主題：信維通信 未來業(yè)績有望多點開花

信維通信(42.200, 2.13, 5.32%)(300136)單季毛利率提升明顯，未來業(yè)績有望多點開花 來源：銀河證券

1、投資事件

公司披露三季報，2019年1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入35.75億元，同比增長6.45%；歸母凈利潤8.28億元，同比下降3.97%。

2、分析判斷

公司1-9月業(yè)績符合預(yù)期，單季度業(yè)績環(huán)比上升幅度明顯。2019Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.20億元，同比增長5.73%。實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.59億元，比去年同期增長8.06%，公司營收及盈利水平單季度創(chuàng)歷史新高。報告期內(nèi)公司完成常州、越南等地工廠的建設(shè)與搬遷，且部分產(chǎn)能已經(jīng)釋放。上個報告期的凈利壓制因素得到有效緩解，各項業(yè)務(wù)產(chǎn)能未來有望持續(xù)釋放。2019年1-9月公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.25億元，同比下降23.53%。加權(quán)ROE為20.23%，同比降低6.92pct。EPS為0.85元/股，同比下降3.41%。

公司單季毛利率提升明顯，期間費用率小幅提升，凈利率提高。2019Q3公司綜合毛利率為44.53%，同比提高4pct，環(huán)比提高12.34pct。凈利率為28.43%，同比提高0.56pct，環(huán)比提高13.6pct。期間費用率為16.1%，同比提高3.44pct。公司2019年1-9月研發(fā)費用達到2.58億元，同比增長33.84%，主要由于公司加大對5G技術(shù)及新材料、新技術(shù)研發(fā)投入增加，包括增加研發(fā)人員數(shù)量。我們預(yù)計隨著新產(chǎn)品逐漸放量，公司有望維持高盈利水平。


研發(fā)持續(xù)投入保持技術(shù)領(lǐng)先，全面布局5G產(chǎn)業(yè)鏈，業(yè)績有望多點開花。公司持續(xù)對5G射頻材料、Sub-6MIMO天線、毫米波相控陣列天線加大研發(fā)投入，保持行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先水平。公司已具備LCP、MPI等柔性傳輸線產(chǎn)品的設(shè)計、制造能力，相關(guān)LCP傳輸線產(chǎn)品也用于5G基帶芯片和天線模組之間的連接。公司的基站天線振子解決方案已經(jīng)成熟，并開始對主流基站設(shè)備廠商進行批量供貨。公司相關(guān)無線充電模組產(chǎn)品已開始向高端手機和汽車領(lǐng)域應(yīng)用進一步滲透，有望成為公司增長業(yè)績又一重要支點。隨著5G時代的到來，移動終端和基站天線的數(shù)量及價值附加量有望迎來較大提升，公司全年業(yè)績增長或有保障。

3、財務(wù)簡析

2014年來公司營業(yè)收入及歸母凈利潤持續(xù)高速增長，增速逐年放緩。2019年前三季度公司營業(yè)收入同比增長6.45%，歸母凈利潤同比降低3.97%。

2017年Q4至2018年Q3公司單季度營業(yè)收入同比增速逐漸增快，隨后開始放緩。2019年Q3營業(yè)收入同比增長6%。公司過去十個季度單季度凈利潤波幅漸緩，2019Q3凈利潤同比增長8%。

公司期間費用率在2019年前三季度有所上升，總體來看仍處于近六年中等水平，主要是由于拓展市場及擴大公司規(guī)模所致。2019Q3公司毛利率及凈利率穩(wěn)步提高，達到近六年來的較高水平。

4、投資建議

預(yù)計公司2019-2021年EPS分別為1.04/1.41/1.71元/股，對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為38.4/28.5/23.4倍，維持“謹慎推薦”評級。

信維通信(300136)單季毛利率提升明顯，未來業(yè)績有望多點開花

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