主題：期指基差變化帶來的套利機會

進入8月以來，金融市場內外部環境出現新的變化，投資者的預期向下修正，導致股票現貨市場劇烈波動，與此同時股指期貨基差結構也發生了較大變化。

　　8月1日美國總統特朗普表示，將對3000億美元來自中國的商品加征10%的關稅，受此影響，上證指數在8月1日、8月2日、8月5日、8月6日四個交易日連續下跌0.81%、1.41%、1.62%、1.56%。指數的劇烈波動使得對現貨的對沖需求大幅提升，四個交易日內，IF、IH、IC持倉量分別由6.94萬手、2.91萬手、6.65萬手迅速提升到7.55萬手、3.31萬手、7.41萬手，上升幅度分別為8.8%、13.8、11.4%。

　　期指交投活躍的背后是短期大量涌入的套保需求，由于缺乏足夠相匹配的多頭力量，三大期指基差均出現了結構性貼水。8月6日，IH打破了7月下旬以來長期維持的0左右的基差水平，1908合約貼水一度達到20點，較遠月合約貼水幅度更大，其中1909合約貼水30點，1912合約以及2003合約貼水40點；IF1908合約在8月6日早盤出現正基差后一路下行，8月8日以及8月9日最多貼水30點，1909、1912、2003合約基差也分別達到40點、50點、60點左右；IC由于本身貼水較多，在經歷了8月5日以及8月6日的基差“過山車”之后，目前的基差水平與8月初相差不大。

　　以IH1908為例，截至8月12日收盤，基差為21.4點，如果構建反向套利組合，即融券賣出50ETF同時做多IH1908，持有至8月16日交割，可獲得0.7%的絕對收益，年化收益率為65%，遠大于融券10%左右的成本。

　　若投資者有渠道能夠融券50ETF，不失為一個非常穩健的短期套利方案。

　　若投資者融券較為困難，則可考慮跨期套利，構建做多跨期價差組合，即做多IH1908，做空IH1909。只要IH1909合約在8月16日當天的基差不小于16.4點，則組合可以獲得一定盈利。

　　綜上，8月以來的期指基差變化已帶來一定套利機會。

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