主題：利亞德：LED顯示穩健成長，Mini/Micro LED加速推進

中金黃樂平及團隊2019年第七次蟬聯All-China中國科技行業最佳分析師第一名桂冠。希望在新的一年繼續為您服務。




公司近況


我們近期再度拜訪利亞德董事長、董秘等核心管理層，對2020年公司LED小間距業務成長性及Micro LED等新型顯示布局前景表示樂觀，維持跑贏行業評級。




評論

LED顯示穩健成長，新品貢獻值得期待。1）小間距穩定成長：利亞德在2018年報提出“深耕顯示、穩健發展”，我們看到今年顯示業務仍有30%左右不錯成長。其中小間距在專用市場繼續替代DLP、液晶拼墻，后續仍有空間；商用市場受中上游芯片、燈珠降價去庫存影響，競爭有所加劇，我們認為隨著中上游去庫存進入尾聲，2020年小間距商用市場也將逐步向好。2）新品貢獻逐步上量，影院屏認證有望落地：近年來利亞德發力透明屏、會議一體機等新產品，今年就已經有所貢獻，我們預計明年將繼續上量，同時影院屏DCI認證明年有望落地，有利于開拓影院市場，帶來新的成長潛力。

Mini/Micro LED應用加速推進，利亞德有望再次成為領創者。我們認為：1）2H19以來，Mini LED在背光應用率先落地，市場關注度逐步提升，臺灣各環節龍頭也看好Mini/Micro LED應用，加大2020年資本開支。繼背光后，Mini/Micro LED顯示屏也將加速落地，成為LED顯示新的成長動力；2）利亞德作為LED顯示龍頭，開創了LED小間距市場，近年來大力布局Mini/Micro LED顯示，2020年有望迎來突破，再次成為Mini/Micro LED顯示的領創者。

景觀照明今年持續低迷，但不利影響逐步降低。1）去年以來公司景觀照明業務持續下滑，近期市場擔心景觀照明市場受“整治面子工程”影響。我們認為利亞德所承接的大中型城市項目受影響不大，從長期來看，這也有利于行業規范性和利亞德等龍頭的表現。2）在景觀照明業務企穩的同時，利亞德景觀照明與文旅、智能道路照明等結合，我們認為也有望培育新的增長點。




估值建議

我們維持2019/2020e EPS 0.42/0.58元不變。當前股價對應2020e P/E 12.5倍，維持跑贏行業評級及9.40元目標價，對應2020e 16.3x P/E，對比當前仍有30%上行空間。




風險

小間距滲透不及預期；景觀照明持續低迷。



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