主題：滬深300股指期權15問15答

　　股指期權正式破冰已經進入倒計時階段。

　　12月14日，中國金融期貨交易所發布滬深300股指期權合約及相關業務規則，標志著滬深300股指期權合約及規則準備工作正式完成。


　　就在前一天，中金所宣布將于2019年12月23日開展滬深300股指期權上市交易。中金所表示，上市滬深300股指期權，是落實全面深化資本市場改革的重要舉措，有助于完善資本市場風險管理體系，吸引長期資金入市，對于促進資本市場健康發展具有重要意義。

　　另據中金所相關負責人介紹，中金所此前扎實有序推進滬深300股指期權上市籌備，在市場各方的廣泛關心與支持下，完成了合約規則公開征求意見、技術系統測試、做市商招募等相關工作，目前各項上市準備工作已經就緒。

　　滬深300股指期權合約內容具體包括哪些？券商中國記者第一時間為投資者揭曉答案，并附上關于合約規則的十五條快問快答以供參考。

　　滬深300股指期權合約

　　滬深300股指期權合約標的物是滬深300指數，行權方式為歐式，即到期日集中行權。交易代碼分別為，看漲期權：IO合約月份-C-行權價格、看跌期權：IO合約月份-P-行權價格。引人關注的是，對標海外，滬深300股指期權采用現金交割，這可以很大程度上方便投資者的參與。


　　我國股指期權產品的空白即將被填補

　　中金所滬深300股指期權產品的推出，可以說填補了我國資本市場股指期權產品的空白。

　　從股指期權在國際市場的發展歷程來看，其誕生最早可以追溯到1983年3月，芝加哥期權交易所(CBOE)推出全球第一只股指期權產品—CBOE-100指數期權。

　　中金所早在2013年就開始啟動滬深300股指期權仿真交易，在演習了六年之后，股指期權終于正式落地。

　　對于中金所推出滬深300股指期權，廈門大學經濟學院教授韓乾表示，隨著我國資本市場的進一步發展和完善，市場參與者利用金融期權進行風險管理的需求日趨強烈。在當前推出股指期權，有助于進一步完善資本市場風險管理體系，豐富避險工具，增強市場長期投資信心，改善市場生態結構，促進股票市場穩定健康發展。

　　韓乾稱，首個股指期權產品選擇為滬深300股指期權，是期權產品創新的合理路徑，更有利于風險防范。從成熟市場經驗看，股指期權的標的指數普遍由大盤藍籌股為樣本進行編制，具有較強的抗操縱性和防范內幕交易風險的能力。我國滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場中規模最大、流動性最好的300只股票，其流通市值占全市場比重較高，成分股行業分布較為分散，擁有較強的抗操縱性，是股指期權的理想標的。

　　滬深300股指期權合約規則快問快答

　　(一)為什么選擇滬深300指數作為期權合約標的物？

　　從境外市場股指期權的發展路徑看，各家交易所在上市首只股指期權時，均選擇廣為市場認可和接受的市場基準指數作為合約標的物。以滬深300指數作為首個股指期權的標的物具有以下特點：

　　一是市場代表性好。滬深300指數市值覆蓋率高，且行業分布分散。

　　二是較為成熟，機構投資者認可度高，市場基礎好。滬深300指數作為跨市場寬基指數，具有更高的知名度和使用度，便于機構投資者透明、高效地進行跨市場套利和風險管理。

　　三是風險可控。滬深300指數個股與行業權重較為均衡，指數穩定性高，抗操縱性強。

　　(二)滬深300股指期權的合約乘數為什么是100點？

　　合約乘數與標的指數點是決定合約面值規模的重要因素。合約乘數過大可能導致流動性不足，而過小可能會導致機構投資者買賣合約數量過多，交易成本較大。因此合約乘數應平衡好市場流動性與交易成本兩者的關系。按照目前滬深300指數的點位和每點100元人民幣的合約乘數計算，滬深300股指期權的合約規模受到市場認可。

　　(三)滬深300股指期權的合約類型名稱為什么不叫“認購期權”和“認沽期權”？

　　從學界還是業界的使用習慣來看，看漲看跌和認購認沽兩種說法都普遍存在，且均已得到投資者的廣泛認可和接受。

　　(四)滬深300股指期權的最小變動價位為什么是0.2？

　　目前的股指期權權利金最小變動價位與同標的股指期貨的最小變動價位相匹配，方便投資者理解和操作。

　　(五)滬深300股指期權的每日價格最大波動限制是如何規定的？

　　中金所借鑒境內外市場成功經驗，將標的指數上一交易日收盤價±10%作為滬深300股指期權的每日價格最大波動限制。

　　(六)滬深300股指期權的合約月份為什么有6個，是如何考慮的？

　　滬深300股指期權提供3個近月合約和隨后3個季月合約，能滿足投資者在各個期限上的交易和風險管理需求。合約存續期最長的第3個季月合約，可基本覆蓋1年的關鍵期限。

　　(七)滬深300股指期權的行權價格是如何考慮的？

　　滬深300股指期權的行權價格覆蓋范圍與間距應與指數波動情況相協調。若間距設計過小，將導致合約數量過多，易分散市場流動性。一方面，目前的行權價格完全覆蓋了指數的漲跌停板，確保投資者有可交易的虛值或平值期權。另一方面，不論標的指數如何變動，近月合約行權價間距與指數比值在1%-2.5%，遠月合約行權價間距與指數比值在2%-5%，符合國際市場慣例。

　　(八)滬深300股指期權的行權方式為何為歐式？

　　從全球來看，幾乎所有的股指期權合約都是歐式期權，歐式期權買方只能于到期時行權。這一行權制度相對比較簡單，投資者容易定價和操作。

　　(九)滬深300股指期權到期日和最后交易日為什么是到期月份的第三個周五？

　　股指期權的到期日和最后交易日與同標的的股指期貨市場協調一致，便于投資者進行風險管理。

　　(十)滬深300股指期權的交割方式為何為現金交割？

　　在全球市場上基于現貨指數的股指期權都采用現金交割方式。

　　(十一)滬深300股指期權的交易代碼代表什么含義？

　　股指期權的合約交易代碼包含品種、合約類型、合約月份、行權價格等要素。其中IO為品種，指代滬深300股指期權，合約月份采用與滬深300股指期貨相同的標示方式，C為看漲期權，P為看跌期權，最后為行權價格。

　　(十二)股指期權目前提供哪些交易指令？是出于怎樣的考慮？

　　股指期權目前僅提供限價指令。市價指令在合約流動性不足時容易造成價格異動，造成投資者損失，股指期權目前不提供市價指令，主要考慮為防范價格異動，保護投資者權益。

　　(十三)股指期權為何要設置收盤集合競價制度？對每日結算價的確定方式產生何種影響？

　　股指期權每日結算價不僅是計算保證金、漲跌停板的重要因素，也是資管產品凈值計算的依據。股指期權引入收盤集合競價機制，并以收盤集合競價的成交價作為當日結算價，能在一定程度上防范價格非理性偏離，確保結算價更好反映收盤時段的最新的價格信息，提升各類業務操作效率。

　　(十四)行權最低盈利金額的設置是出于怎樣的考慮？

　　在行權過程中，會員可能對客戶收取的行權手續費存在差異，因而通過提供行權最低盈利金額這一設置，客戶可以根據自身行權手續費用標準通過會員設定行權條件。

　　(十五)股指期權為何公布德爾塔？

　　德爾塔是期權重要的風險指標，中金所將在每日信息中發布各期權合約的德爾塔。

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