底，平安開始在國內(nèi)金融產(chǎn)權(quán)交易中頻頻出手。在成功收購福建亞洲銀行和深圳商業(yè)銀行后，2007年，平安將二者合并，并更名為“深圳平安銀行”。而在此期間，平安先后設(shè)立了平安養(yǎng)老險(xiǎn)、平安健康險(xiǎn)、平安資產(chǎn)管理公司、平安資產(chǎn)管理（香港）公司等，并建設(shè)國際一流水平的營運(yùn)管理中心。2007年初，中國平安首發(fā)A股，股本再一次得到擴(kuò)張，增至73億股。在重大股權(quán)投資項(xiàng)目額度獲大幅提高后，去年11月底，中國平安投資近200億元，成為富通集團(tuán)單一最大股東。

　　3月5日，中國平安將在深圳召開臨時(shí)股東大會(huì)。而對(duì)于外界期盼的更為詳細(xì)募集投向，屆時(shí)會(huì)否公布？有業(yè)內(nèi)人士分析，若中國平安像當(dāng)初收購富通股權(quán)一樣，仍選擇從二級(jí)市場(chǎng)入手，根據(jù)以往再融資獲批所需時(shí)間，以及平安現(xiàn)時(shí)做法，公布的可能性也不大。

　　“但可以確定的一點(diǎn)是，平安將通過成熟的資本擴(kuò)張之路，加速實(shí)現(xiàn)國際化綜合金融集團(tuán)的夢(mèng)想。”上述分析人士說。



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