主題：合力泰(002217)合作共建柔顯升級

公司與莆田市涵江區(qū)人民政府簽訂《合作協(xié)議書》，擬于莆田市涵江區(qū)投資高端TFT顯示模組項(xiàng)目、COF全面屏顯示模組項(xiàng)目、柔性O(shè)LED顯示模組項(xiàng)目及觸顯一體化模組等項(xiàng)目，公司部分經(jīng)營轉(zhuǎn)移的落地將由全資子公司福建 合力泰 承接。該項(xiàng)目總投資不低于25億元：一期總投資15億元，項(xiàng)目二期計劃投資或以設(shè)備出不低于10億元。

投資要點(diǎn)：

布局高端全面屏與柔性顯示模組，全力備戰(zhàn)5G。2019-2020年是5G的發(fā)力之年，5G的到來有望催生智能手機(jī)的換機(jī)熱潮，為疲軟的手機(jī)市場注入新的活力，此外，屏幕形態(tài)的創(chuàng)新是近幾年智能手機(jī)創(chuàng)新的最為重要的環(huán)節(jié)之一，也因此而帶動了全面屏顯示、柔性顯示等高端顯示面板的應(yīng)用和普及。對于零組件企業(yè)而言，在5G終端市場成熟之前完成產(chǎn)業(yè)鏈的拓延補(bǔ)缺，則有望近一步降低整體成本，擴(kuò)大核心競爭力。公司此次項(xiàng)目將分三期進(jìn)行，前兩期的投資額分別為15億元和不超過10億元，設(shè)計產(chǎn)能均為1000萬片/月，分別將于2019年底和2021年底投產(chǎn)，第三期具體情況則由公司根據(jù)屆時的市場及銷售情況再行確定。此次項(xiàng)目建設(shè)是公司針對5G市場進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)配套升級，重點(diǎn)加強(qiáng)高端柔性屏顯示模組的定制化開發(fā)生產(chǎn)與配套能力。

在合力泰超長產(chǎn)業(yè)鏈布局的所有組件類產(chǎn)品中，屏幕模組是非常核心的組成部分，也是其他諸如FPC、攝像頭、指紋識別等產(chǎn)品表現(xiàn)與穿插結(jié)構(gòu)的重要依托。在當(dāng)下高占比全面屏、柔性屏定制化，手機(jī)設(shè)計嚴(yán)重倚賴“顏值”差異化的應(yīng)用背景下，此舉顯然是補(bǔ)強(qiáng)提升公司在高端與柔性顯示模組相關(guān)領(lǐng)域競爭力的重要舉措。

先期運(yùn)作資金均由莆田政府負(fù)責(zé)，公司并無資金壓力。一期項(xiàng)目的投資資金(15億元)的募集工作由莆田市涵江區(qū)人民政府指定企業(yè)負(fù)責(zé)，公司則主要負(fù)責(zé)提供建設(shè)、設(shè)計和采購方案以及項(xiàng)目投產(chǎn)后的全部運(yùn)營工作，并在5年內(nèi)支付約定價款及利息取得項(xiàng)目公司的全部股權(quán)。公司過去幾年大規(guī)模的橫向拓展使得資金鏈變得較為脆弱，最終不得不將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國資，以期在保障“規(guī)模”的基礎(chǔ)上尋求繼續(xù)成長的動能，雖然在引入福建電子信息作為大股東后，經(jīng)過半年的整合與洗禮，現(xiàn)在的狀態(tài)已經(jīng)余裕得多，但在經(jīng)歷了去年三季度的“動蕩”之后，如何在較少承擔(dān)財務(wù)負(fù)擔(dān)的情況下全力備戰(zhàn)5G，是公司當(dāng)下不得不面對的難題之一，此次項(xiàng)目一期投資資金的安排顯然是契合公司訴求的。


福建電子信息集團(tuán)整合果敢有力。自去年四季度公司與福建電子信息集團(tuán)完成股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓后，在電子信息集團(tuán)幫助與支持下的財務(wù)狀況改良與非盈利類業(yè)務(wù)瘦身一直在有條不紊地推進(jìn)之中：集團(tuán)給予上市公司的先期款項(xiàng)到位非常及時，改善了上市公司財務(wù)狀況，解決了股東質(zhì)押問題，也解決了部分業(yè)務(wù)的資金需求(譬如說印度工廠的快速落地)；出售了部分光宇電池股份，取得投資收益回流現(xiàn)金；轉(zhuǎn)讓藍(lán)沛的控股權(quán)，減少上市公司的資金流出，聚焦核心業(yè)務(wù)。與其他公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓相比，福建電子信息對合力泰的支持與整合力度顯然更加果敢有力，考慮到電子信息集團(tuán)旗下還有華佳彩(面板顯示)、中諾(手機(jī)ODM)等相關(guān)業(yè)務(wù)板塊，未來可以與合力泰整體聯(lián)動、產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)的合作空間還很大，有益于進(jìn)一步提高公司的產(chǎn)業(yè)地位。

盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級。得到福建電子信息集團(tuán)支持與整合后，公司的財務(wù)健康狀況迅速改善，而此次高端柔性顯示面板項(xiàng)目的合作建設(shè)，則是公司扎根福建(莆田)，進(jìn)一步推進(jìn)公司戰(zhàn)略布局的重要一步。事實(shí)證明，福建電子信息集團(tuán)與合力泰的結(jié)合，并非僅僅只是一次性財務(wù)支援的你情我愿，緊密結(jié)合，發(fā)揮彼此優(yōu)勢做大做強(qiáng)，從雙方合作的第一天起，便是一直認(rèn)真地奔著這份夙愿而去的，最困難的2018年早已翻過，2019補(bǔ)水施肥修枝剪葉的根基也已漸漸穩(wěn)固，接下來將是公司逐步兌現(xiàn)成長，走向豐收的新階段。預(yù)計公司2019-2021年凈利潤分別為15.35、16.40和23.64億元(2021年增量假設(shè)為5G終端在2021年步入成熟期)，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為10.23、9.58和6.64倍，顯然當(dāng)下市值是存在明確安全邊際的，維持公司買入評級。

合力泰(002217)合作共建柔顯升級，扎根莆田重塑新章

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。