主題：碧水源終于迎來了“業績反轉”？

碧水源(7.570, 0.21, 2.85%)三季度營收同比增長17.54%，終于迎來了“業績反轉”？ 來源：格隆匯

昨日晚間，水處理板塊龍頭企業碧水源（300070.SZ）發布了2019年三季報。其中，單季度業績實現大幅增長的表現，引來投資者的廣泛關注。

具體而言，財報顯示，今年前三季度其實現營業收入71.10億元，同比增長17.54%，歸母凈利潤3.62億元，同比下降36.80%；而在第三季度中，該公司實現營業收入35.54億元，同比增長61.94%，歸母凈利潤3.37億元，同比增長61.66%，第三季度業績可謂了實現大幅增長。

或受第三季度業績大幅增長的消息刺激，碧水源股價開盤便走強，截至收盤其股價上漲2.85%，報于7.57元，最新總市值為239.56億元。



三季度業績迎來反轉？

據資料顯示，北京碧水源科技股份有限公司（以下簡稱“碧水源”）成立于2001年，是中關村(8.810, 0.14, 1.61%)國家自主創新示范區高新技術企業，主要涉及環境保護及水處理等業務，該公司于2010年4月在深交所創業板掛牌上市，上市首日股價就高出發行價127%，曾坐穩滬深兩市“第一高價股”的寶座。

但值得一提的是，2010年至2017年間，除了2014年凈利潤增速放緩至15.27%之外，其余幾年碧水源凈利潤增幅均處于35%至95%之間。看起來算穩健增長，但到了2018年，其業績突然變臉——營收和凈利雙雙下滑，甚至是凈利潤腰斬過半。



據財報數據顯示，2018年，碧水源實現營業收入為115.18億元，同比減少了16.34%；實現凈利潤為12.45億元，同比減少了50.41%；實現扣非后凈利潤為12.77億元，同比減少了43.7%。



分產品來看，報告期內碧水源傳統主業環保整體解決方案、凈水器銷售、市政與給排水分別實現營業收入78.28億、2.27億、12.23億，同比減少11.07%、10.32%、66.1%，占營業收入的比重分別為67.97%、1.97%、10.62%；毛利率分別為27.56%、44.2%、14.11%，同比增長-6.7、-4、5.83個百分點。

而對于營收和凈利雙降的情況，碧水源在財報中表示，主要是2018年國家實施金融降杠桿以及PPP項目風險嚴格控制的措施，公司業務因此受到了影響，特別是公司為進一步控制經營風險，對部分風險項目的實施節奏進行了調整與管理，因而導致公司的業務及業績部分下滑。

但令人沒想到的是，業績下滑的情況還繼續延伸到今年上半年。據今年一季報和中期報顯示，該公司一季度和上半年分別實現了18.1億元和35.56億元，同比下滑21.26%和7.73%；實現歸屬凈利潤分別為0.83億元和0.26億元，同比下降了46.06%和92.94%。

而“一蹶不振”業績，也使得碧水源股價一降再降。從盤面來看，自3月6日年內新高10.68元以來，股價一路下行，8月15日時更是創出了5.95元的新低，而截止至今，其股價累計下跌逾27%。

不過如今結合其三季報來看，碧水源業績似乎稍稍回暖。據財報顯示，2019第三季度，公司實現營業收入35.54億元，同比增長61.94%，歸母凈利潤3.37億元，同比增長61.66%，扣非歸母凈利潤3.54億元，同比增長79.82%，單季度業績實現大幅增長。

那么，對于碧水源而言，其業績是真得迎來反轉了嗎？

實則不然，目前的三季度業績表現只是一個好轉的情況，但對于營收和凈利雙雙實現大幅增長的目標來看，這遠遠是不夠的，僅僅只是一個小翻身。因而也就意味著，碧水源仍要繼續堅持發力，才能真正邁進反轉局面。

哪些因素在利好？

而令人好奇的是，碧水源三季度業績回暖，究竟是什么因素在利好呢？

根據碧水源財報而言，該公司業績轉好主要表現在以下四個方面：

其一，戰略優化調整促進業績大幅改善，現金流狀況持續向好。2019年以來，該公司優化調整發展戰略，逐步回歸到聚焦“技術+產品+運營”的發展路徑。隨著業務模式和發展方向調整，該公司從三季度開始加快推進項目進度，業績全面恢復，單三季度扣非歸母凈利潤較去年同期大幅增長79.82%。此外，公司現金流狀況呈現轉好趨勢，2019年前三季度，公司經營活動現金流凈額達12.38億元，同比大幅增長210.67%。

其二，中交集團與該公司合作推進較為順利，業務協同效應逐步釋放。目前，中交集團與公司的合作進展較為順利，明確了雙方在各領域合作和資源對接上的方向和重點。此外，近期，該公司與中國城鄉、中交第三公路工程局等組成的聯合體，中標“黑龍江省哈爾濱市城鎮污水處理項目二標段”，日處理規模達27.5萬噸，項目建成后，在特許經營期內有望通過污水處理服務費獲得較為可觀的穩定營收。


其三，良業環境上市工作穩步推進，助力光環境治理業務持續發展。目前，良業環境赴港上市工作持續推進隨著未來良業環境在香港成功上市，將有望促進公司戰略升級，鞏固公司的核心競爭力。同時，良業環境的資本結構有望改善，可擁有更多資源用于項目開發、建設，公司光環境治理業務規模可能進一步擴大，公司業績有望一步改善。

最后一點，需要指出的是，該公司在手訂單充足，疊加融資環境趨暖以及水環境處理市場需求不斷釋放，公司業績有望穩步增長。根據公司公告，截止2019年9月30日，公司擁有EPC在手訂單187個，未確認收入訂單金額153.85億元，BOT在建項目126個，尚未完成訂單金額達345.93億元，在手訂單項目充足。此外，隨著城鄉污水處理提標改造、海水淡化、高原湖泊水環境保護等政策執行和安全飲用水需求增加，水處理市場需求將不斷釋放，公司業績有望進一步增長。

總體而言，可以看出，碧水源在行業的利好下，以及自身的努力下，慢慢走出了營收和凈利雙雙下滑的陰影。但仍需警惕的是，訂單兌現低于預期、膜技術推廣低于預期、資金緊張等風險仍縈繞其身前，時刻影響該公司業績的兌現。

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