主題：期指結構性機會凸顯

經濟面臨不確定性，財政政策的加碼及貨幣政策的逆周期調節對指數構成一定支撐，市場仍然以結構性機會為主。

　　回看9月，全面降準落地，LPR利率繼續下行，同時中美經貿問題出現好轉，市場緊張情緒得以緩解，受利好影響，股指自9月初開始呈現溫和上漲走勢，上證指數一度回升至3000點之上，但近期指數有所調整，重回3000點下方，同時市場分化現象依舊，IC表現遠勝于IF和IH。

　　基建投資力度有望進一步加大

　　今年二季度以來，國內經濟增速呈現緩慢回落的態勢，9月中旬公布的各項經濟數據不佳，引發了市場對于下行壓力增大的擔憂。整體來看，目前國內經濟呈現出幾個特點：第一，房地產市場降溫，但基建投資回升；第二，國內需求轉弱。

　　房地產方面，在2017年下半年至2018年上半年的土地購置高峰過去之后，房地產企業拿地熱情明顯回落，同時政策方面依然沒有松動的跡象，“房住不炒”的基調進一步強化，銀行及信托不斷收緊貸款，房地產企業融資既難且貴的問題逐步顯現出來。除此之外，更為重要的是，經過連續3年的大幅增長，部分需求的提前兌現使得目前市場需求端呈現后繼乏力的跡象，自今年年初開始，商品房銷售面積連續負增長，同時個人房貸利率依然處于高位，未來需求的下滑對于投資將形成一定程度壓制，預計房地產市場未來兩到三個月內仍將呈現逐步回落的趨勢。

　　基建投資方面，2018年下半年開始，國內財政進一步加大了支持力度，同時地方債發行速度和規模均有提升，使得基建投資在今年上半年確實出現一定程度回升，但整體增幅有限，未來伴隨穩增長政策的進一步加碼，基建投資力度有望進一步加大，將部分彌補房地產投資下滑帶來的缺口。

　　國內需求方面，社會消費品零售總額同比增速連續數月處于8%以下的水平，其中家電、建材及汽車消費回落是主要原因。

　　全球貨幣寬松大門再度打開

　　美聯儲自今年年中以來開啟降息周期，年內已經連續兩次降息，從美國聯邦基金利率期貨交易情況看，市場普遍預計年內仍有一次降息。美國貨幣政策轉向寬松的同時，歐洲央行也于9月中旬宣布降息并且重啟資產購買計劃。與此同時，印度、巴西等國家央行也紛紛跟隨歐美步伐，開始調降利率，降息浪潮席卷全球。

　　為應對國內外復雜多變的經濟環境，9月4日的國務院常務會議中提出將“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”，此后中國人民銀行如期降準，此外LPR利率第二輪下調也在9月中旬落實。貨幣政策的逆周期調節，在配合國內財政政策“雙管齊下”、為國內實體經濟發展輸血的同時，也對市場走勢形成提振。

　　值得注意的是，由于豬肉價格持續上漲，推升CPI不斷走高，8月CPI同比增速已經升至2.8%。隨著國內穩定生豬生產的政策陸續出臺，豬肉價格漲幅可能會有所放緩，但受制于存欄較低，價格上漲的態勢可能仍然會持續至明年春節。通脹的走高在一定程度上制約了國內貨幣政策的騰挪空間。

　　除此之外，中美經貿問題始終是市場關注的焦點之一。進入9月之后，美國將2500億美元中國輸美商品加征關稅日期自10月1日推遲至10月15日，中方企業開始就購買美國農產品(000061,股吧)進行詢價。整體而言，短期中美經貿問題釋放出了積極信號，在一定程度上推動國內股市在9月出現上漲，但未來中美經貿問題會出現何種結果仍然存在較大不確定性。

　　總體而言，由于房地產市場降溫，國內經濟存在一定下行壓力，但同時財政政策及地方債發行加碼對基建的支撐作用較強，國內貨幣政策未來也有進一步預調微調的空間，市場整體呈現多空交織的局面，預計中短期內期指仍將維持寬幅振蕩的走勢，需要關注10月份中美貿易談判對于市場產生的擾動。

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